來源：國際金融報

儘管上半年業績不達預期的傳言並未做實，但來自四面八方的壓力的確在擠佔着東方雨虹的利潤空間。

7月5日晚間，東方雨虹公告，鑑於公司393.41萬股限制性股票已完成回購註銷程序，公司股本總額由原25.24億股減少至25.2億股。

次日收盤，東方雨虹報47.5元/股，漲幅1.63%，總市值1194億元。

業績“埋雷”引發跳水

公告當日，東方雨虹股價上演大跳水。7月5日，東方雨虹小幅低開，隨後快速下跌，盤中閃崩跌停，報收46.63元/股，總市值1175億元，較前一個交易日蒸發130億元。

但從交易數據來看，機構多空分歧明顯。當日龍虎榜顯示，有四名機構專用坐席合計賣出4.42億元，深股通淨賣出7902.31萬元；買入方面，有三機構淨買入2.67億元，量化基金中國國際金融上海分公司淨買入近2000萬。

消息面上，東方雨虹與其所在防水材料行業沒有大的利空出現。市場多認爲，帶崩東方雨虹的是外界對其業績的擔憂。

有機構指出，今年二季度盈利的關鍵變量在於疫情影響，建材、鋼鐵等板塊需求受疫情衝擊，釋放預期持續延後，供需基本面偏弱運行，庫存去化速度明顯放緩。因此，相關公司中報或許並不會有出色表現。針對二季度經營情況，《國際金融報》記者致函致電東方雨虹董祕辦，截至發稿，未獲進一步回覆。

另一方面，資金短期獲利離場或是造成東方雨虹跌停的一大因素。自3月中旬股價下探至37元/股後，東方雨虹強勢反彈，日前觸碰年內高點，上漲幅度約四成。

不過，在此期間公司高管卻減持不斷。深交所信息顯示，包括副董事長許利民在內的五名高管董事，於6月20日至30日期間，以大宗交易方式減持東方雨虹。而第三大股東許利民，僅6月20日就以45.89元/股的均價減持1000萬股，套現4.6億元。

雖然東方雨虹的回購齊頭並進，但利空依然在主導位置。7月1日，東方雨虹公告，截至6月30日，公司累計回購股份數量爲1155.93萬股，佔公司總股本的0.46%，最高成交價爲49.76元/股，最低成交價爲37.24元/股，成交總金額爲4.94億元。

毛利率下滑明顯

市場對於東方雨虹的業績隱憂不是空穴來風。

一季報顯示，東方雨虹今年一季度實現營業收入63.09億元，同比增長17.31%，歸母淨利潤3.17億元，同比微增7.07%。

雖然保持正增長，但細究可發現，公司業績面並不紮實。受原料漲價影響，東方雨虹成本端承壓明顯，公司一季度營業成本爲45.24億元，同比增長25.32%，超出營收增幅不少。公司毛利率在走低，降至28.28%，同比下滑4.5%，較去年全年毛利率下降超2個百分點。

東方雨虹正通過漲價傳導成本壓力。3月，公司宣佈對部分主營產品提價，上調幅度在10%到20%。6月中旬，針對工程防水產品和民用建材產品，公司分別下發調價函。其中，工程防水和民用建材方面涉及的瀝青卷材、瀝青塗料均上調25%，水性塗料上調10%；工程防水產品中涉及的高分子卷材，上調幅度則爲15%。

主打防水材料業務的東方雨虹，其下游客戶多集中在房地產領域，公司在2021年年報中提及，“先後與多家優質房地產公司、企業集團簽訂了戰略性合作協議或長期供貨協議”。但隨着房地產巨頭相繼身陷債務危機，房企流動性風險凸顯，東方雨虹壓力不容小視。

截至一季度末，東方雨虹應收票據及應收賬款爲109.6億元，佔當期營收的173.72%。公司最新一期預付款項爲14.23億元，較2020年的4.49億元增長216.93%。

中國家居、設計產業互聯網戰略專家王建國告訴《國際金融報》記者，“2021年及2022一季度，建材行業受大的市場環境及房地產行業變化的影響逐漸釋放。二季度開始，市場疲態會開始顯現，景氣指數下降，除了受房地產行業變化，疫情及國際市場變化，也是影響企業階段性發展的要素。”

加速搶佔市場份額

當前，國內建築防水行業呈現出“大行業、小企業”的格局，行業集中度較低、市場較爲分散。

此外，防水建築材料行業還具有一定的季節性和區域性。由於天氣寒冷等原因，每年一季度是北方建築防水材料行業的淡季；南方則主要表現爲在雨季施工量減少。區域性方面，防水建築材料的經濟運輸半徑約爲500公里，行業內企業普遍規模較小，較多企業侷限於生產所在地區域從事防水材料的銷售，進一步加劇了行業的區域性特徵。

上述行業特性之下，東方雨虹正加速跑馬圈地，搶佔市場份額。

7月1日，東方雨虹公告稱，公司與呼和浩特經濟技術開發區管理委員會簽訂《項目投資協議書》，擬投資10億元在呼和浩特經濟技術開發區投資建設東方雨虹呼和浩特綠色新材料生產基地項目，建設內容爲推進包括但不限於防水卷材、防水塗料、特種砂漿等產品研發生產項目。

據統計，今年以來，東方雨虹累計拋出6大項目投資計劃，總投資金額高達78億元，相繼與福建福州閩清縣政府、武漢市新洲區政府、南寧市興寧區政府、河南省南陽市南召縣政府、呼和浩特經濟技術開發區管理委員會等達成協議，擬在當地落子綠色新材料生產、研發基地。

不過，有分析認爲，由於防水材料質量檢驗的滯後性特點，讓假冒僞劣產品橫行，落後產能過剩。儘管行業競爭會趨於規範化，但這種滯後性還是會讓相當一部分市場被侵佔。

來自國內外的競爭對手同樣值得東方雨虹警惕，公司在年報中提示，由於中國防水行業較大的市場空間，部分歐美大型建材企業與國內非防水領域企業紛紛進入防水市場，公司在市場拓展、產品競爭力及佔有率保持上具有一定的風險。