近期市場呈現出指數震盪、結構輪動、成長風格及小盤股佔優的特點。一方面，在經歷5、6月的大幅上漲後，隨着熱門賽道擁擠度升至歷史高位，疊加經濟仍是弱復甦，導致缺乏向上動力、並進入震盪分化階段。另一方面，結構上，成長仍是優勢風格，週期也隨大宗商品價格反彈而有所表現，而消費、金融在調整。與此同時，經濟弱復甦+流動性充裕+龍頭炒不動，讓市場資金向中小盤下沉。

從原因來看，調整主要在於國內疫情反覆，導致經濟持續復甦的預期被打破，以及熱門賽道在經歷5、6月的大幅上漲後，擁擠度回升至歷史高位、並逐步進入分化。

當前成長風格內部輪動、大小盤風格分化嚴重的市場，基於流動性充裕+經濟弱復甦+成長景氣佔優的組合，若這一組合出現變化，不排除市場出現快速修正的可能。因此市場最關注的影響因素也落在這些方向，即：1、經濟預期是否會好轉，相關衍生包括疫情管控是否會放鬆、局部疫情發展形勢、地產問題能否得到改善等；2、流動性是否會持續維持寬鬆，或至少不出現明顯的邊際收緊；3、中報季臨近，高景氣板塊業績能否兌現。

從目前來看，隨着市場完成對經濟弱復甦的預期修正，以及通過7月的震盪、分化實現對擁擠度壓力的消化，8月至今市場已在逐步回暖、修復。但往後看，除非政策出現系統性的放鬆，我們認爲市場仍將維持震盪，結構性的機會仍將是未來一個階段內的主旋律。直到後續經濟出現更加明確的復甦信號，或者地產銷售、投資出現明顯的改善，疫情管控出現放鬆等，市場纔有望迎來指數級別的行情。

現階段，從投資角度來看，短期內，市場不確定性仍強，且行業、風格輪動較快，市場看着熱鬧但機會難以把握，操作難度較高。因此可以考慮以長打短、以不變應萬變，向相對確定性的高景氣要收益。

從中長期維度看，多數行業估值仍處於底部，而即便是漲的較多的熱門賽道，也都只是底部的頂部。因此，對於市場階段性的波動不必過度悲觀，而應立足長期、順應國內經濟轉型升級的大趨勢。

機會方面，短期內可重點關注擁擠度顯著回落、業績確定性強的“新半軍”龍頭，考慮佈局以新能源、高端製造、新一代信息通信技術、生物醫藥、軍工等爲代表的科技科創中的優質方向和標的。後續若中報業績兌現，有望再度引領市場。此外，醫藥、食品飲料等消費板塊估值經過一年多的消化，當前配置性價比凸顯，後續有望隨着基本面的逐步回升迎來修復。

風險方面，國內局部疫情反覆、地產持續拖累，以及通脹逐步上行，國外美聯儲加息、經濟動能減弱帶動中國出口增速回落等因素仍然可能制約國內基本面修復的節奏以及市場的風險偏好。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議。

責任編輯：石秀珍 SF183