許諾 

2004年，中國第一隻ETF在上交所誕生。經過十七年的耕耘發展，ETF產品數量逐年增長，市場規模穩步上升，已經成爲許多投資者進行資產配置的優選工具。但相比成熟市場，目前我國ETF規模僅佔非貨公募基金的7%，未來仍有巨大的發展空間。

更爲重要的是，今日，備受矚目的內地香港ETF互聯互通正式開閘，兩地投資者可以跨境投資對方市場的ETF產品。公告顯示，首批納入互聯互通機制的ETF產品共計87只，其中，內地投資者可以通過南向滬港通和南向深港通買到4只港股ETF，香港投資者可以通過北向滬深港通買到83只A股ETF。

爲什麼ETF會是投資者選擇的重要產品？本期券商中國特刊報道獨家對話易方達基金副總裁範嶽，深度剖析易方達如何在被動投資的ETF領域進行前瞻性佈局。

ETF產品創新和生態圈建設將進一步深化

券商中國記者：記得您在十年前的一次基金峯會上認爲，指數ETF產品將從單一的市值風格類向策略類、行業類、主題類縱深發展，回顧過去十年和未來發展趨勢，您認爲ETF還將會有哪些變化？

範嶽：中國資本市場開放發展的過程中，投資理念日趨成熟，投資工具日益豐富，我國ETF市場正呈現出生機蓬勃、方興未艾的良好局面。自2011年底以來非貨ETF數量從33只增長到今年一季度末的650餘隻，規模增長從當年的不足千億成長到超過萬億規模。產品也從早期的單市場ETF品種，向跨市場、行業主題、風格策略、跨境等方向拓展。ETF快速發展的背後，反映的是境內ETF創新發展對投資者需求的良好匹配，以及基金管理人產品創新能力、投研實力、組合管理能力、金融科技水平的大幅提升。

我認爲未來ETF將向三個方向演變發展：

首先，ETF創新將繼續向多資產類別、多元化策略發展。在現有產品基礎上，未來跨境指數、債券指數、ESG及策略指數以及主動管理型ETF有望成爲新的產品佈局方向。

其次，ETF的生態圈體系將愈發完善。ETF期權、相關結構化產品、指數期貨期權等衍生品類將會更加完善，如近期中證1000指數期貨及期權上市準備工作業已啓動，創業板等ETF期權呼之欲出。完善的指數衍生品體系將帶來ETF規模和流動性的持續改善。

最後，ETF的投資者結構將更加機構化和國際化。ETF納入互聯互通將進一步提升海外投資者佔比。同時國內多層次、多支柱的養老投資體系已經陸續建立，基金投顧業務也在快速發展，銀行理財公司迅速壯大，將爲指數產品及ETF帶來新的發展機遇。

券商中國記者：您認爲被動投資的ETF優勢在哪裏？

範嶽：從市場誕生到走向成熟的過程中，主動投資與被動投資基於各自不同的投資理念、投資思路和方法，獲取不同類型的投資收益，從整體來看各有所長，可適用於不同類型的投資者。

被動投資有如下三個特點：

一是投資理念方面，被動投資相信市場的有效性，以獲取市場平均收益爲投資目標。

二是在投研成本方面，被動投資採用複製指數方式，因此具有明顯的低成本優勢，目前境內股票ETF的主流管理費率僅0.5%左右，易方達部分ETF如滬深300ETF管理費爲0.15%左右。

三是在投資透明度方面，被動投資的ETF嚴格跟蹤標的指數，投資規則清晰，投資透明度更高。

主動投資與被動投資本質上相輔相成

券商中國記者：美國市場被動投資的指數產品規模已超過主動基金，而中國被動投資的佔比相對還不算高，這種差異的主因是什麼？

範嶽：目前這種差異化的原因主要來自於中國與美國資本市場發展階段的不同。

美國市場被動投資的興起與迅速發展有以下四個方面的原因：

一是市場的有效性：隨着市場定價有效性的提升，主動管理型基金較難獲取超越市場的超額收益，但費率相比被動基金卻明顯更高，導致了主動投資業績上的劣勢。

二是投顧的配置偏好：美國投顧市場進入成熟的發展階段，更青睞標準化投資且費率更低的被動指數產品。

三是踐行長期投資理念：美股市場長週期的牛市以及養老金制度，促使投資者的持有期更長，更重視長期資產配置，輕短期交易。

四是財富管理的有效載體：美國被動投資指數基金髮展背後是資管機構從資產管理向財富管理轉型的重要載體，財富管理機構可以使用指數基金構建標準化的產品，實現投資者不同需求的解決方案。

對應中國資本市場，我們看到投顧、FOF使用指數化投資的場景逐步建立，投資者從個股投資向ETF投資、從短期交易向長期投資、從集中投資向組合化投資的趨勢也在形成。在這樣的大環境下，資本市場資金長期化、投資者機構化、市場有效化將是必然的趨勢，投資成本更低、標準化更高、應用場景更廣的被動指數基金將有望贏得更多投資者的認可。

券商中國記者：A股市場有些行業的阿爾法收益越來越難以獲取，ETF或成爲投資者獲取這些行業收益的較好選擇。您如何看待？

範嶽：近些年ETF行業蓬勃發展，全市場股票ETF的數量從2019年的150多隻增長到現在的600多隻。ETF行業多樣化的產品佈局，也爲投資者提供了更爲精準、明確的行業貝塔收益。

隨着A股市場專業機構投資者羣體的不斷壯大，市場效率也在不斷提升。特別是投資於細分行業和主題的基金產品，無論是以獲取阿爾法爲目的的主動投資產品，還是以獲取市場貝塔爲目標的被動投資產品，規模都迅速得到擴張。而當某個行業的基金規模達到該行業市值的一定比例後，往往對應着其行業內部阿爾法的收斂以及貝塔收益的顯現。對應整個市場亦是如此，這也是美國市場整體有效性較強，主動基金整體難以戰勝業績基準的主要原因。

具體在行業投資層面，主動和被動都能發揮較大優勢，但在投資策略適應性方面，行業處於什麼樣的產業生命週期階段、行業面臨的風險敞口是否一致、行業內的機構化參與程度等因素，都會對投資難度和投資策略帶來一定影響。

作爲領先的資管機構，我們的職責之一就是要充分發揮ETF產品的工具屬性優勢，幫助投資者把握長期投資機遇。

易方達前瞻性佈局碳中和

券商中國記者：易方達基金最近幾年在ETF方面總規模、客戶、產品佈局情況如何？

範嶽：易方達基金目前管理近100只指數及指數增強基金產品，指數產品合計總規模接近2500億元，其中包括50只ETF產品總規模約1500億人民幣。公司指數產品全面覆蓋股票、債券、商品等大類資產，包括A股主流寬基指數及指數增強基金，以及醫藥、科技、製造、消費、軍工等行業主題指數產品，在跨境產品上涉及美股和港股寬基以及科技、互聯網等新經濟賽道，此外還包括黃金ETF以及債券指數產品佈局。公司ETF當中，超過50億的產品有9只，超過100億的產品有5只，規模效應顯著。截至2021年底，公司ETF產品的持有人近200萬戶，投資者覆蓋了境內機構投資者、海外資金以及個人投資者。

產品佈局方面，公司緊密圍繞國家戰略和產業結構升級開發佈局ETF產品，旨在引導投資者關注具備長期投資價值的賽道，享受時代發展的紅利。

例如，我們認爲，2020年“雙碳”目標的提出將中國的綠色發展提升到新的高度，將成爲中國未來數十年社會經濟發展的主基調之一。實現碳中和的目標意味着顛覆性的能源革命、科技革命和經濟轉型升級，此外全球已形成的碳中和共識將有力引導長期資金投向深度低碳和高碳減排領域。所以我們前瞻性地參與到上海環交所、中證指數公司合作研發的中證上海環交所碳中和指數編制設計當中，搭建了全面表徵碳中和不同發展歷程的指數編制框架，並在近期發行跟蹤該指數的ETF產品，爲投資者分享“雙碳”目標下的長期投資機遇。

券商中國記者：易方達的指數規模行業排名一直居前，您認爲有哪些原因？易方達的指數投資有哪些特色？未來易方達如何保持競爭優勢？

範嶽：首先，公司依託豐富的管理經驗和前瞻性的佈局視野，形成了較爲完整的產品線。在寬基方面，全面覆蓋A股、港股、美股、日本等市場的主流寬基指數，尤其是科創類寬基指數受到投資者高度認可，創業板和科創板ETF規模均超百億，集科創板和創業板兩板之長的雙創50ETF同類產品規模最大。在跨境產品上，截至2021年底，跨境ETF規模429億元，位列市場第一，擁有全市場首批跨境ETF—恒生H股ETF，目前規模已超過百億。在行業主題產品方面，公司始終圍繞產業發展趨勢佈局，擁有體系化的醫藥板塊ETF產品線、科技板塊ETF產品線等，其中醫藥ETF規模接近百億，是醫藥行業ETF當中的旗艦型產品。

其次，公司指數業務依靠持續精細化的管理，致力於爲投資者實現長期低成本的投資策略。目前在管的ETF平均管理費率僅0.27%，爲行業最低水平。例如易方達的滬深300ETF管理費率僅0.15%，更低費率也使得產品業績明顯更優，在同類百億級滬深300ETF中，易方達滬深300ETF具有更低的跟蹤誤差和更好的風險收益比。

最後，公司爲了應對指數業態的多元化發展，已經搭建形成了生態圈的運營模式體系，實現了從產品佈局、組合管理、流動性做市到解決方案落地的全流程覆蓋。堅持以客戶需求爲導向，不斷提供相關的投研服務支持，提升投資者的獲得感和持有體驗，持續助力國內指數化投資生態圈的繁榮發展。

未來易方達將繼續在如下三個方面積極探索：

一是持續優化產品佈局，爲投資者提供全系列、全方位的指數產品。基於前瞻性的戰略研究，我們構建了公司未來發展的指數產品圖譜和產品架構體系，持續探索創新指數產品發展，如窄寬基指數、ESG指數等，以更加體系化的產品佈局適應未來市場的發展和投資者的需求。

二是在平穩運作的基礎上持續加強精細化管理。易方達指數業務經過近18年的市場考驗，親歷了國內指數發展的全過程，已探索形成一整套完整、規範的流程體系，搭建了先進高效的投資管理及風險監控系統，相關指數產品費率和跟蹤誤差控制在行業較低水平，未來還將持續打造全面領先的指數投資管理系統和指數管理體系。

三是組建專業的解決方案團隊，普及推廣指數化投資理念。在產品創設和指數投教過程中，我們更加註重提升投資者的獲得感和持有體驗。針對不同的客戶羣體需求，提供專業化的指數產品和解決方案服務，參考境外成熟經驗，探索模型化組合（Model Portfolio）等創新模式，凸顯易方達的指數深度研究價值和專業團隊優勢，引導廣大投資者更好地認識市場，並採用科學的投資理念參與指數化投資。

券商中國記者：易方達在ETF業務上的國際化進程怎樣？

範嶽：公司的願景一直是做值得長期託付的世界級資產管理公司，我們立足現有發展基礎和互聯互通帶來的全球化發展契機，已經在前瞻性地謀劃指數業務全球化拓展的應用場景體系。

首先，隨着互聯互通從股票延伸到ETF領域，指數業務投資羣體將有望拓展到全球所有機構和零售投資者，易方達已爲此做好了準備。本次我們有7只ETF納入互聯互通，產品規模近500億元，無論是納入數量還是規模都位於市場前列，涵蓋了全球規模最大的創業板ETF、深證100ETF，以及滬深300ETF、中證500ETF等標準寬基指數產品，還包括醫藥ETF、人工智能ETF、生物科技ETF等特色行業主題產品，未來我們將持續爲全球化資產配置提供高質量服務。

其次，公司在國際化進程中持續倡導責任投資，不斷探索佈局可持續投資產品。易方達是國內第一批加入責任投資原則“PRI”的簽署機構，持續探索將國際的ESG投資和國內本土的綠色低碳投資理念相結合，從ESG評價體系、ESG數據平臺、ESG產品創新等多個維度，率先在中國市場中開展本土化的探索。近期發行的碳中和ETF便是公司倡導責任投資及可持續發展理念的具體體現。

第三，在人才管理方面，我們將更加註重拓展員工國際化的視野和能力，並搭建匹配全球化發展的智能化、數字化指數業務管理平臺，提升公司指數業務發展的張力和潛力。與此同時公司旗下香港子公司日益成熟壯大，我們還將加深兩地人才交流和業務融合，通過發揮協同作用，提供更優質的指數產品及服務，有效滿足境內外投資者全球資產配置需求。

責編：戰術恆