2022年1季度中國信託業發展評析

中國信託業協會特約研究員 和晉予

2022年1季度，宏觀經濟仍面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力，同時受疫情衝擊、俄烏衝突和美聯儲加息等因素影響，經濟下行壓力進一步加大。面對複雜多變的外部環境，信託業以習近平新時代中國特色社會主義思想爲指導，堅持“穩字當頭、穩中求進”的工作總基調，行業資本實力穩中有升，信託資產規模穩中承壓，信託資產結構穩中向優，但經營業績有一定程度下滑。信託業未來仍需加大轉型力度，在穩定經濟增長、支持資本市場、防控金融風險、促進共同富裕等方面進一步發揮信託功能，把握髮展機遇。

一、行業資本實力穩中有升

2022年1季度，信託業固有資產總額、所有者權益總額同比均有提升，反映出行業資本實力穩中有升的總體態勢。從固有資產總額來看，1季度末達到了8687.46億元，同比增長5.74%；儘管環比略有下降0.75%，但符合正常的季節波動特徵。從所有者權益總額來看，1季度末達到了7110.03億元，同比增長4.16%，環比增長1.09%。值得關注的是，自2010年以來，行業固有資產總額、所有者權益總額保持了持續同比增長態勢，體現了行業資本實力的持續提升。

從所有者權益的構成來看，其中實收資本、未分配利潤、信託賠償準備在1季度均實現了穩步增長。實收資本是所有者權益中佔比最大的部分，截至2022年1季度末，全行業實收資本爲3281.22億元，同比增長4.44%，環比增長0.77%，在所有者權益中的佔比達到了46.15%，同比提升0.13個百分點。未分配利潤在所有者權益中的佔比也較大，1季度末達到了2007.40億元，同比增長1.69%，環比增長3.65%，佔比達到了28.23%，同比略降低0.69個百分點。信託賠償準備在所有者權益中佔比雖然較小，但增長較快，1季度末規模爲350.36億元，同比增長8.03%，環比增長1.18%，佔比爲4.93%，同比上升了0.18個百分點。

從固有資產的運用方式來看，主要運用方式的規模佔比保持了相對穩定。其中，投資仍是固有資產運用最重要的方式，1季度末固有資產投資規模達到7033.12億元，同比增長6.48%，環比增長0.68%；佔比達到80.96%，同比略上升0.57個百分點。貨幣類資產規模爲532.39億元，同比增長12.02%，環比下降18.36%，佔比達到6.13%，同比略上升0.35個百分點。貸款規模爲638.08億元，同比增長7.60%，環比下降0.77%；佔比爲7.34%，同比略上升0.12個百分點。

二、信託資產規模穩中承壓

2022年1季度，行業管理的信託資產規模並未延續2021年末的回升態勢，出現了小幅回落。1季度末，信託資產規模餘額爲20.16萬億元，同比減少0.22萬億元，降幅爲1.06%；環比減少0.39萬億元，降幅爲1.89%；與2017年末的歷史峯值相比，下降了23.18%。1季度信託資產規模的穩中承壓，與宏觀經濟下行、社會融資需求減弱、資本市場波動等外部環境密切相關，具體來看有以下三方面因素。

一是受經濟下行等因素影響，投向工商企業、基礎產業以及房地產等領域的資金信託規模環比下降。1季度末，投向工商企業的資金信託規模比上年末環比下降0.18萬億元，投向基礎產業的資金信託規模環比下降0.04萬億元，投向房地產的資金信託規模環比下降0.19萬億元，三者環比共下降0.41萬億元，是導致信託資產規模1季度環比下降的主要因素。

二是受資本市場波動等因素影響，證券投資信託規模增速放緩。儘管1季度證券投資信託規模仍保持了一定增長，但其環比增速爲5.51%，較前一環比增速9.80%相比，明顯有所放緩。其主要原因是，2022年1季度國內資本市場出現大幅調整，上證綜指、深圳成指、創業板指1季度分別下跌10.65%、18.44%和19.96%，3月末開放式基金中股票基金和混合基金的資產淨值較2021年末也平均下降超過10%。在此市場形勢下，一方面，由於證券投資產品的淨值出現回撤，造成證券投資信託新發行的難度有所提升；同時，由於證券投資信託採用淨值化管理，產品淨值回撤對存量證券投資信託規模也造成一定影響。

三是信託資產規模行業分佈並不均衡，持續增長的整體基礎尚不牢固。從2021年已披露年報的信託公司的信託資產規模數據來看，多數信託公司信託資產規模同比下降，僅約三分之一的信託公司實現同比增長，增長的行業整體基礎並不牢固。信託資產規模行業集中度較高，排名前十的信託公司集中度接近50%，全行業信託資產規模的增長主要由少數頭部信託公司驅動。一旦頭部信託公司信託資產規模增長放緩，對全行業的整體水平影響較大。

三、信託資產結構穩中向優

儘管1季度信託資產規模承受了一定的下降壓力，但從信託資產來源、信託資產功能、資金信託投向、資金運用方式等方面來看，信託資產的結構處在持續優化調整的過程中。

一是信託資產來源結構中，集合資金信託和管理財產信託規模和佔比同比有所提升，而單一資金信託持續下降。截至1季度末，集合資金信託規模爲10.57萬億元，同比增長0.57萬億元，增幅5.74%；佔比爲52.42%，同比上升3.37個百分點。管理財產信託規模爲5.41萬億元，同比增長1.00萬億元，增幅22.64%；佔比爲26.81%，同比上升5.18個百分點。而單一資金信託規模爲4.19萬億元，同比下降1.79萬億元，降幅29.92%，環比下降5.21%；佔比爲20.77%，同比下降8.56個百分點，環比下降0.73個百分點。信託資產來源結構的變化，一方面體現了信託業不斷提升主動管理能力、加快推進業務轉型，另一方面也反映出監管持續壓降通道業務規模取得了顯著成效。

二是信託資產功能結構中，延續了投資類信託與融資類信託“一升一降”的趨勢。截至1季度末，投資類信託規模爲8.56萬億元，同比增長22.10%，環比增長0.65%；佔比爲42.45%，同比上升8.05個百分點，環比上升1.07個百分點，居信託資產功能分類之首。融資類信託規模爲3.38萬億元，同比下降24.00%，環比下降5.49%；佔比爲16.79%，同比下降5.07個百分點，環比下降0.64個百分點。事務管理類信託的規模和佔比略有下降，規模爲8.22萬億元，同比下降7.82%，環比下降2.92%；佔比爲40.77%，同比下降2.99個百分點，環比下降0.43個百分點。信託資產功能結構的變化，主要緣於信託公司在監管要求和風險壓力下對融資類信託規模的持續壓降，以及在業務轉型過程中對各類投資信託業務的大力發展。在未來新的信託業務分類的導向下，信託資產的投資功能將得到進一步發揮。

三是資金信託投向結構中，投向證券市場的規模和佔比持續提高，而工商企業、基礎產業、房地產領域進一步下降。截至1季度末，資金信託規模爲14.75萬億元，同比下降7.60%，環比下降1.67%。其中，投向證券市場的資金信託規模爲3.54萬億元，同比增長45.72%，環比增長5.51%；佔比爲24.00%，同比上升8.78個百分點，環比上升1.63個百分點。而投向工商企業的資金信託規模爲3.99萬億元，同比下降18.46%，環比下降4.23%，佔比下降至27.01%；投向基礎產業的資金信託規模爲1.65萬億元，同比下降29.00%，環比下降2.50%，佔比下降至11.15%；投向房地產的資金信託規模爲1.57萬億元，同比下降27.71%，環比下降10.85%，佔比進一步下降至10.64%。此外，投向金融機構的資金信託規模爲1.88萬億元，同比下降5.59%，環比增長0.83%，佔比略升至12.76%；其他投向的信託資產規模爲2.13萬億元，同比下降1.72%，環比下降1.95%，佔比爲14.43%。

資金信託投向結構的變化，與宏觀經濟與資本市場的運行情況密切相關。首先，實體經濟當前面臨一定的下行壓力，投融資需求有所減弱，對投向工商企業、基礎產業等領域的資金信託規模產生了一定影響。其次，房地產行業面臨深度調整，1季度房地產開發投資增速回落，商品房銷售同比下滑，部分房企的風險持續暴露，在監管部門的嚴格管控下，房地產信託業務規模與佔比持續收縮。再者，受1季度股票市場調整的影響，證券投資信託中投向股票的規模環比下降9.66%，投向基金的規模環比略增0.41%；而債券市場由於利率下行、部分基礎產業的非標融資轉爲債券投資等因素影響，得到了更多信託資金的配置，債券投資信託規模環比增長10.78%。

四是資金信託運用方式以投資爲主，貸款規模和佔比持續下降。受證券市場信託規模持續增長的影響，同時由於部分信託公司今年開始執行新的會計準則，1季度末資金信託中交易性金融資產投資的規模爲5.57萬億元，同比大幅增長119.23%，環比增長48.11%；佔比爲37.74%，同比上升21.83個百分點，環比上升12.68個百分點。與之相反，資金信託中的貸款規模爲3.81萬億元，同比下降31.11%，環比下降4.82%；佔比爲25.82%，同比下降8.81個百分點，環比下降0.86個百分點，延續了近三年來的下降態勢。

四、經營業績面臨下行壓力

2022年1季度，信託行業的經營業績面臨一定的下行壓力，營業收入、利潤總額與人均利潤同比均明顯下滑。1季度，信託業共實現經營收入205.15億元，同比下降28.25%；實現利潤總額爲123.84億元，同比下降31.42%；實現人均淨利潤42.72萬元，同比下降29.50%。

具體來看，1季度信託業的固有業務收入和信託業務收入均有較大程度的下滑。從固有業務收入來看：一是投資收益下降明顯，1季度全行業實現投資收益43.42億元，同比下降13.73億元，降幅達24.02%；二是在營業收入中扣除信託業務收入、利息收入、投資收益三項指標，1季度固有其他收入同比下降45.09億元。究其原因，一方面與資本市場調整波動密切相關，由於固有資金投資規模佔比超過80%，投資收益受資本市場影響較大，投資於證券公司、基金公司等金融機構的股權投資收益也受到一定影響；另一方面，受市場因素影響，部分固有資產的公允價值變動損益明顯下滑，導致了固有其他收入的減少。

從信託業務收入來看，1季度全行業實現信託業務收入191.68億元，同比下降10.02%。由於固有業務收入降幅更爲明顯，導致信託業務收入佔比在1季度達到了93.43%，同比大幅提升了18.92個百分點。信託業務收入的下降，一方面與信託資產規模的下降有一定關係；但另一方面，主要是由於信託業務結構的調整，信託報酬率相對更高的基礎產業、工商企業、房地產信託規模有所下降，而信託報酬率相對較低的證券投資信託、資產服務信託規模持續提升，必然導致信託資產的年化平均報酬率水平整體下降。但由於證券投資信託、資產服務信託以規模爲基礎、以管理費爲主要信託報酬，且信託存續期限普遍較長，這種結構的調整有利於構建以專業的資產管理和受託服務爲基礎、長期穩定且可持續的信託業務收入來源。

五、積極把握未來發展機遇

2022年是資管新規正式實施的第一年，儘管在1季度信託業發展面臨一定的壓力，但行業穩中求進、創新轉型的發展態勢並沒有變。近期，監管部門對新的信託業務分類徵求意見，未來以資產管理信託、資產服務信託、公益/慈善信託爲主的信託業務體系，有利於進一步發揮信託制度功能，推動行業在經濟社會發展中積極把握機遇。

一是積極把握穩定經濟增長帶來的發展機遇。爲應對外部形勢衝擊、穩住經濟大盤，國務院已經出臺了6方面33項一攬子政策措施。信託業可以充分發揮自身優勢，加大對基礎設施建設和重大項目的支持力度，以資產證券化等方式參與盤活存量資產，積極爲中小微企業提供金融支持，在爲穩定經濟增長做出貢獻的同時，努力開闢並拓展新的業務空間。

二是積極把握支持資本市場帶來的發展機遇。儘管1季度資本市場出現了一定調整，但隨着流動性水平的合理充裕以及一系列積極政策的實施，預計會對資本市場產生一定積極影響。未來，與資本市場相關的投資業務將是信託業務轉型的主要方向，信託公司應把握資本市場發展的階段性機會，大力發展資產管理信託業務，着力提升投資研究、運營管理和金融科技能力，打造具有信託特色、信託優勢的資產管理信託產品。

三是積極把握防控金融風險帶來的發展機遇。信託公司作爲受託人，可以接受面臨債務危機、處於重組或破產過程中的企業委託，提高風險處置效率。已有部分信託公司在破產重整信託領域進行了有效探索，未來可以進一步擴大信託在該領域的應用。此外，當前已出臺了一系列支持房地產行業良性循環和健康發展的政策，信託公司可以把握階段性機遇，探索特殊資產處置等業務機會，助力房地產行業風險化解。

四是積極把握促進共同富裕帶來的發展機遇。信託作爲重要的財產轉移和財產管理制度，在推動經濟高質量發展、拓寬居民收入渠道、持續推進三次分配、提升社會治理水平等方面可有所作爲。在新的業務分類指導下，信託公司可以大力發展預付類資金受託服務信託、家族信託、保險金信託、特殊需要信託、公益/慈善信託、遺囑信託等業務，爲促進共同富裕做出應有的貢獻。