百威啤酒，只剩提價？

7月28日，百威亞太（01876.HK）披露2022年上半年業績，公司收入34.56億美元，同比增長2.7%，淨利潤6.25億美元，同比增長24.25%。

值得一提的是，今年1-6月，公司銷量同比下降1.4%至452.26萬噸，之所以能夠穩住收入，主要有賴於單價提升，上半年每百升收入增加了4.2%。

這纔是百威亞太這幾年能夠保住老大臉面的祕密。

2017年-2021年，公司啤酒銷量分別爲1019.86萬噸、1042.66萬噸、931.68萬噸、811.15萬噸、878.78萬噸，下滑趨勢明顯。最近3年，公司產品每百升收入，分別增長了4.9%、-0.3%、6.1%，除了2020年的特殊情況，大部分時候都能保證收入的穩定。

這並非單個產品的漲價，而是整體性的提價，可能的方式包括產品漲價、中高價位產品比率上升的結構性調整等等。

其中，百威亞太重度依賴的中國市場，成爲提價的急先鋒。

2019年，百威中國銷量下降3.0%，但因爲每百升收入提高6.4%，導致該板塊收入增長了3.2%，正常化除息稅折舊攤銷前盈利增長19.1%，盈利率擴大470個基點；不過，當年公司在中國市場的份額下降了50個基點。

2020年，在主要競爭對手華潤啤酒（00291.HK）和青島啤酒仍然保持高速增長的背景下，百威中國迎來“至暗時刻”，銷量下降10%、每百升收入下降1.1%、收入下降11%、盈利下降20.1%，市場份額損失55個基點。

去年，啤酒市場加速修復，百威中國銷量增加9.3%，並再度祭出提價大法，每百升收入增加7.9%，導致收入和盈利分別增長了18.0%和28.7%，市場份額擴大80個基點。

然後就是今年上半年，百威在中國市場銷量下跌5.5%、每百升收入增加2.4%、收入下跌3.2%、盈利下跌7.3%。

相比之下，A股啤酒板塊目前唯一披露了上半年業績的珠江啤酒（002461.SZ），1-6月銷量64.08萬噸，同比增長2.79%。

世界啤酒老大百威英博，1984年與珠江啤酒合作進入中國市場，並在珠啤上市前成爲其第二大股東。

2004年，百威英博收購當時中國啤酒四強之一的哈爾濱啤酒，一舉躋身中國一線啤酒廠商。之後，陸續收購多家地方啤酒品牌，形成以東北、華東、華南市場爲核心的全國化佈局。

2019年，百威英博將其在中國、澳洲、韓國、印度、越南等地的業務分拆打包送到港交所上市，便形成了如今的百威亞太。

之後，一邊是競爭對手的激烈追趕，另一邊是疫情對消費場景的抑制——百威最強勢的夜場渠道受傷最深，公司進入水逆時期。

百威亞太順應趨勢開展業務調整，從夜場渠道轉而拓展餐飲渠道，並面向中小企業零售商推出數字化工具BEES。

但是，百威中國這幾個強勢區域，都與華潤啤酒短兵相接。華潤雪花最強勢的，便是這些年在餐飲渠道的強力地推。

從目前來看，百威在中國市場的銷量頹勢仍未扭轉，保業績還是隻能依靠提價。

高端、超高端啤酒市場，百威一直穩坐中國市場的頭把交椅。2018年的數據顯示，百威在高端、超高端市場的份額達到46.6%，遠超青島啤酒（14.4%）、華潤雪花（11%）、嘉士伯（4.6%）、喜力（1.7%），市場份額較2013年提升6.4個百分點。

本就是以高端產品爲主，繼續提價，會削弱產品在中高端啤酒市場的競爭力。從2022年Q1和Q2的表現來看，百威中國確實陷入了一種提不動價的無力感。

上一輪啤酒行業調整之後，去產能和高端化帶領中國啤酒產業進入復甦週期，對百威的高端護城河形成了一定的威脅。

激進高端化的華潤啤酒，收購了高端啤酒品牌喜力在中國的業務。2021年，公司次高檔及以上啤酒銷量提升27.8%至186.6萬噸，成爲主要增長極。

在高端產品上頗有建樹的青島啤酒（600600.SH），僅2021年高檔以上產品就實現銷量52萬噸，同比增長14.2%。

歲月靜好的2018年，百威亞太、華潤啤酒、青島啤酒的淨利率分別爲16.66%、3.07%、5.35%；3年之後，行業復甦，三巨頭2021年的淨利率分別爲14.00%、13.73%、10.46%，已經基本上不存在差距了。

另一家外資啤酒巨頭嘉士伯，這幾年逐步將中國市場的業務集中到重慶啤酒（600132.SH）旗下，抱團發展，它更能衝擊的，其實是百威的基本盤。

全球啤酒老大之爭，或許會在數年之後正式打響。那麼，中國市場，就是這場戰爭的首場戰役。