8月10日，國家統計局公佈數據顯示，7月份全國CPI（居民消費價格指數）環比上漲，同比漲幅略有擴大，PPI（工業生產者出廠價格指數）環比下降，同比漲幅繼續回落。

CPI與PPI“一上一下”意味着“CPI-PPI”剪刀差進一步收窄，通脹對貨幣政策不構成較大壓力。展望後期，接受記者採訪的市場人士認爲，不排除下半年CPI將溫和上升，爲全年能夠實現政府工作報告確定的目標。值得注意的是，核心CPI結構分項已經反映出實體需求溫和復甦。有機構建議，關注原油價格見頂驅動大宗及CPI-PPI剪刀差收窄帶來的投資機會，包括受益油價下行的航空、下游化工、中游製造業。

豬肉價格、鮮菜價格上行

對CPI形成支撐

數據顯示，從環比看，CPI由上月持平轉爲上漲0.5%。其中，豬肉價格上漲25.6%；受多地持續高溫天氣影響，鮮菜價格由上月下降9.2%轉爲上漲10.3%，漲幅高於季節性。而受國際油價下行影響，國內汽油和柴油價格分別下降3.4%和3.6%。

從同比看，CPI上漲2.7%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。其中，豬肉價格由上月下降6.0%轉爲上漲20.2%；鮮果和鮮菜價格分別上漲16.9%和12.9%。汽油、柴油和液化石油氣價格漲幅均有所回落。

國家統計局城市司高級統計師董莉娟指出，7月CPI的環比和同比表現主要是受豬肉、鮮菜等食品價格上漲及季節性因素影響。

記者注意到，CPI同比漲幅創下了自2020年8月以來的新高。

民生銀行首席經濟學家溫彬、高級研究員應習文在研報中表示，我國通脹面對的內部壓力在上升，主要體現在以食品價格爲主的結構性通脹方面。特別是豬肉價格進入回升週期後，過去一年來對CPI的壓制作用已改變爲抬升作用。隨着夏季汛期到來，鮮菜價格回升後疊加豬肉的週期性上漲，食品價格存在一定漲價壓力。

不過，近期國家發改委提醒相關企業保持正常出欄節奏、避免盲目壓欄。

民生銀行研報認爲，短期豬肉上漲動力將回落，食品價格的上漲表現仍將比較溫和。

核心CPI結構分項有亮點

董莉娟介紹，7月份，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%，漲幅比上月回落0.2個百分點。民生銀行研報分析，這主要是因爲去年同期基數偏高影響。

研報進一步指出，從服務品看，暑期假日因素推動飛機票、賓館住宿、交通工具租賃費和旅遊價格均環比上漲。但其他服務價格表現溫和，交通服務、郵遞通信、教育服務、醫療服務均環比持平。

從耐用消費品看，家用器具、通信工具分別環比上漲，但交通工具環比下降。房租價格環比上漲，結束了連續兩個月的環比下行，反映居住需求和商業活力回升。從前述結構分項可以看到實體需求溫和復甦。

“CPI-PPI”剪刀差進一步收窄

7月PPI同比上漲4.2%，環比下降1.3%，“CPI-PPI”剪刀差進一步收窄。

民生銀行研報指出，7月前期國際大宗商品價格陷入“衰退交易”，能源、金屬類商品價格明顯走低，但後期市場擔憂緩解，部分商品企穩甚至反彈，天然氣價格受俄烏危機及夏季電力需求影響持續走高。受供給充沛和需求偏弱影響，國內工業品價格弱於國際，特別是中上游能源、金屬、化工類價格降幅較大，導致PPI生產資料環比下降。而與中上游價格下行不同，前期價格上漲滯後傳導至下游的效應仍在。結合CPI與PPI“一上一下”兩方面綜合考慮，通脹對貨幣政策不構成較大壓力。

中泰證券策略團隊認爲，原油、大宗商品價格回落帶動PPI下行，中下游製造業或迎成本下降和利潤率改善。原油作爲重要的PPI分項，二者走勢高度趨同，後續若原油價格中樞下降，PPI下行也將更加順暢。PPI隱藏着上下游價格傳導的關係，而原油價格作爲貫穿石油化工產業鏈的重要線索，其價格的變動可通過產業鏈影響上下游利潤的分配。

該團隊梳理發現，2010年以來的原油價格4次明顯趨勢向下或大幅下跌的節點，發現在原油價格下跌或當月同比數據趨勢向下時，盈利能力順着原材料價格下跌向中下游傳導。股價表現上，除2011年滯脹期之外，2014年、2017年、2020年的股價表現則明顯同盈利傳導過程一樣，由上游週期向中下游製造輪動。

中泰證券策略團隊建議，關注原油價格見頂驅動大宗及CPI-PPI剪刀差收窄帶來的投資機會，包括受益油價下行的航空、下游化工、中游製造業。

責任編輯：凌辰 SF179