作者：中國外匯投資研究院研究總監 李鋼

隨着5月底以來我國主要城市復工復產，主要經濟指標回暖比較清晰，海內外金融市場對我國經濟增長萎縮或衰退擔憂有所改善，繼而人民幣需求上升推升人民幣匯率。當前兩岸人民幣迂迴6.72-6.77元區間偏升傾向清晰，預計第三季度後續時間人民幣或存在高位震盪或升幅擴大可能。這或將對我國外貿企業存在諸多影響，未來擴大訂單生產與結匯週期選擇是主要難點。由此，這對外貿企業積極拓展美歐之外第三級市場，包括提高財務資金管理能力，加強匯率管理短長期組合規劃的思維，尤其與客戶建立本幣結算體系十分必要。

今年以來，我國經濟表現可謂一波三折好壞參半，尤其是3月底至5月初經濟受疫情干擾較爲明顯，製造業和服務業PMI均出現了階段性活力不足問題，繼而上半年我國GDP同比僅增2.5%對政府完成全年增長目標構成較大壓力。包括7月社融和貨幣總量數據顯示企業與居民因對經濟前景擔憂而投資、消費與生產擴張活力不足。

但外貿形勢穩定是我國經濟與貨幣穩定的支撐，隨着我國防疫形勢好轉疊加財政和貨幣政策支持，6月以來經濟形勢有所好轉，尤其是7月進出口總值3.81萬億元，增長16.6%，經常賬戶順差是支持人民幣匯率企穩的關鍵。預計未來短中期我國外貿形勢仍將保持增長韌性，我國對東盟、印度等新興市場國家出口增長可能有助抵消美歐市場增量不足。而“一帶一路”和“RCEP”等貿易協議可能是我國對多邊國家地區貿易增長的推進方式。由此，外貿支持外儲增長及人民幣需求穩定是短中期人民幣偏升的關鍵。

預計我國金融賬戶前景的不確定性可能受制海外因素干擾較爲複雜，這可能是未來人民幣階段性貶值的參數。雖然目前海外對我國經濟持續萎縮或衰退的擔憂有所緩和，但受限於美歐等主要國家經濟增長不振預期，市場投資情緒較爲謹慎。

加之美聯儲爲首的主要國家加息導致我國資產對外利差收窄明顯，海外投資回報預期降低導致金融賬戶資金流出風險不斷升高。未來應關注我國政府對海外資金投資的引導刺激作用，尤其是美國對我國在紐約上市企業的融資干預可能導致相關企業迴流我國債券市場，這些企業將是外資投資與投機關注焦點，進而可能成爲穩外資的重要力量。

雖然人民幣當前並非自由兌換貨幣，但今年7月21日，人民銀行《關於支持外貿新業態跨境人民幣結算的通知》發佈，人民幣跨境業務相關政策將持續完善，這將爲人民幣國際支付和結算奠定更堅實基礎，人民幣結算貨物和服務貿易有了更廣闊的應用場景。8月1日人民幣在SDR籃子貨幣中所佔權重上升至12.28%，這一定程度上反應了國際社會對我國經濟和金融市場發展的認可和信心，人民幣國際化地位提升是海外市場願意以人民幣爲結算貨幣的必要支持。

預計未來海外經濟、金融、政策與地緣政治複雜多變的環境下，外貿企業加強人民幣結算有助於規避難以預料風險。尤其是美元極端升值後面臨短中期調整回貶可能，人民幣偏升可能侵蝕外貿企業結匯利潤，選擇以人民幣報價定價降低了美元和歐元等主要國際貨幣動盪風險。

從資金管理角度而言，我國貨幣和外匯管理機構自疫情以來應對人民幣極端升貶推出了多項防風險政策，尤其官方更建議企業採取穩健和短長期配合性措施應對升貶週期。企業應利用好金融機構遠期產品與期權類產品做好風險對沖策略，根據不同期限掉期產品的流動性和貨幣之間的利率差變化趨勢不斷滾動鎖定。在確定未來資金利潤需求情況下分散投資，降低風險敞口以保值爲先。

當前人民幣迂迴6.72-6.77元波動較爲膠着，在美元偏貶調整之際，人民幣回升的外部刺激推動力較強。預計短中期人民幣將圍繞6.55-6.80元區間波動，其中8月突破6.80元關口有一定難度，如果8月下旬至9月上旬人民幣偏升調整，外貿企業應注意鎖定未來1-3個月結匯需求，反之購匯企業可觀望6.72元偏升更優操作時機。加強與銀行之間報價溝通十分重要。

綜上所述，在我國上半年經濟喜憂參半的環境下，貨幣和財政政策擴張明顯，疊加美元偏升刺激人民幣貶值較爲清晰。但隨着我國經濟主要指標回暖，人民幣出現明顯企穩跡象。預計未來人民幣雙邊波動偏升週期呈現可能性較高，尤其是外貿回暖的回款週期可能是人民幣偏升參數。由此企業應在人民幣升值之前做好中長期資金週轉管理計劃，合理運用銀行外匯衍生品規避匯率風險。預計海外資本對我國經濟信心存在較大不確定性，外部環境不良可能干擾我國金融市場穩定，金融賬戶的人民幣需求波動對匯率影響不容忽視。