原油：

市場對經濟衰退的擔憂加劇，油價下跌。WTI 9月原油期貨收跌3.53美元，跌幅3.53%，報96.35美元/桶。布倫特9月原油期貨收跌3.06美元，跌幅2.86%，報103.86美元/桶。夜盤中國原油期貨SC主力2209收跌13.8元/桶，至649元/桶。從消息面來看，一是，俄羅斯與德國之間最大的天然氣管道北溪1號在停運10天后，於週四恢復輸送俄羅斯天然氣，緩解了人們對維護期將延長的擔憂。二是，利比亞部長接受媒體採訪表示，利比亞石油產量回升至70萬桶/日以上，產量將在7至10天內恢復至120萬桶/日。三是，歐洲央行超預期加息50基點，即使歐元區經濟正遭受俄烏戰爭的影響，因對通脹失控的擔憂壓倒了對增長的擔憂。目前，市場對供給端緊張的想法仍在，對油價形成一定的支撐作用，不過北溪1號復產緩解了市場緊張的情緒，美國汽油消費放緩，汽柴油裂解回落，加劇了市場對需求端的擔憂。從原油基本面來看，目前石油市場結構性失衡已經出現緩解，油價下降的主趨勢不變，建議逢高做空。

燃料油：

高低硫價差收窄

截止到夜盤，LU09下跌145元/噸，報價5224元/噸，升水新加坡08紙貨24.8美元/噸，FU09下跌27元/噸，報價2995元/噸，貼水新加坡16.7美元/噸。從基本面來看，當前國際船運市場有所恢復，但行運指數走低，對需求端的提振有限，在庫存方面，本週新加坡燃料油庫存減少101.9萬桶 至1980.2萬桶，略微利好燃料油。當前高低硫價格的漲跌主要來源於原油端的影響，但高低硫價格差異主要來源於供給端的擾動，國內第三批低硫出口配額下放，國外成品油裂解回落，抑制低硫漲幅，國內期貨倉單清零，對低硫起到一定支撐作用，對於高硫來講，估值部分已經得到修復，利空情緒已經緩解，但基本面並未出現明顯好轉，目前高低硫價差雖然維持高位，但略有疲態，前期多高硫空低硫的頭寸可繼續持有。

PTA乙二醇：

TA反彈無力，EG略有支撐

需求：織造訂單連續兩週下滑，織機負荷維穩50%，聚酯減產兩週後，負荷恢復至至77.5%，成品庫存依舊無法有效去庫，綜合考慮限電和庫存因素，後續仍有下降空間。近期仍有大廠停車傳聞，誘發對聚酯開工率的擔憂。

內需弱，出口表現尚可，週末紗廠減產，關注國內需求恢復，以及後續海外疫情影響下，出口需求受限程度。

PTA：前期pxn壓縮至300美金以內，估值中性，成本端仍然爲供給端缺乏彈性與宏觀動態博弈，預計後續震盪片偏弱。成本偏弱，產業挺價無力，基差走弱，供需趨弱，弱需求下，三季度累庫概率大，整體向上驅動有限，當前估值中性，短期或跟隨原油價格波動。

MEG：乙烯走弱，乙烷走弱，動力煤偏弱，全工藝依舊虧損，本週利潤有所修復。

低價下，基差走強至-25刺激備貨需求，走強至17天，然而在國內供應低位下，乙二醇去庫力度表現趨弱，也整體體現了產業的弱勢，7-8月由於油制大煉化檢修，有望去庫10萬噸，整體而言，油制今年減量有限，煤制檢修重啓並進，本週負荷整體回升，若下半年需求無起色，預計庫存仍維持高位，後期供需改善力度依賴於國內需求復甦情況。估值低位，若油價下行，乙二醇仍有下行空間，供需驅動有限，整體商品下行，乙二醇仍可能被資金作爲空配，只不過相對而言，往下空間小於TA，不建議單邊，可作爲多配。

聚烯烴：

進口發酵，空單持有

昨日，聚烯烴偏弱，PP09收於7634，L09收於7608。供給端，聚烯烴的開工率依舊維持低位，且裝置近期停車較多，開工率進一步下滑。但是當前開工已經接近前期低位，後續檢修增量主要來自煤化工；因此從供給端推導利多較爲有限。需求端，內外需求疲軟的故事從二季度開始一直圍繞着聚烯烴。外圍的加息因素，國內的疫情反覆，都導致了聚烯烴需求的暫難改觀。同時，在下跌過程中，聚烯烴前期的支撐多來自投機性需求的拖底， 但是點價多次放量後，下游多看跌，點價的積極性轉差。同時，現貨的支撐較爲短期，在宏觀這個更大的邏輯下，對價格的拖底作用不強。最後就是進出口， 當前國內外聚烯烴依舊存在一定的價差，但價差收斂，同時對行情的悲觀推演導致外盤報價多下調，產生了對出口的悲觀預期，以及未來進口的擔憂。雖然當前進口暫未出現放量，但是韓國這邊已經有報價950的貨接到國內。現貨方面，期貨價格下殺後，基差走強，現貨存在一定的挺價，但是從庫存上來看，本週上游開工下滑的情況下，上游庫存多處於累積的情形，對期貨價格的支撐有限。綜上，進口一環受外圍影響存在一定利空，韓國或爲本輪驅動開端，空單繼續持有。

銅：

衝高回落，尋找新支撐

滬銅主力期貨合約在週四衝高回落，最終報收在5.68萬元每噸附近。考慮到波動率正在逐漸降低，同時價格波動區間也在逐步確定，銅價或在5.6萬元每噸附近尋找新的支撐。宏觀方面美國爆表的通脹數據給市場造成的巨大壓力還未消散，依然是市場空頭投資者手中最大的王牌。基本面，智利國家銅業委員會政策與研究主任、國際銅業研究小組（ICSG）常務委員會主席Jorge Cantallopts預測智利未來的銅產量將增長大約560萬。基於智利目前的潛力，如果所有項目都能開展實施，到2025年或2026年銅產量將超過700萬噸。目前市場上並沒有足夠強大的利好信息去轉變下跌趨勢，多頭投資者的信心也需要重新樹立。因此銅價在短期或以震盪爲主，中期可能繼續向下，目標5.2萬元每噸。 

鎳：

漲幅收窄，中期仍然看空

滬鎳和不鏽鋼主力期貨合約在週四漲幅收窄。鎳價補漲仍然無法改變其自身基本面的相對弱勢。從短期來看，震盪或許是鎳的主旋律，多頭投資者交易的主要邏輯是此前超跌的反彈，空頭則有美聯儲加息預期、宏觀偏緊、供給中期增加、需求偏弱這四大因素，因此短期多頭可能會小幅佔據上風，中期依然是空頭的子彈更加充足。不鏽鋼目前自身的矛盾依然比較嚴重，鋼廠挺價和下游需求不佳的衝突暫時處於僵持狀態。策略上建議等待鎳價繼續向上後做空遠月合約。

以上評論由分析師分析師戴一帆（Z0015428），助理分析師胡紫陽（F3085573）、黃曦（F03086724）、李嘉豪（F03086613）、肖宇非（F3080728）提供。

重要申明：本報告內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議。