種植牙價格高企，一直被認爲是暴利行業。此前，市場曾有“一口種植牙一套縣城房”一說。不過，“牙茅”通策醫療（600763.SH）今年上半年營收微增，淨利卻在下滑。

據通策醫療8月22日發佈的半年報，該公司在今年上半年實現總營收13.18億元，同比微增0.05%；歸屬於上市公司股東淨利潤2.96億元，同比下降15.73%；經營活動產生的現金流量淨額2.60億元，同比減少21.68%。

對此，通策醫療解釋稱，主要系公司旗下存量醫院受疫情影響，門診人次同比下降5%，營收同比下降6.8%；蒲公英分院目前處於籌建或培育期，報告期內貢獻1.71億元營收，同比增長105%，但淨利潤率僅爲5.5%，拉低整體利潤率。此外，儲備大量人才也導致人力成本支出攀升。

通策醫療前身是中燕紡織股份有限公司，2007年更名，期間，創始人呂建明拿下杭州口腔醫院的所有權，成功從房地產轉型口腔醫療市場。截至目前，通策醫療擁有營業口腔醫療機構65家，以正畸、種植牙、兒科三大業務爲核心。

圖片來源：通策醫療官網

業績失速

過去十餘年，通策醫療一直保持高增長態勢。數據顯示，通策醫療營收從2007年的9139萬元增長至2021年的27.81億元，複合增速超27%；同期淨利潤從1010萬元增長至7.028億元，複合增速超35%。

今年上半年，通策醫療營收增長几乎陷入停滯，淨利潤更罕見下降。通策醫療上半年業績不佳主要歸因於二季度。一季度財報顯示，通策醫療當季實現營收6.55億元，同比增長3.74%；歸屬上市公司股東的淨利潤1.66億元，同比增長1.25%。據此計算，公司二季度實現營收6.63億元，同比下滑3.34%；歸母淨利潤1.29億元，同比下滑30.72%。

2022年上半年，該公司種植業務增速最快，實現營收2.23億元，同比增長6.5%；正畸業務營收2.32億元，同比增長0.1%；兒科業務營收2.40億元，同比下滑7.0%；修復業務營收2.01億元，同比增長2.5%；大綜合業務營收3.50億元，同比增長0.9%。

通策醫療的蒲公英分院成長快速，但業務還侷限在浙江省內。2018年年底，通策醫療推出“蒲公英計劃”，希望5年內在浙江省內投資建設100家左右分院。據通策醫療介紹，截至2022年6月，開業的蒲公英醫院26家已有17家盈利，2022年上半年開業的7家蒲公英醫院目前已有2家盈利；預計下半年有8-10家蒲公英醫院開業，到年底總共將會達38-40家醫院。

今年上半年，通策醫療浙江省內的口腔醫療服務收入爲11.37億元，佔比91%。其中，存量醫院9.71億元，同比下滑7.1%；蒲公英分院1.67億元，同比增長100.2%；浙江省外實現營收1.09億元，下滑4.8%。

業內人士指出，通策醫療在浙江省外知名度不高。門診數據也映證了這一點，今年上半年，通策醫療浙江省內門診量達125萬人次，同比增長7.8%，省外僅17萬人次，同比下降5.6%。

市場好奇通策醫療爲何不向省外擴張，呂建明公開解釋稱，通策醫療在浙江最強，但還不夠強，還要進一步擴大市場份額。他表示，“醫院擴張無法像快消行業一樣迅速星火燎原，如果通策醫療27.8億元（2021年總營收）的收入分散在全國各地，增加巨大的管理成本不說，每一處都不是別人的對手。”

種植牙集採壓力

種植牙集採也加大了市場對通策醫療的業績擔憂。

集採是針對已經納入醫保的品種，如藥品集採和器械耗材集採，而無法調控醫療服務費用。呂建民表態，“我們不是靠賣耗材來賺錢，是靠服務取勝。集採對通策醫療沒產生實際性影響。”

近來下發的文件通知，或意味着醫療服務費用未來也將受到限制。8月12日晚間，國家醫保局辦公室發佈《關於開展口腔種植收費和醫療服務價格調查登記工作的通知》，爲後續實施種植體集中帶量採購、規範口腔種植醫療服務價格項目和收費等工作奠定堅實基礎，決定全面開展口腔種植收費和醫療服務價格調查登記工作。

受此影響，8月15日，通策醫療盤中逼近跌停，當日收跌9.03%。此後，通策醫療股價陰跌不止。

8月18日，國家醫保局發佈《關於開展口腔種植醫療服務收費和耗材價格專項治理的通知（徵求意見稿）》，內容包括規範口腔種植醫療服務和耗材收費方式、強化口腔種植等醫療服務價格調控、精心組織開展種植牙耗材集中採購、實施口腔種植收費綜合治理等。次日，通策醫療股價一度跌超7%，最終收跌4.67%，報124.65元/股。

對此，通策醫療在近期披露的調研內容紀要中回應，《徵求意見稿》是符合公司預期的，首先種植牙集採肯定會持續推廣，第二是公司始終把集採當作是一個機遇，公司要面對的是如何消化將來快速發展的低價種植牙市場的問題。

通策醫療方面表示，“《徵求意見稿》中對於耗材以及服務費規定的比較明確，因此我們還是會存在高低分層的市場，對我們來說最重要的就是既要做好即將到來的低價口腔市場，又要做好原有的高端業務。”

8月23日，通策醫療報收120.46元/股，較2021年6月421.99元/股的高點跌去七成，總市值386.24億元，較巔峯期縮水超950億元。