以重組蛋白質及其長效修飾藥物見長的藥企特寶生物（688278.SH），上半年業績增長超預期。

2022年中報顯示，特寶生物收入7.15億元，同比增加52.35%；歸母淨利潤1.34億元，同比增加85.36%。即使剔除公益捐贈、政府補助產生的收益，上半年公司扣非淨利潤增速仍有65.21%。

8月19日特寶生物盤中一度漲超7%。

這家公司主營產品派格賓適用於慢性乙型肝炎的治療，是主要收入增長動力。特寶生物表示，隨着慢性乙肝臨牀治癒科學證據的不斷積累和認知水平提升，派格賓市場滲透率和收入不斷增長。

特寶生物現有的商業化產品線並不豐富，共有包括派格賓在內的4款產品。其餘3款都是針對腫瘤市場的造血生長因子產品，包括特爾津（人粒細胞刺激因子注射液）、特爾立（注射用人粒細胞巨噬細胞刺激因子）和（通用名：注射用人白介素-11）。

特爾立、特爾津和特爾康均爲上市超過10年的老藥，增長疲弱，派格賓的地位不斷被凸顯。2021年派格賓收入達7.70億元，在上一年基數上增加了68%，佔總收入比重達68.57%，這一比重在2022年還將被刷新。

換句話說，特寶生物對派格賓的依賴加劇了。派格賓的獨到之處是採用了聚乙二醇（PEG）分子對重組人粒細胞刺激因子進行修飾，屬於長效干擾素。PEG化修飾技術是目前主流的重組蛋白質藥物長效化修飾技術，有利於降低藥物的免疫原性，提高療效。

2016年，派格賓順利獲批，在此之前僅有羅氏的派羅欣和默克的佩樂能兩款進口同類產品上市。2019年版中國《慢性乙型肝炎防治指南》推薦派格賓作爲慢性乙型肝炎抗病毒治療一線用藥，開始逐漸打開派格賓市場銷售。

在適應症上，派格賓還有更多潛力可挖。如特寶生物正在開發派格賓針對慢性乙型肝炎臨牀治癒的研究項目，目前已完成受試者招募，正開展臨牀研究工作。

在實現對PEG化修飾技術的突破後，特寶生物得以開發應用該技術其他藥物。公司正在開發的聚乙二醇重組人粒細胞刺激因子，用於治療腫瘤化療後中性粒細胞減少症。目前該產品已完成III期臨牀研究，正申報藥品註冊。

基於PEG化修飾技術的長效生長激素也是看點之一。特寶生物的聚乙二醇重組人生長激素，目前正在開展Ⅱ/Ⅲ期臨牀研究，有望成爲長春高新（000661.SZ）又一潛在競爭對手。

特寶生物業績暫無減速跡象，但大股東通化東寶（600867.SH）卻提高了“出貨”速度。

今年3月通化東寶與廣州厚寶投資合夥企業前述股轉協議，轉讓2050萬股特寶生物股份，佔總股本達5.04%，轉讓價格20.16元/股，總金額4.13億元。

這不是通化東寶第一次減持特寶生物。2021年9月3日至2022年1月14日，通化東寶通過大宗交易方式出售特寶生物1623.5萬股，佔後者總股本3.99%，減持總金額3.94億元，均價24.26元/股。

兌現長期股權收益是通化東寶減持的原因之一。其中2021年度通化東寶通過減持增厚了投資收益2.36億元，佔歸母淨利潤比重達18.04%。通化東寶糖尿病藥物均受到集採的影響，2021年其支柱產品“第二代胰島素”僅有個位數增長。

通化東寶兩次減持都可能賣在“底部”。特寶生物股價自2020年8月觸及81.5元/股高點後持續回落。在長達2年的估值消化後，以目前的 27.92元/股計算，動態市盈率已降至46.8倍，相對處於合理區間。