來源：每日經濟新聞

27日，海通國際（HK00665）外發的一份題爲《海通汽車研究室——比亞迪“元”細化拆解》的報告引發業內熱議。

這份報告與衆不同之處是，爲了研究比亞迪“元”的零部件，團隊成員真的去親手拆了一輛比亞迪“元”。

據瞭解，爲了拆輛車，16名團隊成員前後花了3個月的時間。另據瞭解，本週四海通證券相關團隊還將針對這份研報舉行電話會。

圖片來源：海通國際研報

有業內人士認爲，拆汽車和過去分析師拆蘋果手機一樣，都是爲了研究供應鏈。不過由於拆汽車所要花費的成本明顯要比拆手機更高，中小券商的研究所、分析師可能拆不起。也有觀點認爲，現在時值“派點季”，這份“硬核”報告的發佈也比較應景，從一個側面可反映當前賣方行業的競爭激烈度。

對此，也有不同的聲音，在採訪中，某券商汽車行業首席對海通國際此次研究的目的和邏輯提出了疑問。

《比亞迪“元”細化拆解》報告出爐

27日早間，海通國際對外發布了一份題爲《海通汽車研究室——比亞迪“元”細化拆解》的報告。

鑑於近階段比亞迪股價的出色表現，相關專題研究報告不佔少數。海通國際這份報告與衆不同之處在於：爲研究比亞迪“元”的零部件，海通國際金屬+汽車團隊（主要研究領域爲金屬、汽車）成員真的拆了一輛比亞迪“元”。

圖片來源：海通國際研報

這份報告長達87頁，內容總體圍繞着一輛比亞迪“元”EV360的拆解過程進行撰寫。報告首先花了近10頁的篇幅對該車型的各種技術特點進行了介紹。

據報告披露，截至2022年4月，比亞迪“元”EV車型累計銷量已經突破17.4萬臺。從報告來看，此次拆的這輛“元”並不是一輛新車。該輛車的製造年月爲2018年9月，原爲滿足日常通勤需求購買，里程數已達7.8萬公里。

杭州某車主向記者表示，“4年才跑7.8萬公里，屬於比較正常的使用量。”

圖片來源：海通國際研報

隨後報告的主要篇幅全都圍繞此次對“元”的拆解過程，和幾乎每個拆下來的零部件進行圖片文字描述。相關描述包括每個零部件的尺寸、重量、工作原理、經銷商報價，甚至生產商等信息。

圖片來源：海通國際研報

其中最大的篇幅花在對電池系統的詳細拆解上。

從整體的開展情況來看，這輛“元”的大量零部件爲比亞迪自制，比如電池系統、電驅總成核心部件、空調等。不過部分芯片來自外部採購。

圖片來源：網絡截圖

在報告發布後，海通證券金屬+汽車團隊首席在朋友圈對團隊成員的辛苦工作進行了致謝。

據他介紹，這份報告由16名團隊成員完成，拆車前後歷經3個月。報告中的零部件照片全由團隊成員實地拍攝原創，旨在希望用一手的數據展示汽車零部件的詳細細節。

據瞭解，這份拆車報告的主要方法論包括：

1）整車零部件細化拆開。

2）測量長、寬、高、重量：手動精準測量+磅秤度衡。

3）查找零部件：貼標供應商。

4）價格：逐一諮詢經銷商報價。

另據瞭解，本週四早間，海通證券金屬+汽車團隊還將針對這份研報舉行電話會，對此次拆解的每個零部件進行介紹。

研報發佈正值“派點季”

從海通證券金屬+汽車團隊的表述來看，上述報告是拆車系列的第1次拆車。這意味着，未來也許會有更多的拆車系列報告發布。

不過，在採訪中，某大型券商汽車行業首席（曾多次獲得新財富最佳分析師）對海通國際此次研究的目的和邏輯提出了疑問。

從上述研報來看，在80多頁的篇幅中，雖然對此次拆解“元”的過程描述的很詳細，但分析和總結的內容偏少，核心觀點也不明確，整篇報告看上去有些“流水賬”。

某券商建築行業首席則在朋友圈打趣稱，“寫這樣的報告廢車啊，當年有據說有拆特斯拉的。軍工行業分析師是不是也可以拆拆實物，白酒研究員是不是也可以自己釀白酒啊，建築研究員是不是也可以自己建一套房啊。”

此外，也有觀點認爲，每逢季度末，對於賣方研究行業而言都是“派點季”，而現在正值“派點季”，從發佈的時間點來看，這份“硬核”報告比較應景。

雖然這篇報告在業內存在着一定爭議，不過其關注度卻仍然較高。

某曾有多年大型券商自營從業經驗的投資者許先生告訴記者，“今天我看到了多個與投資相關微信羣轉發了這篇報道，大家對這份研報的評價比較正面的。”他表示，拆汽車和過去分析師拆蘋果手機一樣，都是爲了研究熱門行業的供應鏈。

然而，相比拆一部最多萬元左右的手機，一輛汽車，即便是低端車型，其售價也要遠高於手機。此外，拆車所花費的人力、時間、場地等成本，都是拆手機所不可比擬的。所以，對一些中小券商的研究所、分析師而言，要獲取供應鏈的一手信息，面臨的是能否“拆得起”的問題。

值得一提的是，此次海通證券金屬+汽車團隊拆的是比亞迪一款相對較老的車型，如果要拆新車型的話，花費肯定會更高。

在看過上述報告後，某中小券商研究院院長感慨稱，在比拼佣金派點的時代，賣方研究不容易做。

近些年，隨着公募基金的持續壯大，券商賣方研究行業的蛋糕有所變大，但是切蛋糕的人也是越來越多。研究內容要想“出圈”自然也就越來越不容易。

據Choice數據統計，在2015年，分倉佣金收入過2億的券商總共有20家，其中大部分都是國內證券行業的老牌機構。而2021年，分倉佣金收入過2億的券商總共有多達30家，除了一些老牌機構之外，不少賣方研究新晉崛起的券商也加入了爭奪市場份額的行列。

記者|王海慜 編輯|彭水萍 盧祥勇杜恆峯

校對|王月龍