A股逼空行情下新基金建倉百態：有的空倉兩月後追高買 有的九成倉位博反彈

證券時報記者 裴利瑞

回顧2022年上半年，A股走出了先抑後揚的“V”型行情，那些成立在市場低點的基金都怎麼樣了？

面對市場巨震，誕生於這輪“過山車”行情的新基金們交出了操作迥異的答卷。例如，一位曾經風格凌厲的公募老將，卻在這輪波動下選擇了空倉兩個月，新基金直到6月以來纔開始出現明顯的淨值波動；另一隻恰好成立於4月下旬低點的新基金也並沒有迅速建倉，錯過了5月以來的反彈行情；但也有衆多新基金踩準節奏成功抄底，收益最高的一隻已經獲利超35%，在這輪反彈中收穫頗豐。

空倉兩個月

躲過大跌也錯過反彈

在空倉近兩個月後，幾隻成立於4月上旬的新基金終於開始建倉了。

4月6日，一位曾經風格凌厲的公募老將發行的新基金宣告成立，但對於新產品，基金經理在接受採訪時稱，自己希望做到不排名、控回撤、穩幸福、長相伴四大要求，在新基金成立後的6個月建倉期內，倉位上不受限制，主要基於一種安全墊形式來做，所以可以當作一個絕對收益型產品，待前期安全墊有了一定積累後，會逐漸在倉位上提升。

從基金淨值來看，該基金在4月6日至6月2日近兩個月時間裏幾近空倉，每週的淨值漲跌幅僅有0~0.03%的微小波動，直到6月10日以來，基金淨值纔出現了超過0.1%的周漲跌幅，雖然波動仍然很小，但相比前兩個月明顯放大，基金經理或出手建倉了權益資產。

無獨有偶，另一隻3月底成立的新基金也保持了近兩個月的空倉狀態。該基金在4月1日至6月2日期間，基金淨值曲線一直鮮有波動，直到6月6日以後纔出現了比較大的淨值變化，比如在6月30日出現了1.62%的上漲，也說明基金倉位已經逐漸提升。

“這個產品剛成立的時候就碰到了疫情，國內經濟不景氣，國外也有很多負面因素，所以我在建倉的時候比較謹慎，想盡量先積累些安全墊，把基金淨值從幾十BP慢慢做上去；到了最近，積極的信號越來越多，市場流動性有所改善，很多疫情受損的股票開始反彈，我覺得這時候偏右側去建倉是比較安全的，所以最近把倉位加上去了，主要是加了一些疫情受損的標的和港股裏超跌的個股。”對於上述新基金如此建倉的原因，基金經理向證券時報記者解釋。

類似的現象在今年發行的新基金中並不少見，這種幾近空倉的操作使得上述基金完美躲過了4月份的市場大跌，但也一定程度上錯過了5月以來的反彈行情。截至7月1日，上述兩隻基金自成立以來的收益率分別約爲1.1%、6.2%。

還有基金恰好成立在市場低點，同樣因爲建倉謹慎而錯失了一大波反彈行情。比如，一隻恰好成立在4月末市場低點的次新基金，直到6月1號起纔開始出現明顯淨值波動，期間一個多月都幾乎處於空倉狀態，該基金自成立以來的收益率爲3.6%。

踏空基金跑步入場

建倉明顯加速

值得注意的是，自6月以來，隨着A股持續強勢反彈，逼空行情持續上演，一些此前沒有建倉的新基金終於開始跑步入場，加快了建倉步伐。

例如，上述三隻基金便均是自6月初開始出現明顯淨值波動，尤其是後兩隻基金，6月以來的漲幅分別達到了5.9%、3.66%，相比前期平穩如水的淨值曲線發生了明顯變化，說明基金經理已經開始大幅提高股票倉位。

此外，一隻5月24日成立的新興產業基金，該基金經理在5月24日至6月27日這一個多月同樣未出手建倉，期間淨值穩穩地保持在1元，而從6月28日開始，基金淨值也出現變化。

該基金的基金經理曾在5月底募集結束的《致持有人信》中寫道，“經過一季度的急跌，當前成長板塊的估值處於歷史較低的估值分位數……如果產能發展動能強勁，邏輯情緒，短期的基本面擾動和股價調整就是干擾噪聲而非危險信號……當前市場出現了少有的‘估值低+基本面好’的投資機會。”

但從基金淨值來看，該基金直到6月底纔開始建倉，截至7月1日，該基金自成立以來的收益爲-1.13%，而同期其業績比較基準中國戰略新興產業成份指數上漲了超15%，基金經理顯然之前錯過了一段反彈行情，並於近期開始出手加倉。

據Wind數據統計，截至7月1日，在今年新成立的約436只權益基金中，有110只基金自6月以來的漲幅超10%，跑贏同期偏股混合型基金指數9.77%的漲幅。

也有新基金精準抄底

九成倉位低位搶籌

在有新基金空倉一兩個月險些踏空的同時，也有基金經理果斷在市場大跌時進行了大舉加倉、低位搶籌。

Wind數據顯示，截至7月1日，今年新成立的主動權益類基金平均收益率約爲4.8%，其中，成立於4月20日的上銀新能源產業精選收益率最高，成立一個多月以來已經大漲35.62%，大幅跑贏同期萬得新能源指數約25%的漲幅。這其中一方面有新能源板塊整體反彈迅猛的原因，另一方面也說明該基金建倉較快，倉位已經加至較高水平。

此外，成立於3月末的銀華新銳成長、泰達宏利景氣智選18個月持有基金成立以來收益率也達到了30%左右；緊隨其後，廣發先進製造、鑫元長三角區域主題、招商核心競爭力等多隻新基金成立以來的收益率超20%，同樣在這輪反彈中收穫頗豐。

對於基金成立後的建倉操作，廣發先進製造的基金經理孫迪回憶道，該基金在3月1日成立後，市場受到了內外部多重意外因素的影響，造成權益市場，特別是該基金主要投資的先進製造業方向出現明顯下跌，儘管按照既定策略採取了較爲謹慎的建倉策略，但淨值也出現一定回撤。

“隨着市場大幅調整，我們在4月底對市場的看法逐漸樂觀，預計在未來兩三個月時間，可以看到美國通脹預期和美債利率見頂、國內疫情防控壓力緩和、穩增長繼續發力以及監管政策利好頻出等，權益市場的外部環境將逐步改善。基於這樣的觀點，我們在後期提升了倉位，主要配置了長期成長空間明確、景氣度較高、前期大幅下跌的行業，隨後的市場也逐步驗證了我們判斷，基金淨值出現了明顯上漲。”孫迪表示。

另一位在今年1月發行了新基金的基金經理向記者透露，他在一季度只把倉位加到了四成左右，在市場大幅下跌後，他發現市場上有很多估值低且基本面好的投資機會，於是從4月中下旬開始加倉，主要加倉了超跌的成長股，目前新基金的股票倉位是業績比較基準的120%，也就是說將近九成倉位，已經高於自己在年初的倉位。

在這一操作下，該基金成功踩準了這波反彈行情，近一個月的收益率達到了20%，即使拉長時間從1月份成立以來計算，累計收益率也超過了15%。

“當時的感覺就是遍地都是金子，很多個股回調後的安全邊際已經比較高，特別是成長股超跌反彈的可能性很高，如果不搶點籌碼就太可惜了。”該基金經理稱。

記者從多家公募獲悉，在4、5月份A股觸底反彈期間，多隻今年成立的次新基金股票倉位已經加到八成至九成，主要的加倉方向一個是新能源、汽車等成長股，另一個是受益於經濟復甦的地產、消費等領域，在這輪反彈行情中取得了不錯的投資收益。

抄底者比空倉者更明智？

從後視鏡來看，上述抄底者似乎比空倉者更爲明智，但市場向來難以預測，基金經理的操作和產品定位、自身性格、工作經驗等息息相關，孰對孰錯仍需等待更長時間的檢驗。

例如，上述在今年4月發行新基金且空倉兩個月的公募老將，曾經卻是2010年權益基金的冠軍獲得者，不僅憑藉優異的業績走上了基金公司總經理的職位，而且是業內知名的“猛將”，從2014年開始堅持押注軍工股多年。

但在創辦新公司重新迴歸公募後，他的投資風格卻逐漸趨於謹慎，多次在公開採訪中強調自己“現在更傾向於在銳度和平穩之間尋找平衡，避免過度集中，減少回撤的波動”，此次空倉兩個月的謹慎操作更是和其以往風格大相徑庭。

一位成長風格的基金經理也向證券時報記者表示，市場波動無法精確判斷，還是要選擇均勻、逐步建倉策略。“投資中很多時候‘慢就是快’，對於新基金的建倉更要謹慎，構建安全墊是常規做法，儘量不要讓投資者虧錢，減少基金開放申贖後的贖回，這樣纔會有後面的機會爲投資者長期穩定地賺錢。”