每天燒20億美元！新興市場貨幣危機還有多遠？

來源：華爾街見聞 08-19 00:55

年初至今，新興經濟體總共消耗了3790億美元的外匯儲備以抵禦嚴重經濟危機。然而，即便每天燒20億美元，一些最脆弱的國家在穩定其本幣方面仍收效甚微。

今年以來，強勢美元持續攀高，全球已有36種貨幣今年至少貶值了十分之一，斯里蘭卡盧比和阿根廷比索在內的10種，貶幅更超過20%。因此，越來越多的新興經濟體不得不面對越發沉重的財政壓力——這些國家幾乎每個工作日都要耗費逾20億美元的外匯儲備，以試圖支撐本幣匯率。

據統計，這些發展中國家年初至今總共消耗了3790億美元的外匯儲備以抵禦嚴重經濟危機。然而，即便每天燒20億美元，一些最脆弱的國家在穩定其本幣方面仍收效甚微。包括加納、巴基斯坦、智利在內的國家，本國貨幣都已跌至創紀錄低點，通脹加劇一併而來的是貧困的加深，而疫情更加劇了這些國家的社會動盪。

新興市場的債務風險已經上升是不爭事實，正如盛寶資本市場駐悉尼策略師Jessica Amir表示：

新興市場可能會爆發一場真正的危機。他們已經到了崩潰的臨界點。強勢美元是所有不確定性滋生的一大根源，尤其是對脆弱的新興市場而言。

強勢美元對全球經濟影響幾何？

美國經濟對全球經濟的影響毫無疑問是系統性的，在持續的美國貨幣政策緊縮下新興市場始終面臨“緊縮恐慌”，從匯率、金融到經濟增長都會受到較大沖擊。

爲壓抑通脹，美聯儲近月大幅加息，刺激美元急升，變相把通脹問題輸出到其他地區，歐元區、日本、加拿大等發達國家自然首當其衝。而對於新興經濟體而言，美元強勢所造成的破壞可能更大，因爲隨着資金大舉流出新興地區，勢必加劇當地金融市場的波動。

上個月，歐元二十年來首次跌至與美元平價，華爾街見聞稍早前文章提及，由於歐元區正面臨衰退，歐洲央行大幅加息的能力有限，這意味着新興市場和歐元區之間巨大的利率差距幾乎不存在縮小的前景，這抑制了歐元的前景。此外，日元也在今年6月一度觸底至1998年來最低水平。

不過，儘管歐洲和日本同樣經受着外匯壓力下的外貿衝擊，但新興市場面臨的則是生死攸關的影響。

當美國過去實施寬鬆貨幣政策，資金流向新興經濟體，令這些地區較容易融資；但當美聯儲改變貨幣政策，並收緊銀根，情況便會逆轉，大量資金會倒流進美國，以尋找更高的利率回報。7月底，華爾街見聞指出，新興市場遭遇史上最長資本外流，海外投資者已連續五個月將資金撤出新興市場，總流出金額超過380億美元，創下2005年有記錄以來的最長淨流出時間。

於是，我們看到先是斯里蘭卡出現主權債務違約，再是孟加拉國和巴基斯坦向國際貨幣基金組織求助，還有加納發行的外幣債券收益率和美債收益率之間的息差已經翻了一番多，而極高的償債成本正在侵蝕加納的外匯儲備……

新興市場貨幣危機重新上演？

由於不少新興市場的債務是以美元計價，而隨着其貨幣貶值，他們就須以更高的代價買入美元還債，變相令債務負擔增加。由於低收入國家的舉債難度上升，國家發展的速度便會減慢，而當地人民亦難以提升競爭力和改善生活。

根據國際貨幣基金組織針對65個發展中國家的統計數據來看，今年耗費的外匯儲備目前僅佔這些國家所持儲備總規模的不到6%，不過也已經達到自2015年以來的最快降幅。

外匯儲備降幅最大的一些國家是加納、烏克蘭、巴基斯坦、蒙古、埃及、土耳其和保加利亞。與此同時，這些地方貨幣遭到拋售的情形也最爲嚴重。

無法否認，市場擔心過去半個世紀的新興市場危機再度上演並無不道理，包括1980年代拉丁美洲的債務危機和1997年席捲亞洲的貨幣貶值浪潮，都與當前的情況有諸多相似之處——在美聯儲利率上升週期開始時，新興經濟體過度舉債造成資本流動停止，當前這種趨勢也越發相似。

當然，目前大多數分析師依然認爲，這種極端崩塌狀況不太可能發生，但美聯儲作爲美元飆升的主要推手，想要平息通脹還有很多工作要做，這預示着新興市場貨幣面臨的貶值壓力仍可能持續存在。富達國際基金經理Paul Greer表示：

在全球流動性收緊、經濟增速預期下降、通脹壓力升高和美元走強的大環境下，有理由認爲，宏觀形勢困難重重的新興市場國家，將面臨持續的匯率貶值壓力。

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責任編輯：張俊 SF065