【市場表現】

國債期貨全線大幅收漲，10年期主力合約漲0.70%，創2020年5月8日以來收盤新高；5年期主力合約漲0.52%，2年期主力合約漲0.19%，均創1月28日以來收盤新高。銀行間主要利率債收益率普遍大幅下行7-15bp，中短券表現更好。截至17：00，10年期國開活躍券220210收益率下行7.5bp報2.9025%，10年期國債活躍券220010收益率下行7.8bp報2.6550%，創2020年5月22日以來新低；5年期國債活躍券220016收益率下行9.5bp報2.39%，5年期國開活躍券220203收益率下行10bp報2.5025%，1年期國債活躍券220014收益率下行14.87bp報1.68%。

【資金面】

公開市場方面，央行開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對8月16日MLF到期的續做）和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機構需求。中期借貸便利（MLF）操作和公開市場逆回購操作的中標利率分別爲2.75%、2.0%，均下降10個基點。資金面方面，銀行間市場週一流動性寬鬆不改，隔夜和七天回購利率盤桓低位，國有和股份制銀行發行的一年期同業存單（NCD）利率應聲下滑逾10個基點（bp），重回2%下方。

【基本面】

中國1-7月固定資產投資同比增5.7%，預期6.2%，前值6.1%；中國7月社會消費品零售總額35870億元，同比增長2.7%，預期增5.3%，前值增3.1%；中國7月規模以上工業增加值同比增3.8%，預期4.6%，前值3.9%；中國1-7月房地產開發投資79462億元，同比下降6.4%；商品房銷售面積78178萬平方米，下降23.1%；房地產開發企業到位資金88770億元，下降25.4%。7月各項經濟數據放緩符合PMI和高頻數據指示。和局部地區疫情反彈、地產銷售再度回落、高溫天氣影響戶外施工和用電有一定關聯，6月釋放積壓需求後7月經濟數據環比出現回落，整體內需仍然不足，後續各項穩增長政策仍需持續釋放，尤其地產政策或需要進一步放鬆。

【政策面】

央行開展4000億元MLF操作（8月到期量6000億元）和20億元逆回購操作，MLF利率和OMO操作利率分別下調10BP至2.75%和2.00%。此爲2022年繼1月以來第二次下調MLF和OMO政策利率。本次爲“縮量降價”續作，縮量續作或指向流動性總量不是主要矛盾，重在以調降政策利率引導貸款利率下行，推動企業融資成本降低。預期本月20日公佈的LPR利率將要下調，不排除5年期LPR下調幅度或更大。從降息觸發因素來看，7月社融總量低於預期結構轉差，主要受到6月後政府債支撐大幅下降和信貸下滑拖累，短期社融讀數預期偏弱，15日公佈的社零、工業增加值、固定資產投資增速均低於預期，疲弱的融資需求和“緊信用”壓力或爲本次降息主因。央行二季度貨幣政策執行報告指出“2022年二季度以來，公開市場7天期逆回購和中期借貸便利的中標利率均保持不變，這有助於在全球主要央行加息背景下平衡好內、外部均衡”，當前國內經濟壓力下貨幣政策偏重擴大內需進而調降政策利率。

【操作建議】

後續來看，市場資金利率已達底部區間，降息後資金利率繼續下行的可能性不大，但降息爲貨幣政策寬鬆空間打開的重要信號，中期資金利率向政策利率收斂應爲趨勢，但這個過程主要依賴實體融資需求對資金供給的自然消耗，短期貨幣寬鬆不會退出，資金利率低位徘徊的時間或延長，引導債市收益率下行，操作建議維持週報觀點期債短期多單參與，當前進入移倉換月做多建議轉向2212合約。