東陽光長江藥業(1558.HK)母公司考慮換股吸並上市，創新驅動公司價值重塑？

今年，"創新藥"一詞首次進入政府工作報告，國家對創新藥的重視程度達到了新的高度。

隨之，如網傳的"全鏈條支持創新藥"等一系列消息政策的傳出，可以看到，從頂層到地方，對創新藥的支持力度正得到前所未有的加強，創新藥作爲新質生產力的代表，或預示着將迎來一個全新的發展階段。

筆者留意到，近期，港股上市企業宜昌東陽光長江藥業股份有限公司(以下簡稱"東陽光長江藥業"，1558.HK)的一則公告披露，其母公司廣東東陽光藥業股份有限公司(以下簡稱"廣東東陽光藥業")正在籌備整體上市申請。不妨來進一步探討。

換股合併，以介紹形式籌備上市

不同於其他港股IPO，廣東東陽光藥業的上市路徑有些特殊。

首先，公告顯示，廣東東陽光藥業正考慮以換股方式吸收合併東陽光長江藥業，背後的戰略意圖主要在於三個方面。

首先，通過整合資源，構建一個集研發、生產、銷售爲一體的醫藥產業鏈，進而通過拓展國內外市場，打造成爲全球領先的一體化醫藥企業。其次，通過簡化業務流程和降低管理成本，提升企業的整體運營效率。最後，利用廣東東陽光藥業全面的研發體系和覆蓋藥品全生命週期的研發平臺，引入新產品線，確保東陽光長江藥業的長期增長潛力，實現長期價值創造。

緊接着，公告指出，廣東東陽光藥業建議根據可能合併，將以介紹形式在香港聯交所主板上市，以廣東東陽光藥業的新H股置換東陽光長江藥業的H股。

根據企查查數據顯示，目前廣東東陽光藥業通過自身及其全資子公司共持有東陽光長江藥業51.42%的股份，是東陽光長江藥業的控股股東。

簡單來說，"介紹上市"指的是公司在香港聯交所上市時，並不涉及新股發行或募集資金的過程。

這種模式下，廣東東陽光藥業不會通過上市發行新股來籌集新的資本，而是單純讓已發行股票可以在市場上自由買賣，提升公司流動性和知名度，避免了新股發行可能帶來的市場壓力和不確定性。不僅能夠讓廣東東陽光藥業迅速實現上市目標，還能爲現有股東提供在公開市場上變現股份的機會，從而優化資本結構並增強市場信心。

目前，廣東東陽光藥業正在積極準備可能的上市申請，備妥後將會向聯交所提交。待可能合併完成後，東陽光長江藥業將不再上市。

豐富創新潛力管線，構建多元增長動能

然而，上市只是一個新起點，長期投資最終還是需要回歸基本面分析，探討廣東東陽光藥業的未來價值所在。

對於藥企而言，長期投資價值的核心在於其創新研發管線的深度與廣度，以及這些研發成果在市場中的潛在價值和實際應用前景。

在這一方面，廣東東陽光藥業聚焦感染、慢病、腫瘤三大極具市場潛力和重大未滿足臨牀需求的重點領域，以"創新"作爲核心驅動力，通過自主研發，致力於在全球市場開發出具有同類首創或同類最佳潛力的創新產品。

截至2023年12月31日，廣東東陽光藥業在全球擁有140多個獲批品種，超過100個在研藥物，以及10個進入臨牀中後期階段(II、III期)的創新藥物。與諸多A股、港股上市藥企相比，廣東東陽光藥業最大的不同是通過20多年的厚積薄發，擁有了一支超過1200人的高水平研發團隊，並建立了自主的研發平臺，其所有創新大小分子項目均源於自研。目前廣東東陽光藥業已經成功實現1個類新藥上市，3個1類新藥申請上市，同時也是正在臨牀開發的創新藥數量排在中國藥企前列和海外批文最多的公司之一。

具體而言，在抗感染領域，公司管線廣泛覆蓋了流感、丙肝、乙肝等適應症，奠定了其在國內抗感染藥物研發的領導地位。

例如，公司針對基因1型的治療丙肝創新藥磷酸依米他韋膠囊已獲批上市，不僅是國內首款自主研發的抗丙肝口服小分子新藥，還已進入國家醫保目錄，爲患者提供更加經濟的治療選擇。另外，針對泛基因型丙肝治療的安泰他韋和英強布韋聯合治療方案上市申請已獲NMPA受理，預計將於今年獲批上市，將進一步豐富公司抗病毒領域的產品組合。

在慢病領域，公司已建立起領先的糖尿病藥物組合，包括甘精胰島素、門冬胰島素注射液在內的5款產品在國內已成功實現商業化，且其胰島素產品在全國藥品集中採購(胰島素專項接續)中，5款產品全部以A類中選，有望承接外企"諾和諾德"和"禮來"丟失標量的市場份額。

值得一提的是，甘精胰島素已在美國遞交了上市申請，公司有望成爲首家在美國商業化胰島素藥物的中國企業。同時，其還持續拓展肺纖維化、肺動脈高壓、慢性阻塞性肺病等呼吸疾病產品線，逐步發力痛風、肥胖等代謝管線。

在抗腫瘤領域，公司管線聚焦中國特色腫瘤，以臨牀價值爲導向，爲患者提供新的治療手段。

除了關注創新管線外，廣東東陽光藥業的財務健康狀況也是衡量其長期投資價值的一大重要指標。儘管目前其尚未公開具體的財務數據，但其子公司東陽光長江藥業的業績表現已經爲我們提供了一個強有力的參考點。

財報顯示，2023年東陽光長江藥業實現營收約62.95億元，同比增加68.09%；歸母淨利潤約爲19.93億元，同比大增2501.23%。這一強勁的增長趨勢不僅展現出公司在盈利能力上的突破，也體現出其在成本控制、市場擴張和產品定價等方面的良好表現。

總體而言，除了胰島素系列藥物、抗丙肝新藥等商業化創新藥物，還有抗流感藥物可威®等穩定銷售的仿製藥物，共同構成了廣東東陽光藥業收入的堅實基礎。這些產品能夠爲公司帶來持續穩定的現金流，並反哺創新研發管線，形成良性循環的可持續發展模式。據悉，公司預期未來5年陸續推出5個新藥品種申請上市。

研產銷三維能力持續進階，奠定長期增長邏輯

如果說廣東東陽光藥業的創新管線奠定了其短期增長的確定性，那麼判斷其未來長期成長的持續性，則需要全面的關注到研發、生產、銷售三個維度的能力。

其一，持續升級優化創新技術平臺，爲公司的產品管線注入新的活力，增強市場競爭力。

目前，公司已建立起全方位、一體化的自主研發體系和覆蓋大小分子藥物完整生命週期的研發平臺，廣泛涉及細胞療法、基因療法、小核酸藥物、AIDD以及ADC等多個前沿領域及多元化藥物形式，擁有完全自主的、持續的、系統的研發能力，可快速實現研發成果轉化。

例如，針對小核酸技術，公司着重搭建早期設計-合成-表徵-純化一體化的平臺，並以乙肝領域爲核心，逐步拓展到慢病領域；在ADC領域，其以自研雙抗爲重點入局，開發新的技術平臺，包括連接子、毒素以及偶聯方式；在AIDD方面基於積累的豐富的研發數據建設自主AIDD平臺，優先應用到新分子生成和成藥性預測。

公司計劃在杭州投資建設早期創新藥研發中心和人工智能平臺，總面積約6000平米，涵蓋人工智能實驗室、化學研發實驗室、藥理實驗室、動物中心等。相信依託於持續創新研發的新質生產力，公司有望不斷推出新的創新藥物，擴大市場份額，有助於其在激烈的市場競爭中保持領先地位。

其二，具有國際標準的藥業生產和質量管理體系，爲藥物的商業化提供堅實基礎。

截至2023年12月31日，公司在境內擁有廣東東莞松山湖及湖北宜都兩大高標準的生產基地，合計佔地面積超過1300畝，涵蓋原料藥及製劑生產全鏈條，形成了分工明確、統一協作的生產體系，具備生產各種劑型藥品的能力，包括片劑，膠囊劑，顆粒劑，幹混懸劑等。

其中，湖北宜都生產基地是全系列胰島素產品生產基地及全球最大的磷酸奧司他韋生產基地，爲國家儲備藥物提供可靠供應，能夠確保在關鍵時刻藥物供應的連續性和穩定性。近日，公司榮獲弗若斯特沙利文頒發的三項"全球第一"認證，就足以驗證這一點。

其三，覆蓋全球的銷售網絡，助力公司產品羣在各銷售渠道的全面放量，實現價值兌現。

緊抓市場需求和產品特點，公司在持續完善國內營銷網絡佈局，加強品牌建設和推廣工作的同時，積極拓展線上銷售去到，利用互聯網和大數據技術提升營銷效率和客戶體驗，進一步提升公司產品的知名度。

可見，無論是在創新研發、生產產能，還是商業化銷售方面，廣東東陽光藥業都已展現出較強的實力。這些戰略佈局和持續的創新投入，無疑將爲公司的長期增長提供強有力的支撐。

結語

回到投資視角，近期各券商及分析師對創新藥板塊的未來走勢給出樂觀態度。

例如，天風證券醫藥行業首席分析師楊松指出，看好今年整個醫藥板塊的投資機會；西南證券研報指出，在海外宏觀降息預期下，疊加政策、估值、基本面三個維度，醫藥行業仍存在結構性機會，其中看好創新+出海思路。

在這一大環境下，廣東東陽光藥業此時公佈上市計劃，可以說是公司資本市場戰略的關鍵一步。

從富途牛牛上可以清晰看出，東陽光長江藥業的股價今年以來一直呈持續上升趨勢。或許可以預見，若廣東東陽光藥業順利完成換股合併，並以介紹方式成功上市，依託於豐富多元的創新管線、研產銷一體化能力，其有望和不斷升溫的市場樂觀預期形成一個正反饋循環，加速公司基本面與估值的共振效應，市場或應當對其保持多一些關注。