在持續沉寂了半年多後，由於7月美聯儲議息會議釋放出被市場解讀爲“鴿派”的信號，在Reddit的WallStreetBets論壇上的美國散戶們的投資熱情也被重新點燃，再度開始逼空華爾街，大幅推升了Bed Bath & Beyond（家居企業，下稱“3B家居”）、AMC影業等“散戶概念股”。但不少分析師不無擔憂地警示稱，散戶投資者需要當心“散戶概念股”的走勢突然逆轉。

言猶在耳，這一反轉似乎已經來臨。3B家居本週突然遭到遊戲驛站擔任董事會主席、有“散戶概念股之王”之稱的科恩（Ryan Cohen）清倉。僅在一天前，散戶還因科恩增持該股看漲期權而繼續跟進。

熱門股被批是“巨大的爛攤子”

在散戶新一輪狂熱之下，成爲“散戶概念股”新龍頭的3B家居本月以來股價累計飆升了359%。

3B家居成爲了散戶投資者交易最爲活躍的個股，日內成交量超過3.85億股，是三個月平均水平的20倍以上。

根據追蹤散戶交易的萬達研究公司（Vanda Research）彙編的數據，自7月26日以來，散戶投資者已向該股注入了9900萬美元。本週一，該股淨流入4600萬美元，創下歷史紀錄，令股價當日飆升24%，收於4月底以來的最高水平。一些散戶仍在押注股價進一步上漲。數據顯示，押注該股在本週末之前交易價格將超過45美元的看漲期權以及押注該股到明年1月中旬上漲至80美元的其他合約，是與該股相關的最活躍的衍生品之一。3B家居是富達（Fidelity）投資平臺上被購買最多的股票之一，買入訂單是特斯拉的兩倍多。

AMC影業的股價從6月17日標普500指數觸底以來，截至17日收盤也實現了100%左右的漲幅，8月至今漲幅也達到47%。AMC影業也是富達平臺上五隻散戶投資者買入最多的股票之一。

這兩家公司以及遊戲驛站（GameStop）的股票代碼，也是在美國“散戶大本營”Reddit的WallStreetBets論壇上被提及最多的。

除了“散戶概念股”，美國散戶近期還大舉買入了美股科技股和其他成長型股。根據Vanda Research的數據，7月下旬，美國散戶購買一籃子熱門科技股的數量再度達到2014年以來的最高水平。上述一籃子股票包括Facebook母公司Meta、亞馬遜、蘋果、奈飛和谷歌母公司Alphabet（即科技巨頭FAANG），以及特斯拉和微軟等少數其他大型科技股。與此同時，以科技股爲主的全球最大ETF——SPDR S&P 500 ETF Trust和Invesco QQQ Trust ETF再度成爲最受美國散戶歡迎的押注。

但散戶們對大多數“概念股”的基本面以及經營前景根本不屑一顧。

3B家居最新季度財報顯示，其實體門店銷售額下降了24%，營收下降至14.6億美元。目前，該公司資產負債表上僅存1.07億美元現金，而債務卻高達32.8億美元。Global Data的董事總經理桑德斯（Neil Saunders）針對3B家居最新財報發表評論稱，該公司臨時首席執行官休·戈夫（Sue Gove）繼承了一個“巨大的爛攤子”，“該公司現在處境非常糟糕，它需要在財務狀況非常疲弱、家居市場低迷的情況下，完善其轉型戰略”。

“散戶概念股”的迴歸背後，是市場風險情緒回升之下，散戶投資者願意承擔高風險換取高回報的投資心態。

在新一輪“散戶概念股”狂熱下，機構投資者再度遭遇逼空。以3B家居爲例，金融分析公司S3 Partners的數據顯示，3B家居賣空者本月按市價計的賬面損失達6.62億美元，AMC影業賣空者本月的損失也高達6.53億美元。S3 Partners的董事總經理伊霍爾·杜薩尼維斯基（Ihor Dusaniwsky）稍早在一封電郵中表示，該股“承壓能力很強”，而且可能會繼續被推高，因空頭可能會被迫回補。

財富管理公司Mirabaud Securities的交易員泰勒（Mark Taylor）表示：“華爾街那些聰明人再度爲散戶的行爲感到困惑，對於散戶爲何突然重新競相購買並推高‘散戶概念股’缺乏真正的理解，可能會導致一些關於操縱股價方面的惡意猜測，也可能導致機構投資者的酸葡萄心態。”

科恩申請清倉3B家居

但就在散戶概念股狂熱依舊之際，美國證監會（SEC）週三盤後披露的文件顯示，科恩旗下的投資公司RC Ventures已在當地時間週二（16日）申請通過摩根大通證券在未來90天內清倉其持有的包括167萬看漲期權在內的所有945萬股股份。RC Ventures是3B家居的第二大股東，持股比例僅次於貝萊德。截至4月21日，RC持有該公司11.8%的股份。

科恩在2021年年初的散戶世紀逼空大戰中，活躍於Reddit的WallStreetBets論壇，帶領美國散戶逼空華爾街機構，拉昇了遊戲驛站等一系列“散戶概念股”，並在去年4月高調宣佈加入遊戲驛站擔任董事會主席，因而有“散戶概念股之王”之稱。而此次清倉最爲有趣的一點在於，僅僅在提交清倉申請前一個交易日，即本週一盤後，科恩還分別買入了行權價爲60、75和80美元的3B家居的看漲期權，明年1月到期，對應股數爲近167萬股。當時，Reddit散戶因看到科恩繼續做多3B家居，還再度跟隨拉昇股價，令其股價在16日繼續收漲超70%，盤中最高曾漲78.8%。

不過，在科恩清倉消息影響下，3B家居股價盤後暴跌，跌幅一度超過18%。截至第一財經記者18日下午發稿時，跌幅收窄至12.65%。其他“散戶概念股”也在盤後出現不同程度的下跌。對於科恩申請清倉的做法，Reddit散戶們衆說紛紜，有分析稱科恩並未真正清倉的，有質疑科恩爲何“背叛”的。但記者翻閱WSB論壇發現，有不少散戶在曬賬戶，並表示堅定看漲3B家居，一些發帖人還再次提到YOLO（人生只有一次）“打雞血”，以此鼓勵更多散戶繼續做多。

狂熱後終將回歸基本面

事實上，本輪“散戶概念股”大漲背後的交易邏輯，與去年年初時並無二致，仍是散戶試圖逼空華爾街機構。

根據分析公司S3 Partners的數據，在本輪飆升前，3B家居的流通股中有一半以上都是空倉，AMC影業、遊戲驛站和家居電商Wayfair的做空率也都在20%左右。

一些華爾街人士表示，散戶狂熱確實推動了部分機構投資者的空頭回補，並助推了最近的“散戶概念股”飆升。比如，此前被做空情況更嚴重的Wayfair、服裝租賃網站Rent the Runway、基因研究企業23andMe等的股價近期由於機構投資者空頭回補，都出現兩位數的反彈。高盛彙編的數據也顯示，追蹤對沖基金高信心押注的指數此前也一度升至3月以來的最高水平。

但也正是由於“散戶概念股”近期的飆升與去年年初時類似，不少分析師警示稱，要當心情況再度反轉。

互聯網交易商Oanda的高級市場策略師莫亞（Ed Moya）表示：“此前，尚乘數科（AMTD Digital）的股價快漲快跌令市場既困惑又着迷。該股一度飆升超過32000%，令人瞠目結舌，隨後又快速下跌，抹去大部分漲幅。正是尚乘數科的暴漲，令散戶再次回憶起了此前那輪散戶概念股狂熱。許多散戶投資者開始搜尋新的股票標的，並希望開啓新一輪狂潮。但只有在美國股市普遍繼續走高的情況下，目前這輪散戶概念股反彈纔會持續。”

宏觀層面上來看，雖然美聯儲7月利率決議以及最新公佈的7月會議紀要均疑似放“鴿”，但在美聯儲主席鮑威爾表示未來加息路徑將更加“數據導向”，任何一個經濟數據都可能改變美聯儲未來的緊縮路徑。而在更加微觀的層面，近期飆升的“散戶概念股”缺乏基本面支撐。

以3B家居爲例，在過去五年，它都在艱難維持，營收和收益不佳，股價也一路從2014年的80美元左右跌至新冠疫情暴發時的4美元。因而，在2022年3月大舉買入該公司股票後，科恩一直在推動該公司商業模式的轉變，並縮小其營業重點。

B Riley Securities的分析師安德森（Susan Anderson）本週將該股評級從“中性”下調至“賣出”，並稱該公司16.5億美元的估值“不現實”。Baird的Justin Kleber上週也下調了BBBY的評級，警告稱“基本面風險/回報看起來不具吸引力”，因市場份額損失加速，且公司正不斷燒錢。數據顯示，華爾街分析師給予該股的12個月平均目標價爲4.49美元，意味着該股較當前水平或將下跌近80%，三分之二的分析師建議投資者拋售該股，這是至少10年來的最大比例。

而3B家居的情況似乎是本輪被炒起來的“散戶概念股”的縮影。由於影院票房尚未從新冠疫情中完全恢復，AMC影業的前景也仍存在不確定性。英偉達（Nvidia）此前發佈了利潤預警，稱由於遊戲市場持續疲軟，第三季度營收預計將下降逾10億美元。而遊戲市場疲軟同樣可能影響遊戲驛站的業績。

根據S3的數據，目前，對3B家居的看空賭注已飆升至流通股的55%，遊戲驛站和AMC影業的做空比例則分別爲23%和不到20%。

盛寶銀行（Saxo Bank）的首席投資官捷克布森（Steen Jakobsen）稱，“投資散戶概念股這樣的股票，本身就像一場遊戲，我每天花在分析這些股票的時間甚至不超過兩分鐘。我要強調的是，這完全就是投機行爲，和把錢拿去賭場賭賭運氣並無二致。”

LPL Financial的首席全球策略師克羅斯比（Quincy Krosby）也稱，散戶投資者正在挑戰美聯儲，他們也正在再次挑戰華爾街的專業投資者，到目前爲止，他們表現不錯。但這很危險，因爲趨勢可能很快會向另一個方向發展，“散戶投資者必須迅速行動，因爲一個新聞標題就可以改變股市的整個軌跡”。