從商票逾期、大股東被迫平倉減持，到此次代養斷糧，均指向了長期資金鍊危機

養豬股正邦科技（002157.SZ）的代養斷糧風波還在發酵。此前，據媒體報道，最近一個月，在廣西南寧、四川江油、江西贛州、湖南湘潭等多地的正邦科技代養戶均出現不同程度的斷料問題，並且還面臨結款難、退押金難等多重問題。

受該消息影響，7月25日，正邦科技股價收跌6.66%，報5.89元。盤後，正邦科技發佈澄清公告稱，小範圍的斷料情況不會影響公司的正常生產經營活動，截至目前已通過資源協調得到解決。

年初以來，正邦科技風波不斷，從商票逾期、大股東被迫平倉減持，到此次代養斷糧，均指向了公司長期資金鍊危機。

“偶發性”斷料背後：130億短債償付缺口

正邦科技在澄清公告中稱，本次斷料主要受6月份豬價低迷及疫情因素影響，公司資金相對緊張，截至7月初因物流配送與飼料廠的協調問題導致少部分區域出現了偶發性斷料現象，該小範圍的斷料情況不會影響公司的正常生產經營活動，截至目前已通過資源協調得到解決。

正邦科技還表示，爲進一步擴大飼養規模，後續將通過控股股東減持、出售閒置資產、多方式引入專項資金支持，包括優質機構或政府平臺等給予擔保增信，申請成立專項基金用於債務置換，受讓子公司部分股權與合作方共建產業生態等融資舉措，增厚資金儲備，支持公司業務未來持續發展。

豬週期磨底階段考驗更多的是上市公司的現金流管理能力，能平穩“過冬”的豬企纔有機會享受豬價高點的業績紅利期，而代養斷糧的背後是正邦科技緊繃的長期資金鍊。

2021年正邦科技業績鉅虧188億元，一把將淨資產虧成負數。今年一季度，正邦科技歸母淨利潤續虧24.33億元。截至一季度末，正邦科技的未分配利潤虧損高達149.2億元，資產負債率97.03%，爲公司上市以來最高，也是上市豬企之最。

業績連續虧損疊加前期擴張過快，截至一季度末，正邦科技的貨幣資金爲30.73億元，短期借款121.48億元，一年內到期的非流動負債40.11億元，短債有息債務差額爲-130.86億元，償債資金存在較大缺口。

此前，正邦科技長期資金鍊危機已有端倪。今年6月，正邦科技及子公司江西正邦養殖有限公司等因流動資金緊張，出現部分商票逾期未兌付的情形。截至最新公告日，逾期未兌付餘額合計5.42億元。

多名大股東高比例質押

受豬價拖累，上市豬企的上半年業績幾乎“全軍覆沒”，正邦科技尤爲慘淡。根據中報業績預告，正邦科技預計上半年虧損約38億~46億元，同比下降165.72%~221.66%。不過，由於一季度正邦科技歸母淨利潤虧損24.33億元，這意味着，按照預計淨利潤的下限計算，正邦科技第二季度歸母淨利潤至少虧損約14億元，虧損有所收窄。

在澄清公告中，正邦科技還稱，目前公司經營現金流已爲正。財報顯示，截至3月31日，正邦科技的經營活動現金淨流量爲淨流出13.61億元。但二季度正邦科技的銷售收入環比一季度下滑23.37%。有財務專業人士對記者表示，在一季度經營現金淨流量爲負、二季度銷售收入環比下滑的情形下，很難想象正邦科技經營現金流已經轉正。

銷售簡報顯示，二季度，正邦科技合計銷售生豬241.91萬頭，實現銷售收入21.31億元。對比一季度銷售生豬與銷售收入分別爲242.61萬頭、27.81億元，環比雙雙下滑。其中，6月份，正邦科技銷售生豬75.08萬頭，環比上升0.14%，同比下降52.64%；銷售收入6.62億元，環比下降5.39%，同比下降78.30%。

值得注意的是，正邦科技6月份商品豬均重爲75.49公斤/頭，較上月環比下降12.81%，僅爲上年同期的52.57%，爲各大上市豬企中均重最低。商品豬出欄體重不足80公斤/頭的情形，在上市豬企中實屬罕見，可見正邦科技回籠現金的迫切程度。

回顧豬價上半年的走勢，春節後全國進入消費淡季，豬價快速下行，3月下旬，外三元生豬價格最低跌至11.78元/公斤，致使全行業一季度深度虧損，產能出清加速。隨着國家發改委啓動實施多輪凍豬肉收儲，疊加能繁母豬產能逐步去化，生豬產能供過於求的情形得到緩和，二季度豬價逐漸轉暖，6月中旬起，豬價開啓了一輪大幅上漲，價格“破9入10”，標誌着全行業進入盈利階段。

今年以來，正邦科技股價累計下跌39.03%，“深蹲”的股價或“引爆”大股東的倉位。2020年，正邦科技以13.16元/股的發行價格定增募資75億元，共計發行5.7億股，發行對象爲大股東及大股東的關聯方，包括第一大股東正邦集團有限公司（下稱“正邦集團”）、第二大股東江西永聯農業控股有限公司（下稱“江西永聯”），以及共青城邦鼎投資有限公司（下稱“邦鼎投資”）和共青城邦友投資有限公司（下稱 “邦友投資”）。其中，正邦集團、江西永聯分別認購3.03億股、1.52億股，認購金額分別爲40億元、20億元。截至7月25日收盤，正邦科技股價報5.89元，較定增價折價達52.73%。

股價連續陰跌，致使正邦科技大股東被迫平倉。早在今年4月，正邦科技就披露了股東江西永聯在東方財富證券股份有限公司賬戶的股票擔保比例低於平倉線的事項。

7月18日，江西永聯在東方財富證券股份有限公司賬戶的部分股票合計447.14萬股已於當日通過集中競價的方式被動減持完畢，減持均價爲6.45元/股。至此，江西永聯已通過被動減持及自有資金還款歸還完畢債權人的剩餘負債5998.33萬元。截至7月18日，江西永聯持有正邦科技股份數量6.8億股，其中5.77億股處於股權質押狀態。

不只是江西永聯，另外3家參與認購上述定增的股東均處於高比例質押狀態。截至最新公告日，正邦集團、邦鼎投資、邦友投資的未解押股權質押數量分別爲6.68億股、7598.38萬股、3799.39萬股，分別佔其持有公司股份的92.4%、100%、100%。