【現貨】：8月15日上海銅報價62300元/噸，12日報價63040元/噸，對當月升水30-升水110元/噸，環比+60元/噸。廣東1#銅報價62465元/噸，前一日報價63505元/噸，對當月升水200-升水250元/噸，環比-200元/噸。

【供應】：8月除個別冶煉廠短暫延長檢修計劃以及技改檢修外，其餘基本都已恢復生產，隨着富冶本部以及江西的投產，冶煉廠產量有望衝擊90關口，但依舊需要警惕冷料市場貨源緊張的事實帶來的潛在減產可能。另外，高溫下的電力負荷或影響開工從而影響產量，近期多地硫酸價格出現大幅下跌，市場擔憂硫酸脹庫情緒漸濃，干擾後期電解銅產量攀升預期。7月份產量84萬噸，6月份產量85.42萬噸。5月SMM中國電解銅產量爲81.92萬噸。

【需求】：據SMM調研，銅杆周度開工率74.24%，環比上週71.36%小幅上升。銅材8月開工75%，7月開工率70.58%，去年同期74.16%。銅管70.61%，環比7月71.23%小幅下降，銅板帶箔75.87%，小幅上移，漆包線65.74%，7月69.88%。下游分化，整體比7月小幅改善，但難達往年同期水平

【信息】：西南高溫天氣致用電緊張，爲確保民生用電，四川和重慶等地出臺了相關文件，提倡從8月15號起錯峯用電並適當放高溫假期。據SMM瞭解，該地區的銅加工企業生產有受到影響，只能開部分產能或短暫停產，不過某銅管加工企業反映目前屬於銅管的傳統消費淡季，需求有限，限電對工廠整體生產經營影響不大。

中汽協公佈數據顯示，7月，新能源汽車產銷分別完成61.7萬輛和59.3萬輛，同比均增長1.2倍。7月，汽車企業出口29萬輛，連續創歷史新高，出口量環比增長16.5%，同比增長67%。

中國7月規模以上工業增加值同比增3.8%，1-7月累計增長3.5%。7月社會消費品零售總額同比增長2.7%，1-7月累計下降0.2%。中國1-7月全國固定資產投資（不含農戶）同比增長5.7%，其中民間固定資產投資同比增長2.7%。7月份全國城鎮調查失業率爲5.4%，比上月下降0.1個百分點。1—7月份，全國房地產開發投資79462億元，同比下降6.4%；其中，住宅投資60238億元，下降5.8%。1—7月份，房地產開發企業房屋施工面積859194萬平方米，同比下降3.7%。商品房銷售面積78178萬平方米，同比下降23.1%，房地產開發企業到位資金88770億元，同比下降25.4%。7月份，房地產開發景氣指數（簡稱“國房景氣指數”）爲95.26。

央行8月15日開展4000億元MLF操作（含對8月16日6000億元MLF到期的續做）和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機構需求，中標利率分別爲2.75%、2.0%，均下降10個基點。經濟學家分析認爲，央行縮量+降息，表明目前穩主體、穩預期、穩增長壓力依然較大，貨幣政策需要繼續保持適度寬鬆基調。接下來8月20日的新一輪LPR也料將下調，5年期以上LPR下調概率或大於1年期LPR，房貸利率也因此存在進一步調整空間；

【庫存】：庫存續降。8月15日社庫7.03萬噸，12日社庫7.07萬噸，8日社庫7.28萬噸。12日保稅區庫存21.66萬噸，5日保稅區庫存24.93萬噸，29日26.61萬噸，22日保稅區庫存27.63萬噸。上期所最新庫存41811噸，上週34765噸，29號37025噸。LME庫存130550噸，12日131850噸。

【邏輯】：上海基差走低，庫存猶降，關注國內進口貨源能否緩解供應緊張局面，另外，高溫下的電力緊張以及硫酸脹庫或帶來8月產量不及預期，不過下游同樣也受高溫影響開工。7月國內經濟數據疲弱，MLF縮量續作並降息10bp，後續LPR或有調降空間。宏觀弱現實強預期或繼續博弈，產業受制於客觀供應，加上電力緊張帶來供需變化，短期或難以呈單邊走勢。中長期看，全球經濟數據走弱，衰退風險猶在。

【操作建議】：觀望。

【短期觀點】：中性。

鋅：宏觀不及預期，區間操作

【現貨】：8月15日，SMM0#鋅25010元/噸，環比-480元/噸，對主力升水330元/噸，環比-40元/噸。

【行業】：四川省由於當前電力供需緊張，爲確保四川電網安全，保護民生用電，確保不出現拉閘限電，當地生產企業被要求生產全停，放高溫假，讓電於民，影響時間爲8月15日00：00至8月20日24：00。經SMM調研整理，四川省鋅冶煉廠受影響量爲6690噸。則8月中國精煉鋅預計產量從51.1萬噸調整至50.43萬噸，環比增加5.97%，同比減少0.9%，1~8月累積產量預計爲395.1萬噸，累計同比減少2.25%。

【供應】：2022 年 7 月 SMM 中國精煉鋅產量爲 47.59 萬噸，不及前期預期，環比下降 2.57%，同比下降 7.63%。2022 年 1~7 月精煉鋅累計產量爲 344.7 萬噸，累計同比下降 2.44%。原料緊張使冶煉利潤持續走低，或對價格形成階段性支撐。

【庫存】：8月15日，國內七地社會庫存13.23 萬噸，較上週五-0.69萬噸。

【邏輯】：當前國內原料供應持續緊張，加工費低位；同時硫酸價格下滑，導致冶煉利潤不佳，煉廠多保持較低開工率。歐洲能源危機持續。庫存方面，海內外庫存低位。與此同時，7 月美國CPI同比增長8.5%，低於前值和預期，加息預期降溫。但國內7月社融新增不及預期，下游需求不及預期，鋅價寬幅震盪，預計主力運行區間在23500-25500元/噸，區間操作。

【操作建議】：宏觀不及預期，區間操作

【短期觀點】：中性

鋁：需求不及預期，觀望

【現貨】：8 月15日，SMMA00 鋁現貨均價18230元/噸，環比-440元/噸，對主力貼水220元/噸，環比+130元/噸。

【行業】：據Mysteel， 受四川地區限電影響，當地下游電解鋁企業減產規模擴大，導致西南地區部分氧化鋁廠亦有減產計劃，預計減產規模在140-160萬噸/年。

【供應】：SMM 數據顯示，2022 年 7 月中國電解鋁產量約 350 萬噸，同比增加 6.74%，7 月國內電解鋁日均產量環比增長 862 噸，同比增長 7113 噸至 11.29 萬噸；2022 年 1-7 月國內累計電解鋁產量達 2305.9萬噸，累計同比增加 1.4%。7 月國內電解鋁運行總產能維持抬升狀態。

【需求】：據海關，2022 年 7 月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材 65.21 萬噸；1-7 月累計出口 416.06 萬噸，同比增長 34.9%。8 月11日當週，鋁型材開工率66.7%，周環比+0.1個百分點；鋁板帶開工率 79.6%，周環比持平；鋁箔開工率82.1%，周環比+1.4個百分點；鋁合金開工率 60%，周環比持平。

【庫存】：8月15日，中國電解鋁社會庫存 68.8 萬噸，較上週四+0.5 萬噸。

【邏輯】：美債收益率倒掛、美聯儲控制通脹信心堅定，但美國7月CPI同比增長8.5%，低於預期和前值，加息預期降溫。產業上，氧化鋁進入高投產階段，但由於原料成本上升價格堅挺。雖全年電解鋁大幅投產，但隨着價格下行，煉廠利潤下滑，部分煉廠利潤倒掛，關注成本支撐。同時，海內外庫存低位，能源危機仍然存在，對價格形成一定支撐。國內7月社融新增不及預期，需求偏弱，庫存小幅回升。預計鋁價17000-19000寬幅震盪。

【操作建議】：區間操作

【短期觀點】：中性

鎳：市場情緒降溫，庫存上升，基差回落，震盪偏弱

【消息】據SMM，2022年8月15日上午，印尼萬向鎳鐵項目第一臺鎳鐵冶煉爐正式點火烘爐，預計於本月底出鐵。進度順利情況下，9月中旬或進一步投產第二臺鎳鐵冶煉爐。印尼萬向鎳鐵項目一期擬投產4*36000條鎳鐵冶煉爐。印尼鎳鐵產量維持上升趨勢。

【現貨】8月15日精煉鎳上海市場主流參考合約滬鎳2209合約。金川電解主流升貼水+7200元/噸，價格184730元/噸；俄鎳主流升貼水+3000元/噸，價格180530元/噸；挪威鎳主流升貼水+7500元/噸，價格185030元/噸；鎳豆主流升貼水+2500元/噸，價格180030元/噸。

【供應】據Mysteel調研全國8家樣本生產企業統計，2022年7月國內精煉鎳總產量16287噸，環比減少1.91%，同比增加32.04%；預計8月全國精煉鎳產量16000噸，環比減少1.76%，同比增加15.17%。

7月中國&印尼鎳生鐵實際產量金屬量總計12.79萬噸，環比減少4.33%，同比增加12.27%；8月中國&印尼鎳鐵預估產量金屬量總計12.59萬噸，環比減少1.6%，同比增加8.4%。

6月中國鎳鋶進口1.78萬噸，環比增加82.51%；1-6月中國鎳鋶累計進口5.45萬噸，環比增長48.42%。

6月中國鎳溼法中間品進口量9.64萬噸，環比增加73.29%，同比增加127.35%。1-6月，鎳溼法冶煉的中間品總量26.83萬噸，同比增加105.82%。

【需求】不鏽鋼方面，據Mysteel，8 月份國內 40 家不鏽鋼廠300系粗鋼初步排產137.74 萬噸，月環比增 2.8%，年同比減 10.9%。

新能源方面，7月中國三元前驅體產量6.83萬噸，環比下降2.89%，同比增加20%；8月中國三元前驅體預估產量7.16萬噸，環比增加4.86%，同比增加23%。

【庫存】8月15日上期所鎳增加170噸至3251噸，8月15日LME鎳庫存增66噸至56184噸。8月12日，SHFE鎳週報庫存較上週增加303噸至3935噸。8月12日，SMM國內六地社會庫存7784噸，周環比增加268噸，增幅3.57%。

【邏輯】二級鎳過剩與交割品純鎳庫存低位矛盾仍存，LME鎳維持去庫，國內連續三週壘庫。關注市場情緒邊際變化和新能源對鎳豆實際消費情況。操作上，尋求宏觀邊際變化與估值修復的共振點，如市場情緒降溫、高估值下殺時點，順暢下跌需要看到海外實際衰退或者純鎳過剩。短期鎳價在160000-180000元/噸區間震盪，鎳價跌至區間下沿會引發下游補庫，急劇上升會導致下游產生負反饋。

【操作建議】遠月空單持有，輕倉短線操作

【短期觀點】謹慎偏空

不鏽鋼：供需雙弱，成本下移，震盪偏弱

【消息】據Mysteel瞭解，四川省用國家電網的鉻鐵生產企業自14日起已陸續停產，用小水電的鉻鐵企業暫未接到相關通知，生產正常，預計8月該產區鉻鐵產量將銳減近2萬噸。該產區鉻鐵生產企業現多進行避峯壓負荷生產，四川地區7月高碳鉻鐵產量爲4.05萬噸，產量佔比全國6.2%。

【現貨】據Mysteel，8月15日無錫宏旺304冷軋價格15850元/噸，環比持平；基差390元/噸，環比+55元/噸。

【供應】據Mysteel，8月份國內 40 家不鏽鋼廠粗鋼初步排產242.54 萬噸，預計月環比減3.6%，同比減17.6%。其中，300 系137.74萬噸，月環比增2.8%，年同比減10.9%。

【需求】需求整體略顯疲軟，但邊際好轉，關注國內政策動態。地產恢復較慢，相關的家電、電梯等消費隨之改善，但整體同比偏弱，關注老舊小區改造政策；工程機械與能化設備需求有一定韌性；汽車產量穩步提升；海外加息，需求減弱，出口訂單下滑。

【庫存】8月15日上期所不鏽鋼減少61噸至4453噸。據Mysteel，8月11日，全國主流市場不鏽鋼社會庫存總量85.35萬噸，周環比下降2.95%，年同比上升22.82%。其中，300不鏽鋼庫存總量43.23萬噸，周環比下降5.34%，年同比上升8.51%。

【邏輯】8月300系粗鋼排產環比增加2.8%，需求存在回補預期，但現實仍然偏弱。華東多地限電，或造成鋼廠實際產量略低於預期，但目前限電對下游加工廠影響更大。成本下移。周內到貨減少，300系社庫周環比下降5.34%。鋼廠出貨意願較強，貿易商和下游庫存偏低且適時補庫，倉單庫存繼續去化。印尼低價資源批量回流，加重市場悲觀情緒，持續關注限電影響，預計鋼價偏弱震盪，主力參考區間15000-16000元/噸。

【操作建議】成本線附近逢高空，波段操作

【短期觀點】謹慎偏空

錫：錫礦供應收縮，需求恢復節奏緩慢，震盪爲主

【現貨】8月15日，SMM 1# 錫199000元/噸，環比下降6750元/噸；現貨升水1825元/噸，環比增加125元/噸。下游企業因價格回落激發採購積極性，現貨成交較好。  

【供應】據SMM統計，國內錫礦6月生產6363.65噸，累計生產36932.11噸，同比減少7.22%。由於之前緬甸疫情關口堆積的礦石，於6月份進口至國內，6月份錫礦進口14125噸，環比增加48.03%，預計後續礦石進口走弱。7月精煉錫國內產量4980噸，同比減少56.02%，6月國內進口精錫約2757噸，環比減少50.06%，近期進口窗口持續打開。

【需求及庫存】焊錫企業7月開工率77.2%，環比增加0.3%。截止8月15日，LME庫存4160噸，環比增加95噸；上期所倉單庫存3022噸，環比減少38噸；精錫社會庫存3911噸，環比減少639噸；7月企業庫存3090噸，環比減少256噸。

【邏輯】產業方面，錫價低迷導致緬甸部分低品位錫礦停止開採，同時緬甸出口關稅提高，礦石供應或趨緊；7月下旬國內冶煉廠開始陸續復產，由於錫價前期波動較大，部分冶煉廠對於復工生產保持謹慎態度，預計後續企業開工率維持在50%左右。需求在政策刺激下有望邊際回暖，但恢復節奏緩慢，仍需時間傳遞至終端。錫價在需求無明顯改善情況下震盪趨勢，運行區間180000-210000元/噸。

【操作建議】觀望

【短期觀點】中性