作者：中国外汇投资研究院研究总监 李钢

随着5月底以来我国主要城市复工复产，主要经济指标回暖比较清晰，海内外金融市场对我国经济增长萎缩或衰退担忧有所改善，继而人民币需求上升推升人民币汇率。当前两岸人民币迂回6.72-6.77元区间偏升倾向清晰，预计第三季度后续时间人民币或存在高位震荡或升幅扩大可能。这或将对我国外贸企业存在诸多影响，未来扩大订单生产与结汇周期选择是主要难点。由此，这对外贸企业积极拓展美欧之外第三级市场，包括提高财务资金管理能力，加强汇率管理短长期组合规划的思维，尤其与客户建立本币结算体系十分必要。

今年以来，我国经济表现可谓一波三折好坏参半，尤其是3月底至5月初经济受疫情干扰较为明显，制造业和服务业PMI均出现了阶段性活力不足问题，继而上半年我国GDP同比仅增2.5%对政府完成全年增长目标构成较大压力。包括7月社融和货币总量数据显示企业与居民因对经济前景担忧而投资、消费与生产扩张活力不足。

但外贸形势稳定是我国经济与货币稳定的支撑，随着我国防疫形势好转叠加财政和货币政策支持，6月以来经济形势有所好转，尤其是7月进出口总值3.81万亿元，增长16.6%，经常账户顺差是支持人民币汇率企稳的关键。预计未来短中期我国外贸形势仍将保持增长韧性，我国对东盟、印度等新兴市场国家出口增长可能有助抵消美欧市场增量不足。而“一带一路”和“RCEP”等贸易协议可能是我国对多边国家地区贸易增长的推进方式。由此，外贸支持外储增长及人民币需求稳定是短中期人民币偏升的关键。

预计我国金融账户前景的不确定性可能受制海外因素干扰较为复杂，这可能是未来人民币阶段性贬值的参数。虽然目前海外对我国经济持续萎缩或衰退的担忧有所缓和，但受限于美欧等主要国家经济增长不振预期，市场投资情绪较为谨慎。

加之美联储为首的主要国家加息导致我国资产对外利差收窄明显，海外投资回报预期降低导致金融账户资金流出风险不断升高。未来应关注我国政府对海外资金投资的引导刺激作用，尤其是美国对我国在纽约上市企业的融资干预可能导致相关企业回流我国债券市场，这些企业将是外资投资与投机关注焦点，进而可能成为稳外资的重要力量。

虽然人民币当前并非自由兑换货币，但今年7月21日，人民银行《关于支持外贸新业态跨境人民币结算的通知》发布，人民币跨境业务相关政策将持续完善，这将为人民币国际支付和结算奠定更坚实基础，人民币结算货物和服务贸易有了更广阔的应用场景。8月1日人民币在SDR篮子货币中所占权重上升至12.28%，这一定程度上反应了国际社会对我国经济和金融市场发展的认可和信心，人民币国际化地位提升是海外市场愿意以人民币为结算货币的必要支持。

预计未来海外经济、金融、政策与地缘政治复杂多变的环境下，外贸企业加强人民币结算有助于规避难以预料风险。尤其是美元极端升值后面临短中期调整回贬可能，人民币偏升可能侵蚀外贸企业结汇利润，选择以人民币报价定价降低了美元和欧元等主要国际货币动荡风险。

从资金管理角度而言，我国货币和外汇管理机构自疫情以来应对人民币极端升贬推出了多项防风险政策，尤其官方更建议企业采取稳健和短长期配合性措施应对升贬周期。企业应利用好金融机构远期产品与期权类产品做好风险对冲策略，根据不同期限掉期产品的流动性和货币之间的利率差变化趋势不断滚动锁定。在确定未来资金利润需求情况下分散投资，降低风险敞口以保值为先。

当前人民币迂回6.72-6.77元波动较为胶着，在美元偏贬调整之际，人民币回升的外部刺激推动力较强。预计短中期人民币将围绕6.55-6.80元区间波动，其中8月突破6.80元关口有一定难度，如果8月下旬至9月上旬人民币偏升调整，外贸企业应注意锁定未来1-3个月结汇需求，反之购汇企业可观望6.72元偏升更优操作时机。加强与银行之间报价沟通十分重要。

综上所述，在我国上半年经济喜忧参半的环境下，货币和财政政策扩张明显，叠加美元偏升刺激人民币贬值较为清晰。但随着我国经济主要指标回暖，人民币出现明显企稳迹象。预计未来人民币双边波动偏升周期呈现可能性较高，尤其是外贸回暖的回款周期可能是人民币偏升参数。由此企业应在人民币升值之前做好中长期资金周转管理计划，合理运用银行外汇衍生品规避汇率风险。预计海外资本对我国经济信心存在较大不确定性，外部环境不良可能干扰我国金融市场稳定，金融账户的人民币需求波动对汇率影响不容忽视。