作者/李雋

“在長期主義之路上，與偉大格局觀者同行，做時間的朋友。”這是張磊所寫的《價值》當中堅持的理念。不過在市場投資者看來，這“時間的朋友”更多是抓緊時間做“高拋低吸”。

寧德時代（300750.SZ）股價一度從高位接近“腰斬”後，高瓴資本“高拋低吸”的“股神”本色，在寧德時代的操作上再次體現的淋漓盡致。

6月22日晚間寧德時代公告顯示，高瓴資本認購30億元。6月23日上午寧德時代上漲2.57%，報收520.05元，比增發價的410元溢價超過25%。

高瓴130億兩次認購寧德時代增發

寧德時代6月22日披露，此次發行價格爲410元/股，募資總額近450億元，22家參與戰略配售的參與方，囊括了摩根士丹利、摩根大通、國泰君安證券、泰康資產、睿遠基金、高瓴資本等多家海內外知名機構。其中，高瓴資本（HHLR 管理有限公司-HHLR 中國基金）認購731.7萬股，認購金額約30億元。

雖然兩次增發都參與認購，但高瓴資本此次的認購金額，已經不到上次的三分之一。2020年7月，高瓴資本參與寧德時代上一次增發，認購數量爲6211.18萬股，動用資金近100億元。

兩次參與寧德時代增發，高瓴資本都將 “高拋低吸”發揮得淋漓盡致。寧德時代上次增發時，價格爲處於低位的161元/股。

到了2021年1月底，限售期滿之時，寧德時代股價已越過400元大關，並且繼續上漲。隨後，高瓴資本就開始大手筆減持。公開信息顯示，2021年二季度到2022年一季度，高瓴資本分別減持了寧德時代798.94萬股、219.87萬股，376.5萬股。

雖然沒有披露減持細節，但考慮到減持期間寧德時代股價大部分時間處於500元以上，甚至一度衝擊700元大關，高瓴資本的拋售，正逢寧德時代股價處於高位，實現了精準的“高拋低吸”。 而此次410元的增發價，同樣處於相對低點，還不到其歷史最高點的60%。

此前，在凱萊英（002821.SZ）等醫藥股，高瓴資本也採用了同樣的操作手法。醫藥股在2021年7月見頂，凱萊英、泰格醫藥（300347.SZ）、愛爾眼科（300015.SZ）2021年三季報都顯示，高瓴資本均已退出這些公司的前十大流通股股東名單。值得一提的是，參與凱萊英的增發後，持倉時間還不到一年，張磊就開啓“賣賣賣”模式。醫藥股大跌後的2022年3月底，凱萊英就稱子公司引入高瓴等外部投資者。

定價博弈激烈，賣方看好寧德時代

張磊等投資業內大佬繼續認購前，買賣雙方在報價上博弈激烈，賣方分析師們依然不遺餘力的唱好寧德時代。

有機構人士向第一財經記者表示，寧德時代增發過程中博弈很激烈，有些機構其實不願意以400元以上買入，放棄認購的一些機構覺得，因爲前一次增發在兩年前才161元，還不到兩年，增發價就翻了一倍多，就讓前一次參與增發的“賺翻了”。對高瓴這類資金來說，“前一次已經賺過很多錢，認購成本無所謂”，但如果沒有賺前一次的錢，作爲後來者實在不划算，有太多的不確定因素。

寧德時代公告顯示，定增募投項目中包括4個生產基地，分別爲福鼎時代鋰離子電池生產基地項目、廣東瑞慶時代鋰離子電池生產項目一期、江蘇時代動力及儲能鋰離子電池研發與生產項目（四期）、寧德蕉城時代鋰離子動力電池生產基地項目（車裏灣項目），分別使用募集資金152億元、117億元、65億元、46億元，另外還有70億元投向寧德時代新能源先進技術研發與應用項目等。

開源證券分析師劉強認爲，2021年因需求快速增長，寧德時代電池產能供不應求，車企加快與寧德時代外的其他電池企業定點合作，市場擔心其他電池企業是否會搶佔寧德時代的市場份額，甚至部分車企是否會自己做電池，從車企的角度出發，定點除寧德時代之外的其他電池供應商可以保障其供應鏈安全，同時適當加強其產業鏈議價權，是必要之舉。

不過，寧德時代是國內外大部分車企的第一供應商，客戶優質且結構分散。寧德時代目前國內的核心客戶是特斯拉、蔚來汽車、理想汽車、小鵬汽車、南北大衆等，海外核心客戶是寶馬、大衆、奔馳、PSA、雷諾日產等。劉強認爲，目前全球銷量前10的新能源車企中，除比亞迪和上汽通用五菱外，寧德時代均是其核心電池供應商，客戶本身質量高，成長性好。且從寧德時代的客戶結構看，除特斯拉佔其出貨量的15%-20%之外，其他客戶均佔寧德時代出貨量的10%以下，其他核心電池公司前三大客戶的佔比均在50%以上。寧德時代的客戶結構分散且優質。

一季報顯示，今年一季度，寧德時代營業收入486.78億元，同比增長153.97%；實現歸母淨利潤14.93億元，同比下降23.62%。業績發佈後，寧德時代董事會祕書蔣理表示，爲維護新能源汽車及動力電池產業的健康良性發展，公司今年一季度承擔了主要的原材料漲價壓力，以碳酸鋰爲代表的原材料漲幅過大，是毛利率環比下滑的主要原因。

廣發證券分析師陳子坤分析，寧德時代今年一季度“增收不增利”是短期現象，並不改變長期發展及估值水平，市佔率及客戶資源是投資機構最爲關注的指標之一，短期內寧德時代的業績來自規模效應的釋放，但長期來看公司作爲一家科技型企業，會獲益於技術革新。

“本次向特定對象發行的股份自發行結束之日起，六個月內不得轉讓。”寧德時代在6月22日的公告中稱。

張磊在《價值》中表示，“要幫助製造業更好更快的實現轉型升級，真正的在產業中提升數字化、科技化、信息化水平，幫助製造業佔據價值鏈的最高端。”只是不知道這一次“時間的朋友”，能在定增解禁後維持多長時間。