期貨日報

7月，全球經濟在俄烏衝突和高通脹壓力下仍不容樂觀，工業品價格普遍承壓。隨着海外宏觀利空逐漸兌現，國內穩增長預期升溫疊加中東甲醇進口縮減消息擾動，甲醇從7月中旬開始企穩反彈，反彈超300元/噸。進入8月，甲醇受原油走勢和宏觀利空因素影響，整體表現爲衝高回落。

國內新增產能有限

據統計，雖然8—12月國內甲醇有近511萬噸甲醇投放預期，但對於2209合約影響的新增產能不多，理論上僅有111萬噸，包括寶豐能源40萬噸、寧夏鯤鵬60萬噸和安陽順利11萬噸。計劃9—10月投產的內蒙古久泰200萬噸產能中，大部分自用爲主，而寶豐能源240萬噸產能相對投產概率相對較高，但主要仍是自用爲主，關注下游烯烴投產時間節點。經估算，2022年甲醇有效產能增速或爲4.8%，產能壓力不大，而國外甲醇新增產能非常有限。

按照預估抵港量測算，7月國內甲醇進口在125萬—130萬噸。由於7月伊朗船的運力不足，8月國內甲醇進口量預計在100萬噸以下，相比7月減少20萬—25萬噸。

供應壓力緩解

近半個月以來，山西，河北、山東等地焦爐氣制甲醇裝置因限產降負荷，內蒙古等地部分裝置因故障停車檢修增多。從開工率數據來看，截至7月底，焦爐氣制甲醇裝置開工率62.9%，環比下降6個百分點，同比增加1.2%個百分點；煤制甲醇裝置開工率78.6%，環比下降3.7個百分點，同比下降3.2個百分點；天然氣制甲醇裝置開工65.2%，環比下降0.7個百分點，同比下降15.2個百分點。7月整體甲醇產量665萬噸，環比下降4%，創今年2月以來新低。

從成本角度看，今年化工煤和動力煤雙軌運行，化工煤更加市場化，近一個月以來化工煤從高點1150元/噸一路下行至7月底的950元/噸，跌幅200元/噸，主要是因爲前期市場供強需弱，由於利潤和高溫檢修等問題，化工用煤需求下降。另外，從高頻數據也可以看到，近期25省電廠庫存和日耗均維持高位，四季度港口庫存有下降預期，預計三季度至四季度煤價先跌後漲概率較大。

從我們的成本利潤模型測算，西北煤制甲醇成本2700—2800元/噸，焦爐氣制甲醇成本2400—2500元/噸，天然氣制甲醇成本2200—2300元/噸。部分裝置面臨成本高企而提前秋檢，這也導致產區供需壓力仍不大。

下游烯烴和傳統需求仍難言樂觀

截至7月底，最大下游烯烴開工降至81%附近，爲連續6周下滑。上週，雖然南京城志1期60萬噸MTO裝置重啓（年外採甲醇量30萬噸），但是2期60萬噸MTO（年外採甲醇量180萬噸）短停。青海鹽湖33萬噸MTO裝置於7月24日停車，預計8月底恢復。天津渤化180萬噸MTO裝置於7月27日停車。總體上看，烯烴開工環比小幅下滑，同比仍處於高位。

傳統需求方面，醋酸和甲醛開工不佳，其他下游表現平平，傳統加權平均開工環比下滑至45.5%附近，處於近5年以來中性水平。從下游利潤角度看，港口烯烴理論利潤再次下降，傳統下游中醋酸維持900—1000元/噸利潤，甲醛和二甲醚處於盈虧平衡線附近。夏季傳統需求表現不佳，市場對“金九銀十”需求有向好預期。

供需壓力不大

雖然甲醇港口從6月中旬開始持續累庫，7月初階段性緩解，但截至7月底港口庫存仍在100萬噸附近，同比處於高位，而內地和港口總庫存也升至年內高位，後續到港量將下降。

在宏觀氛圍轉好疊加油煤助攻下，甲醇企穩反彈。2209合約即將面臨交割，期現迴歸下，上行空間或有限。2301合約面臨旺季預期，仍具備一定上行空間，但需要注意國內外宏觀風險事件擾動。（作者單位：格林大華期貨）

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