本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海 北京报道

今年以来，国际金价变动剧烈，持续受到市场关注。

国际金价在今年3月创下2070.42美元/盎司的历史高点后震荡回落。7月，国际金价下跌超2%，一度失守1700美元关口。8月以来，国际金价有所回升。8月9日，COMEX黄金期货盘中一度触及1812美元/盎司。

分析人士认为，美元的持续走强打压金价。与此前相比，地缘政治、经济通胀、政策预期不确定性等因素的影响亦会带来金价的震荡。

金价持续下行

今年前3个月，受通胀和地缘冲突的影响，黄金一路高歌猛进，达到2070.42美元/盎司的历史高点。而随着美联储激进加息及全球开启紧缩货币政策，国际金价开始下跌，并一度跌破1700美元/盎司。8月9日，COMEX黄金期货震荡上行，盘中触及1812美元/盎司。

谈到近段时间国际金价的变化，广发期货贵金属研究员叶倩宁指出，主要是由于年初的乌克兰局势持续影响全球地缘政治局势，导致全球供应链受限问题难以缓解，致使高通胀进一步恶化。美联储被迫以近30年来最大幅度加息来追赶曲线，并承诺不惜牺牲经济增长来控制物价。在未来利率水平将大幅上行的情况下，经济软着陆难度较大另市场担忧恶化并出现衰退交易前置的情况，美元持续走强但大宗商品价格集体走低，黄金的避险功能难以凸显且在金融和商品属性双重利空下亦出现大跌。

植信投资研究院研究员马吟辰补充道，随着国际金价走低，无论是投资需求还是实物需求都无法为金价上行提供推动力。“从7月数据来看，在投资需求方面，全球黄金ETF持有量连续第三个月下跌，整个7月净流出近60吨，是2021年3月以来净流出量最大的单月，全球黄金ETF总持有量也跌至约3700吨。在COMEX期金方面，7月多头持仓持续减持而空头持仓持续增加，COMEX期金跌至净空头持仓状态，是2019年5月以来第一次，这都显现出黄金市场投资者离场观望的情绪。”

近期，全球最大黄金上市交易基金（ETF）SPDR Gold Trust黄金持仓量持续下降回到年初低位。叶倩宁分析，这反映了美联储紧缩周期下，投资者更加青睐购买美债和美元保值等资产来进行保值，使部分资金流出黄金ETF持仓下降，目前该趋势仍未结束。

后续或将反弹

世界黄金协会（WGC）最新的二季度报告下调了2022年黄金投资需求预期，主要是对下半年需求走弱的判断。

展望金价未来走势，西南证券研报指出，黄金上涨周期并未结束，主要有三方面原因：一是海外衰退压力加大、大宗商品下跌带来通胀压力阶段性缓解，下半年加息幅度有望边际放缓，实际利率预计先见顶后回落，将对黄金价格形成向上驱动；二是在能源转型、上游资本开支不足的背景下，作为大宗之王的能源，其价格难有大幅下跌，大宗商品的价格中枢或整体抬升，金价成本通胀的支撑仍然存在，而通胀高位将压低实际利率的水平，利好金价；三是目前美元指数处于高位，下半年基于美联储加息边际放缓的预期，美元下半年有走弱空间，美元指数及美元兑日元汇率均有下行空间，黄金价格预计将受益于美元的走弱而反弹。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰亦认为，由于地缘政治紧张局势仍然高涨，美联储积极的加息周期可能已被市场消化，以及整体美元未来12个月内走弱，黄金可能会强势反弹。

在马吟辰看来，美联储货币政策依然是决定黄金市场在今年余下时间能否有所突破的关键。“如果美联储继续大幅加息，且美国经济数据开始修复，那么在美元指数维持强劲的情况下，黄金市场上方将继续承受较大压制。如果美国经济衰退信号越来越明显，但美联储为抑制通胀而继续加息，那么黄金的避险需求有望回归，为金价上行提供一定推动力。而一旦因为美国经济继续下行，美联储改变货币政策，那么黄金市场的避险需求将大举回归，为金价上行提供强劲的推动力。”

王昕杰告诉记者：“虽然金价因债券收益率上升、美元走强及投资净流出承压，但我们继续看好黄金，因为相信黄金仍是关键的投资组合多样化工具。由于投资者减持以抵消损失和风险仓位，黄金年初的大部分涨幅已经回落。预计美元将在6~12个月内走弱，建议投资者有机会重建黄金长仓，特别是考虑到净短仓持仓极少。”

站在当前时点，投资者该如何配置？马吟辰认为，尽管目前黄金市场整体依然趋势不明，市场不确定性仍然很高，但黄金长期看配置价值仍在，追求投资多元化、均衡化配置的投资者可在合适的市场条件下适当增加黄金及相关类型资产在投资组合中的占比。