森峯科技IPO：近三年合計銷售費用是研發投入的2倍多核心產品單價低於同行

每經記者張明雙每經編輯董興生

近日，濟南森峯激光科技股份有限公司（以下簡稱“森峯科技”）提交申報材料，開始衝刺創業板。目前，深交所已向其發出第1輪審覈問詢函。

森峯科技主要從事激光加工設備的研發、製造和爲客戶提供激光加工智能製造解決方案，最主要的產品爲光纖激光切割設備。

作爲技術密集型行業，激光加工設備行業對技術實力要求較高。然而《每日經濟新聞》記者注意到，2019年~2021年，森峯科技的研發費用率始終低於同行業可比公司平均水平。三年間，公司研發投入分別爲2430.32萬元、4792.30萬元、5035.30萬元，三年合計投入1.23億元；而同期銷售費用卻分別高達1.23億元、8384.91萬元、9680.89萬元，三年合計3.04億元。報告期內，森峯科技的銷售費用是研發投入的2倍之多。

核心產品單價低於同行業可比公司

招股說明書（申報稿）顯示，2019年~2021年，森峯科技實現營業收入分別爲5.58億元、7.31億元、8.46億元，淨利潤分別爲-479.11萬元、8247.21萬元、6748.32萬元。其中，激光加工設備是公司最主要的收入來源，佔主營業務收入比例分別爲99.53%、78.11%、98.05%。

而在激光加工設備中，核心產品爲光纖激光切割設備，佔該業務收入比例約九成左右，其他產品還包括激光焊接設備、激光熔覆設備等。2019年~2021年，森峯科技的光纖激光切割設備收入持續增長，銷售單價分別爲36.47萬元/臺、37.32萬元/臺、38.24萬元/臺。

但記者查閱多方資料後發現，森峯科技光纖激光切割設備的單價，總體低於同行業可比公司。

森峯科技招股說明書（申報稿）列舉了5家同行業可比公司，可查閱價格信息等資料的公司有3家，其中一家主要生產激光焊接設備，與激光切割設備有所差異。因此，記者選取2020年在科創板上市的海目星（SH688559，股價73.99元，市值148億元），以及將於今年7月21日上會的廣東宏石激光技術股份有限公司（以下簡稱“宏石激光”）進行對比。

宏石激光招股說明書（申報稿）顯示，公司主營業務收入佔比超過60%的產品爲平面光纖激光切割機。2019年、2020年及2021年1-6月，宏石激光的平面光纖激光切割機平均銷售單價爲55.06萬元/臺、49.31萬元/臺、45.90萬元/臺，另外兩類切割設備專業光纖激光切管機、板管光纖激光切割機比該產品價格更高。

海目星招股材料披露了銷售單價的產品爲激光打標機、鈑金激光切割機以及部分非標產品。結合招股材料及2020年年報，2019年、2020年，海目星鈑金激光切割機平均單價分別爲54.71萬元/臺、48.26萬元/臺。

由此可見，宏石激光、海目星的激光切割設備單價均高於森峯科技同期的光纖激光切割設備單價。

從價格趨勢來看，宏石激光、海目星的激光切割設備單價均在下降，森峯科技則有所上升。記者注意到，這主要由於森峯科技高功率型號產品收入佔比逐年上升所致，使得整體銷售單價略有上升。實際上，森峯科技的主要型號產品單價也與行業一致，呈現逐年下降趨勢。以高功率和超高功率產品爲例，2020年、2021年，單價下降幅度分別爲13.21%、9.09%。

將產品按功率來統計，可與海目星進行對比。2019年，森峯科技的低功率（3KW以下，不含3KW）、中功率（3KW-6KW，不含6KW）、高功率及超高功率（6KW及以上）產品單價分別爲28.36萬元/臺、64.97萬元/臺、104.92萬元/臺；而海目星的鈑金激光切割機產品，2KW以下、2KW-3KW、3KW-6KW、6KW及以上產品單價分別爲32.15萬元/臺、53.26萬元/臺、61.31萬元/臺、123.85萬元/臺。除了中功率產品單價較海目星高一些外，森峯科技其餘功率產品的單價均遠低於海目星。

研發費用率低於同行

按照森峯科技的解釋，相同功率型號的產品單價呈現逐年下降的趨勢，通常受技術更新、產品迭代、市場競爭加劇等因素影響。

激光加工設備行業是技術密集型行業，技術更新迭代速度快，對技術實力提出了更高要求。森峯科技稱，技術優勢和持續研發能力是公司主要的核心競爭力，同時也是保持技術領先和市場競爭優勢的關鍵。

但記者注意到，森峯科技的研發費用率低於同行業可比公司的平均水平。2019年~2021年，森峯科技研發投入分別爲2430.32萬元、4792.30萬元、5035.30萬元，研發費用率分別爲4.36%、6.56%、5.95%，而同行業可比公司平均值分別爲7.01%、7.20%、6.42%。

森峯科技表示，因產品結構、研發方向等不同，研發費用率也呈現出一定差異，公司研發費用率與同行業可比公司相比處於合理區間內。

通常而言，產品結構越豐富、研發方向越廣泛，研發費用率則相應越高。報告期內，森峯科技逐步推進超大型設備和智能製造生產線等產品的研發和產業化，產品矩陣日趨完善。但相較行業龍頭企業，公司相關產品佔比仍較低。

森峯科技也在競爭劣勢中承認，公司產品銷售以中型設備爲主，超大型設備和智能製造生產線較少。

另外，較高的行業利潤率吸引了大量的資本和企業進入激光加工設備行業，市場競爭日趨激烈，主要廠商紛紛加大研發投入，持續提高產品技術水平。森峯科技研發費用率低於同行業可比公司，是否會影響到技術競爭力仍有待觀察。

與研發費用率相反的是，森峯科技的銷售費用率卻高於同行業可比公司。2019年~2021年，公司銷售費用分別爲1.23億元、8384.91萬元、9680.89萬元，銷售費用率分別爲22.09%、11.48%、11.45%，而同行業可比公司平均值爲9.72%、8.82%、7.52%。

森峯科技表示，2019年，公司處於大力推進市場開拓時期，爲儘快提升品牌知名度，公司在差旅費、展覽費方面投入較大。2020年起，隨着公司銷售戰略的調整，公司更多地藉助自身銷售團隊、境內外網絡平臺進行推廣，以及通過工廠開放日等形式開拓客戶。因此，公司銷售費用率大幅下降。

從總金額來看，2019年~2021年三年間，森峯科技研發費用合計爲1.23億元，銷售費用則合計爲3.04億元，是研發費用的2倍多。

俄羅斯爲第二大國際銷售區域

記者查閱多方材料後發現，同行業可比公司均以國內銷售爲主，如海目星2019年~2021年境內銷售佔比均超過70%，宏石激光2019年、2020年、2021年上半年境內銷售佔主營業務收入比例均達到80%以上。但森峯科技的主要銷售收入則來自國際銷售，與同行業可比公司並不一致。

數據顯示，2019年~2021年，森峯科技國際銷售收入分別爲2.64億元、4.40億元、5.10億元，佔主營業務收入比例分別爲48.16%、61.38%、61.92%。從銷售金額來看，2020年、2021年，森峯科技的收入增長几乎都來自國際銷售，國內銷售金額則變化較小。

對此，森峯科技表示，這是由隨着公司對境外市場的拓展，國際銷售收入逐年大幅增長，而國內激光加工設備的市場競爭相對激烈，收入增長速度不及境外所致。

雖然國際銷售金額較大且增長較快，但森峯科技的客戶分佈較爲分散。2019年~2021年，其前五大客戶全部爲境外經銷商，銷售佔比分別爲8.61%、8.96%和10.32%。

由於客戶數量衆多且分散，加上激光加工設備具有單臺設備價格高、使用週期較長的特點，同一客戶短期內重複大額採購的可能性較小，因此森峯科技業務規模的增長主要依託新客戶開發及新市場開拓，如果出現境內外客戶開拓不及預期或其他銷售難度增加的情形，可能對經營業績造成不利影響。

森峯科技的國際銷售涉及一百餘個國家及地區，其中銷售比例靠前的爲美國、俄羅斯、韓國、波蘭等。值得注意的是，俄羅斯是公司第二大國際銷售區域，2019年~2021年，公司來自俄羅斯市場的收入分別爲1947.01萬元、3106.09萬元、5460.50萬元，佔國際銷售總額的比例分別爲7.39%、7.07%、10.71%，主營業務收入佔比則分別爲3.56%、4.34%、6.63%，銷售金額及收入比重均在上升。

但2022年2月以來，俄烏衝突爆發，地區的動盪局勢也給公司在當地開展銷售業務造成一定影響。森峯科技表示，針對俄羅斯和烏克蘭的市場風險，公司積極採取多項應對措施，包括增加人民幣結算方式、加強線上與客戶溝通力度、加強對應收賬款的催收等。但公司也表示，如果公司主要出口地區出現局勢緊張或其他重大不利變化，將給公司的國際市場開拓帶來一定風險。

對於核心產品單價低於同行、銷售費用大幅高於研發費用等問題，7月19日，《每日經濟新聞》記者致電森峯科技併發送了採訪郵件，公司表示這些問題是信披內容，後期可以關注招股材料等。截至發稿，採訪郵件未獲回覆。

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