錢不好賺了，胰島素兩大龍頭各尋出路

記者 | 範嘉智

兩家頭部胰島素公司同日披露業績預告，業績均不同程度受集採影響，股價表現分化。

甘李藥業（603087.SH）預計上半年歸母淨利潤虧損2億元~1.68億元，去年同期爲盈利3.73億元。通化東寶（600867.SH）預計上半年歸母淨利潤13.64億元，同比增加102.41%，但扣除非經常性損益後，利潤同比減少4.96%。

市場迅速反應。7月15日，甘李藥業放量跌停，股價報收41.21元/股，較2020年上市之初的高價縮水超過80%；通化東寶當日下跌1.62%，報收9.69元/股。雖屬同一行業，兩家公司在市場重心、研發路徑的選擇各有側重，未來的分化將持續。

集採衝擊顯現

兩家公司在業績預告中都提及去年國家胰島素專項集採的影響。

界面新聞此前報道，2021年11月，胰島素集採購選結果落定，通化東寶中選6個品種中的5個，中標價格均位於中位區間；甘李藥業中選共計6個品種，核心品種甘精胰島素以48.71元最低價中標，按歷史中標價計算，甘李藥業報價降幅超過60%。

顯然集採的影響超出了預期。甘李藥業今年第一季度歸母淨利潤1.13億元，推算其二季度虧損達3.13億元~2.81億元；通化東寶今年第一季度歸母淨利潤8.31億元，推算二季度5.33億元，環比減少35.86%。

實際上，中選結果在全國各省市執行的時間是5月1日，而對於企業及下游經銷商的影響來的更早。甘李藥業指出，短期內銷量增長尚不能對沖價格下降影響，而下游客戶進行庫存控制和調整也是原因。通化東寶認爲價格下降與疫情影響是主要原因。

對於甘李藥業而言，產品過於倚重甘精胰島素“長秀霖”——最暢銷的三代胰島素。“長秀霖”是公司10餘年業績增長的“推手”，也是當下業績滑鐵盧的根源。“長秀霖”2005年獲批上市，銷售穩步增長，2017年~2019年複合增速爲8.32%，年度銷售額突破20億元。

長期以來，“長秀霖”佔甘李藥業總收入比重超過9成。雖然甘李藥業陸續增加了重組賴脯胰島素、精蛋白稀重組賴脯胰島素、精蛋白稀重組賴脯胰島素等其他胰島素品種，但這些品種從市場規模上無法與甘精胰島素相比。

通化東寶受集採影響相對較小，不僅在於相對合理的中標價，也與產品收入結構有關。通化東寶主力產品甘精胰島素“平舒霖”2019年12月獲批。銷售規模較小，還處於收入爬坡期。2021年通化東寶胰島素類似物收入約4億元，其中“平舒霖”銷售增長了200%。

通化東寶目前主要收入品種是人胰島素，即國內最主要的糖尿病藥物“第二代胰島素”，佔總收入比重達74%。第三代產品收入增長一定程度對沖了二代胰島素因集採降價的衝擊。

競爭仍在繼續

產品“上新”節奏的差異，反應了不同研發與經營取向的最終結果。

第三代胰島素中，除了長效胰島素：甘精胰島素、地特胰島素，還包括短效胰島素：門冬胰島素、賴脯胰島素。短效胰島素可以與基礎胰島素按不同比例配置預混胰島素，如門冬胰島素50，來滿足更具差異化的市場需求。

通化東寶在一些預混產品的開發進度較緩，但佈局品種較甘李藥業更多。2021年5月，甘李藥業開發的門冬胰島素30注射液獲批；通化東寶開發的兩款預混產品，門冬胰島素30、50注射液已於2022年1月完成申報品種藥學生產現場覈查，已接近正式獲批。

此外通化東寶賴脯胰島素混合注射液25R進入III期臨牀階段。2018年4月，通化東寶同法國SA ADOCIA公司簽訂《超速效型胰島素合作和許可協議》，獲得後者有關賴脯胰島素的開發和商業化權益。

GLP-1受體激動劑類降糖藥是業界公認的下一代主流糖尿病藥物，通化東寶在研發進展已有反超之勢。根據披露，甘李藥業開發的GLP-1藥物，代號GZR18獲得臨牀試驗受理的時間是2021年3月；對比之下，通化東寶先後佈局了利拉魯肽注射液、索馬魯肽注射液兩款GLP-1藥物，其中利拉魯肽已於今年6月遞交了國內上市申請。