橫店影視收購新城發展旗下的星軼影城，本是一場各取所需的交易。

疫情管控政策調整，消費復甦在即，橫店影視在實力股東的加持下抄底影院資產，將從行業老三直接晉升爲老二，進一步深挖業務護城河。

房地產行業仍處於黎明前的黑暗之中，新城系雖然陰差陽錯提前拆雷，但在市場的惡性循環中仍然談不上輕鬆，回收30億元現金或可部分改善流動性。

奇怪的是，這筆交易公佈之後，橫店影視股價大跌，一度逼近跌停線，新城繫上市公司股價更是集體下跌。市場嗅到了什麼信號？

橫店影視收購星軼影城

7月5日晚間，橫店影視（603103.SH）對外披露，正籌劃重大資產重組，並已簽訂股權收購意向協議。

公司及關聯方擬聯合第三方，通過支付不低於30億元現金，收購上海星軼影院管理有限公司100%股份，橫店影視準備拿下其中的70%。

上海星軼在全國擁有128家星軼影城。2021年，影城總觀影人次1941.9萬，分賬票房7.52億元，在中國影院投資公司中排名第七，僅次於萬達、大地、橫店、CGV、金逸和中影，排在幸福藍海之前。

橫店影視旗下橫店電影城2021年觀影人次4365.7萬、分賬票房15.18億元，最新市值90.25億元。所以，業務量相當於橫店電影城一半的星軼影城估值30億元，妥妥的抄底。

如果順利完成收購，橫店電影城+星軼影城的規模將超過大地影院，在影院投資公司中排名第二，直追行業老大萬達影城。

同時，星軼影城跟隨其老大哥吾悅廣場，廣泛佈局於較發達的三四線城市，與橫店影城近年重點推進的渠道下沉戰略，格外契合。

橫店影視脫胎於中國好萊塢浙江東陽橫店鎮，是橫店龐大產業集羣中的一員，2017年上市。

2020年以來，影視娛樂行業遭疫情暴擊，橫店影視迎來連年業務虧損，直到現在都未走出業績泥潭。

截至2021年3月31日，橫店影視擁有直營影院412家，銀幕2610塊，加盟院線81家，銀幕467塊。

近年，公司在影院業務之外，遵循行業趨勢，涉足影視投資業務，去年參與了《你好，李煥英》、《我和我的父輩》、《送你一朵小紅花》等項目，以及今年一季度的《四海》、《李茂扮太子》等。

6月中旬以來，影視板塊集體拉昇，主要原因是疫情管控政策調整帶來的消費預期。近期橫店影視等公司參與出品的《人生大事》取得票房成功，直接點燃了市場情緒的導火索。

於是，公司便選擇在當下這個時間節點，抄底影院資產，繼續提升主營業務的競爭力。

而且，完全沒必要擔心橫店影視21億元收購款的支付問題。儘管公司截至3月底的貨幣資金餘額只有5個多億，但其控股股東橫店集團資產龐大，旗下上市公司還包括英洛華（000795.SZ）、普洛藥業（000739.SZ）、橫店東磁（002056.SZ）、得邦照明（603303.SH）、南華期貨（603093.SH）這5家。

新城系還在走鋼絲

橫店影視收購星軼影城，值得關注的另外一大看點是，這也是新城系的資產變現。

上海星軼隸屬於港股上市公司新城發展（01030.HK），與新城系的另一大商業運營資產吾悅廣場，一向是捆綁式發展。

江蘇常州人王振華，1993年從紡織業跨入房地產行業，以常州爲跳板，逐步擴張到江蘇省內，2008年借上了中國房地產黃金十年的東風，次年將總部遷入上海，開啓全國化征程，一度進入中國房地產十強榜單。

當時，新城系主要由3家上市公司組成，A股地產+商業航母新城控股（601155.SH），港股上市公司新城發展除了是前者的控股股東，還擁有醫養護一體化社區、模塊化裝配建築、兒童主體樂園、電影院等運營業務，另外還包括物業公司新城悅服務（01755.HK）——在這一輪物業股上市潮之前，王振華就把物業公司送到港交所上市，可見其商業眼光。

地產相關業務之外，王振華還對銀行資產分外青睞，曾經是鎮江農商行、江南農商行、常州金壇興福村鎮銀行以及蘇州銀行的重要股東。

2019年的惡性事件，不僅讓王振華本人付出了代價，也在一定程度上影響了新城系的業務發展。其子王曉松接任之後，陸續出售部分房地產項目，回籠資金、降低負債、維持流動性。

當年，新城控股的銷售額雖然仍然位列行業前十，但增速不到5%，2020年便從十強中跌落。

現在看來，或許正是這一系列動作，逼迫新城系提前拆雷，才讓公司在接下來的房地產行業去槓桿大潮中，相對平穩。

否則，以新城系輕重資產結合的商業模式，當時的債務狀況如果延續到現在，很難逃離流動性危機。

儘管如此，這幾年的房地產調控和疫情影響，仍然讓公司感受到了業績壓力。

2021年，新城控股銷售額2337.75億元，同比下降6.85%，排名從巔峯時期的行業第8，下降至第16。今年上半年，公司銷售額513.3億元，同比下降45.42%。

去年，打包了新城控股以及各項運營資產的新城發展，營業額1695.37億元，同比增長16.03%，淨利潤卻同比下降17.11%至133.61億元。新城悅服務業績相對穩定，奈何體量不大，在新城系中的權重有限。

新城控股近年降負債進展較大，去年“三道紅線”全部轉綠。然而，整個新城發展，截至2021年底的負債總額仍然接近4500億元，短期借款381.69億元，長期借款660.47億元。同期公司的現金及現金等價物有466.05億元，可在當下“銷售額-流動性”惡性循環的房地產市場環境中，幾乎沒有哪一家民營地產商是輕鬆的，更何況是曾經當過黑馬的新城系。否則，公司怎麼會在前幾天以“西瓜換房”衝上熱搜。

忍痛以30億現金甩賣電影院業務，能幫新城發展解決多大的現金流問題，恐怕只有王曉松清楚。在市場看來，這更像是一個象徵。消息披露之後，7月6日，新城繫上市公司股價集體大跌。