来源：金融时报

本报记者 杨毅

7月下旬，科创板开市将满3年。作为我国资本市场注册制改革“试验田”，科创板在承担注册制改革“破冰”任务的同时，还服务符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业融资。而在这些企业登陆科创板前，私募股权投资（PE）与创业投资（VC）则是其重要的融资方式。中国证券投资基金业协会党委委员、副秘书长黄丽萍近日在第十届中国创业投资高峰论坛上表示，截至2021年底，85.9%的科创板上市企业和64.1%的创业板上市企业获得私募股权及创业投资的支持，累计投资本金达到1642亿元。

需要注意的是，今年7月份，科创板将迎来新一轮解禁小高峰。如何在不对二级市场产生直接影响的同时，为股东提供便捷的退出渠道，成为业内关注的焦点。目前来看，询价转让、大宗交易、协议转让这三种减持方式将为市场提供“缓冲区”。

多数科创板企业获得过PE/VC支持

经过近几年发展，科创板上市公司高度集中于高新技术产业和战略性新兴产业，在服务国家战略、推动经济高质量发展中的作用日益凸显。Wind数据显示，截至7月4日，科创板有432家上市公司，其中，新一代信息技术产业板块的公司数量达到160家，生物产业公司92家；高端装备制造产业公司75家，新材料产业公司55家。

从开市时的首批25家企业到现如今的400多家企业，在科创板上市公司的背后，涌入科创企业的PE/VC也快速增加。中国证券投资基金业协会发布的统计数据显示，首批25家科创板企业中，有23家企业得到了私募基金投资，私募基金在投产品共231只，为23家科创企业提供资本金约128亿元。截至2021年底，85.9%的科创板上市企业和64.1%的创业板上市企业获得私募股权及创业投资的支持，累计投资本金达到1642亿元。

对科技创新企业而言，私募股权及创业投资机构是其成长过程中的有力盟友。PE/VC除了可以解决科创企业起步期资金来源问题，其专业的投后管理还能为企业带来增值服务，如规范公司治理、战略资源整合等。

此外，首次公开募股（IPO）的顺畅也为PE/VC顺利退出提供了可能。上交所副总经理刘逖今年6月在“2022青岛·全球创投风投大会”上表示，一方面，创投机构培育了多家硬科技企业，这些企业是科创板重要的源头活水；另一方面，科创板推出便于创投机构退出，缩短风险投资循环周期，促使更多风险资本投入科技创新领域。2021年，我国信息技术、医疗健康、半导体领域股权投资金额均超过2000亿元，较科创板推出前大幅增长。

半导体企业上市所需时间缩短

集成电路产业是信息技术产业的核心，是支撑经济社会发展和保障国家安全的战略性、基础性和先导性产业，是国家多个战略规划确定的重要发展方向，对实现科技自立自强、支撑经济高质量发展具有重要意义。随着国产替代的逐步推进、产业创新能力和国际竞争力不断增强，整个半导体产业将迎来新发展机遇。

在科创板的细分板块中，集成电路颇有亮点。目前，科创板已汇聚了一批突破关键核心技术、市场认可度高的芯片行业领先企业，涵盖了设计、制造、材料、设备、封测等产业链环节，产业集聚效应日趋明显，形成了产业功能完备的发展格局。科创板芯片相关企业成长性突出，2021年年度报告净利润和营业收入同比增速分别达到181%和43%，全部公司实现营业收入正增长；研发投入持续加大，全年研发投入金额176.6亿元，同比增长15.4%，研发投入占营业收入比例的15.1%，研发力度跻身A股同行业公司前列，为产业链高质量发展提供了有力支撑。

而专注于集成电路投资的PE/VC机构也多出现在相关公司的股东之列。中芯聚源股权投资管理（上海）有限公司便是一家专注于集成电路领域的投资公司，对产业链中的材料、设计、装备、IP和服务等环节的优质企业进行投资。中芯聚源官网信息显示，该公司投资的企业已在科创板上市的有澜起科技、安集科技、芯海科技、沪硅产业等。

根据爱集微数据统计，科创板注册制改革以来，半导体行业上市所需时间和其他行业相比最短，平均用时255.5天。以集成电路制造企业中芯国际为例，从受理到过会仅用时19天，被称为“闪电过会”，从申请到正式上市也仅用时46天。

解禁减持的中长期影响有限

需要注意的是，7月科创板将迎来今年解禁小高峰。根据IPO前股东持有的股份锁定一年、控股股东及实际控制人持有的股份锁定三十六个月的规则，7月科创板相关个股解禁压力值得关注。

据中金公司研究部统计，科创板首批上市的25家公司临近3年解禁期，科创板解禁压力有所抬升，7月解禁规模明显增加。公司数量方面，科创板7月有76家公司解禁，公司数量占科创板总数量的17.7%。规模方面，按6月24日价格估算，7月单月科创板解禁规模即达2636.2亿元。

中金公司研究部认为，结合历史经验，解禁高峰期虽伴随后续相应减持规模的提升，从资金面角度可能会对资产价格带来一定短期影响，但中长期影响则相对有限。短期股价表现可能会受到产业景气周期、内外部宏观因素、估值及仓位的综合影响，但中长期来看，科创板上市公司较多反映中国产业升级和产业自主发展的趋势，结合中国对科技创新和产业升级的支持力度持续提升，科创板的“科创”属性成色十足，对科创板中长期趋势依然维持积极看法。

值得一提的是，科创板创设了独有的询价转让机制，支持股东有序退出、缓解减持对二级市场的冲击。目前，已有新风光、天奈科技等多家个股股东完成了询价转让。在业内人士看来，科创板独有的询价转让机制，为上市公司股东及二级市场投资者提供了更加便捷有效的市场化工具。这将支持股东有序退出，平滑减持节奏，稳定投资者预期，有效降低了外界对减持压力的担忧，缓解了减持行为对二级市场的冲击。

除询价转让外，科创板股东较高比例减持常用方式还有大宗交易和协议转让，这三种减持方式各具特色，均不会对二级市场产生直接影响。

分析人士表示，科创板开市以来，支持了一批科创属性公司进入资本市场，高效的退出有利于私募资本流动，促进风险资本增值与新一轮的投资循环，从而进一步助力科创企业发展。