方證視點：經濟結構好轉 A股結構爲主

【方證視點】經濟結構好轉 A股結構爲主——20220809

來源：偉哥論市

核心觀點

從近期盤口特徵看，資金在新能源板塊與半導體板塊間的“蹺蹺板”效應較爲明顯，市場調倉行爲仍在持續，短期內向上有壓力，向下有支撐，結構行情還將深化，若量能能夠釋放，增量資金的入場有望實現新能源與半導體板塊的共振。

盤面分析

上週強勢的半導體板塊迎來分化，半導體硅片概念回落，前期強勢股有所修復。最終，大盤以上漲0.31%收盤，創業板下跌0.29%，兩市總成交量較前一交易日減少4.30%，量能的萎縮說明市場風險偏好仍較低，場外資金觀望情緒仍存，情緒略有回升，信心等待恢復。

量能有所減少，個股活躍度不減，分化有所增加，昨有98家個股漲停，其中有7家個股20%漲停，有120家個股漲幅在10%漲停板之上，有6家個股跌幅在10%以上，2家個股跌停，漲幅超過5%個股有378家，跌幅超過5%的個股25家。漲幅較高的爲培育鑽石、煤炭、汽車配件、發電設備、光伏等，跌幅較深的爲餐飲旅遊、光刻膠、半導體硅片、保險等，受海南疫情影響，餐飲旅遊板塊大幅回落，量能小幅減少，賺錢效應不減，虧錢效應仍存，題材炒作火熱，藍籌拖累指數，大盤縮量上漲，是週一盤口主要特徵。

技術面分析

從技術上看，週一大盤低開高走，盤中繞前一收盤點位窄幅震盪，以紅盤報收，並呈價漲量縮的態勢。5日均線拐頭向上，10日線收復，價格重心小幅上移，短線大盤盤中將挑戰3250點附近壓力，但能否挑戰並站穩在3250點之上，量能能否重新釋放是關鍵，若量能仍難以釋放，則大盤衝高回落的概率大，若量能重新釋放，短線大盤有望站在3250點之上。

分時圖技術指標顯示，大盤開始回補8月2日盤中留下的缺口，5分鐘MACD指標連續頂背離，15分鐘MACD指標頂背離，短線盤中還有反覆，但30分鐘及60分鐘MACD指標多頭強化，不但制約盤中回落空間，還有望繼續回補8月2日盤中留下的缺口，缺口的低點爲3253點，若缺口回補完成，後續能否走強，仍需看量能的持續性。

上證50價跌量縮，上週五的收盤點位對指數形成壓力，上週五的開盤點位對指數有支撐，指數運行在上週五K線的實體當中，K線組合形態爲“孕育線”，技術上面臨方向選擇，短線回調的概率大於上漲的概率。

創業板價跌量縮，5日線失而復得，10日線反壓，價跌量縮的量價關係，短線殺跌動力不足，技術上存在着反彈要求，能否跨越10日線，量能能否繼續釋放是關鍵。

綜合技術分析，我們認爲，大盤已收復8月2日的陰K線部分，開始回補8月2日盤中留下的缺口，意味着市場開始逐步走強，短期內有望收復8月2日的失地，但能否繼續走高，量能能否重新釋放是關鍵，若量能繼續釋放，無論後市大盤漲跌，大盤都能夠以震盪盤升的方式上行，若量能難以釋放，則大盤將圍繞3250點附近震盪運行，且構築“頭肩底”右肩的概率較大，無論後市量能釋放與否，此次3155點的低點都是本輪迴調的低點，量能僅是決定運行的節奏，不改變運行的趨勢。

基本面分析

2022年8月7日，海關總署公佈中國7月進出口數據顯示，以美元計，中國7月出口同比增長18%，高於預期16.2%；進口同比增長2.3%，低於預期4.5%。7月出口再次超出市場預期，除了我們此前強調的海外需求仍較強韌以及“價”的因素繼續對出口形成較大支撐之外，對新興經濟體的出口增速明顯提升也是此次出口數據超預期走強的原因之一。

從結構上來看，7月鋼材和服裝出口持續強勁，對出口數據貢獻最大，汽車出口表現尤其醒目，同比讀數39.1%，突破年內新高，拉動總出口同比1.3%，上月數值爲0.5%，集成電路轉爲拖累項，和家電、手機共同成爲出口的三大拖累。今年以來，出口結構上由此前的高新技術產品、雜項製品拉動向勞動密集型產品拉動切換。此前美國耐用品消費較強，出口結構上以雜項製品爲主，而當前美國消費結構轉爲服務消費後，勞動密集型產品明顯貢獻率提升。

從區域上看，我國對發達國家出口仍保持高增速，7月對歐盟、日本的出口同比增速分別爲23.2%、19%，而對美出口增速回落至11%，前值19.3%，這也說明當前在美聯儲持續加息下，美國需求已經出現了衰減的徵兆，但後續需求回落幅度如何還有待觀察。新興市場成爲7月出口走強的重要支撐，我國對印度出口同比增速錄得52.6%的高位，對東盟和歐盟的出口增速分別爲33.5%、23.2%。

對東盟、印度等新興經濟體的出口上，各類工業原材料，如化工品、紡織原料及紡織製品、化工品、塑料橡膠製品、機電產品等拉動效果顯著。近期出口數據持續超預期，汽車板塊表演也持續亮眼，這其中主要還是海外出行需求的大幅增長所致，美國汽車新車消費價格指數持續創歷史新高，我們此前便一直強調，儘管海外近期一直在進行衰退交易，美國二手車交易熱度也有所回落，但美國的通脹數據顯示其需求端韌性仍較強，後續仍不可忽視外需對出口數據的支撐力度。

結構上工業原材料數據較強一方面仍有我們此前強調的“價”方面的因素，部分產品價格因素貢獻明顯強於數量貢獻，另一方面，工業原材料的主要出口對象爲東盟、印度等新興經濟體，當前新興經濟體進入工業生產的快速修復期，後續有望接力歐美成爲出口數據強韌新的保障。

除上述因素外，7月人民幣兌美元匯率有所貶值也助推了7月出口數據的超預期，而在強勁出口的帶動下，7月貿易順差較上月走擴至1012.7億美元，大幅高於過去五年同期。受此影響，中國7月外匯儲備31040.71億美元，環比增加327.99億美元，預期30506.5億美元，略微超出市場預期。

我們認爲，當前我國外匯市場運行總體穩定，境內外匯供求基本均衡，無論後續美聯儲加息是否超預期，我國較大規模的外匯儲備都有較強的抵禦各類外部衝擊的能力。而7月美國新增非農就業數據超出預期的兩倍，達52.8萬人，失業率下滑0.1個百分點至3.5%。強勁的非農數據一方面代表着當前美國面臨的高通脹局面仍難解決，另一方面無疑也給了美聯儲繼續大幅加息的底氣。我們一直強調鮑威爾力求經濟“軟着陸”的重點在於經濟是否會出現急劇萎縮，而穩定經濟的關鍵就在於就業數據能否維穩，而當前就業數據的強勁無疑就是美聯儲加息最大的底氣，因此美聯儲後續加息仍存在超預期的可能，後續加息幅度在50-75BP，年內加息終點可能到達4%。

我們在此強調的是，即使後續出現美聯儲加息幅度超預期，歐美等發達經濟體同步大幅加息，引起歐美需求端大幅回落的局面出現，1）當前國內大規模的外匯儲備疊加當前出口的強勁，我國外匯市場都有較強低於外部衝擊的能力，國內貨幣政策出現轉向的概率也較低；2）當前新興市場疫情有所消退，工業生產快速恢復，後續有望接力成爲出口數據新的支撐點，即使歐美經濟體出現需求衰退的局面，國內出口的韌性仍有一定保障。

我們認爲當前出口數據的持續超預期強韌，且後續韌性仍有一定保障，對經濟基本面形成有力支撐，且當前出口結構上出現較大的轉換，但出口數據卻能持續強勁，說明當前國內具備的完整產業鏈使得我國在無論面對何種外部環境時都有較強的抗衝擊能力，而出口數據結構上的轉換代表的海外經濟形勢的變換，其也將對國內經濟結構發生一定影響，但整體基本面有較強支撐，反映在A股上，也代表着短期內市場向下有較強支撐，短期內仍以結構行情爲主。

操作策略

北上資金淨流出10.75億，其中滬市淨流入6.88億，深市淨流出17.63億，結構上仍呈現出滬強深弱的局面。操作上，輕指數、重個股，逢低關注新能源、能源、TMT、軍工、輸變電設備、環保等及“三低”二線藍籌股，逢高迴避之前漲幅過高且存在較大獲利回吐空間股。

擇時模擬股票組合

圖表1：2022模擬股票組合