雲南白藥炒股鉅虧23.46億引市場熱議 計提大額減值12.64億研發費率僅0.72%

來源：長江商報

以口腔清潔中藥產品獨步市場的雲南白藥（000538.SZ），卻因炒股引發市場熱議。

日前，雲南白藥發佈的半年報顯示，2022年上半年，其公允價值變動損益爲-4.17億元；其中，投資小米集團虧損4.21億元。

長江商報記者發現，2021年初至2022年6月末一年半時間，雲南白藥“炒股”累計虧損達到23.46億元，月均虧損1.30億元。

香頌資本執行董事沈萌在接受長江商報記者採訪時表示，“雲南白藥依靠核心產品積累大量未分配收益後，沒能在產品研發上發力，卻進行自己並不擅長的股權投資，是管理層決策的不明智。”

值得注意的是，根據半年報，今年1—6月，雲南白藥計提的信用減值和資產減值合計金額高達12.64億元，被市場質疑“財務大洗澡”。

計提大額資產減值12.64億

半年報顯示，今年1—6月，雲南白藥實現營收和歸母淨利潤分別爲180.17億元、15.00億元，同比下降5.59%、16.72%；扣非淨利潤16.55億元，同比下降12.25%。

在此背景下，雲南白藥對商譽等資產計提減值準備，並對子公司計提信用減值準備。

2022年初，雲南白藥商譽賬面價值僅0.40億元，但根據半年報，截至6月末，雲南白藥商譽賬面價值達到6.85億元，其中公司在期內合併的全資子公司萬隆控股有限公司（簡稱“萬隆控股”），形成商譽6.45億元。

值得注意的是，萬隆控股是雲南白藥煞費苦心收購而來。2019年，公司花費7.3億港元收購萬隆控股可轉債；2021年11月，其要約收購萬隆控股48.11%股權，最後交易對價約7.21億元。

然而，萬隆控股卻在上半年拖累了雲南白藥業績。數據顯示，今年1—6月，萬隆控股虧損約5.73億元，以雲南白藥持股73.68%計算，影響歸母淨利潤金額約爲4.22億元。

不僅如此，回溯公告發現，萬隆控股的放貸業務出現問題，以及因此可能推遲刊發2021/2022全年業績，導致萬隆控股於6月21日開始停牌。

雲南白藥曾在7月底發佈公告提示到，若萬隆控股未能糾正導致其停牌的事宜、達成復牌指引及全面遵守上市規則至聯交所滿意的程度，及未能於2023年12月20日之前恢復股份買賣，香港聯交所上市科將建議上市委員會着手取消萬隆控股上市地位。

也可能基於此，雲南白藥在2022半年報中計提資產減值損失5.94億元；其中，對萬隆控股計提了5.61億元的商譽減值準備。

此外，雲南白藥還表示，基於財務謹慎性原則對本期合併報表範圍的子公司計提信用減值損失，涉及金額高達6.70億元。

數據顯示，今年上半年，雲南白藥資產減值損失和信用減值損失合計12.64億元。對此，有業內人士表示，在業績下滑的背景下，該操作存在“財務大洗澡”的嫌疑。

研發費率僅爲0.72%

8月31日，雲南白藥在接受調研時表示，公司將與華爲在人工智能藥物研發領域開展合作。

長江商報記者發現，雖然有轉型規劃和數字化研發的動作，但云南白藥的研發費用率近幾年卻不足1%。

今年上半年，雲南白藥研發費用僅1.29億元，雖然較上年同期上升21.54%，但研發費用率僅爲0.72%。

回溯歷年財報數據，2019年至2021年，雲南白藥營業收入分別達到296.65億元、327.43億元、363.74億元，研發費用分別爲1.74億元、1.81億元、3.31億元，研發費用率均未超過1%。

不在研發上好好用功，雲南白藥卻開始不務正業投入“炒股”大軍。

2019年至2020年，雲南白藥的公允價值變動淨收益分別爲2.27億元、22.4億元，投資淨收益分別爲14.7億元、3.92億元，佔公司當年利潤總額的35.91%、38.71%。

好景不長，2021年公司證券投資由盈轉虧，公允價值變動損益爲-19.29億。從投資範圍來看，雲南白藥並不侷限於醫藥領域，還涉及彼時大熱的光伏硅料龍頭通威股份以及小米集團。其中，投資小米集團虧損爲14.01億元。

對此，香頌資本執行董事沈萌表示：“雲南白藥依靠核心產品積累大量未分配收益後，沒有在產品研發上繼續發力，卻進行了自己並不擅長的股權投資，存在決策的不明智和不負責任。”

不過，感受到炒股血虧的痛之後，雲南白藥對於投資的態度悄然轉變。在7月底披露的《投資者調研會議記錄》提到，公司將嚴格控制二級市場投資規模，2022年，在董事會審批的額度範圍內，將逐步減倉，不繼續增持。

數據顯示，雲南白藥的交易性金融資產從期初的47.20億元大幅減少至28.88億元。值得一提的是，雲南白藥在半年報中表示，受商業板塊醫藥集採降價的政策性因素影響，舊的產業邏輯被打破，倒逼藥企朝創新方向轉型。

半年報顯示，雲南白藥發力醫學美容、口腔護理、新零售健康服務賽道第二增長曲線，不過從目前來看，其多元化發展收效甚微，產品盈利貢獻仍舊較爲集中。

需要說明的是，雲南白藥牙膏、雲南白藥氣霧劑、雲南白藥膏貼劑依舊是公司工業產品收入和利潤的主要貢獻者，尤其是牙膏業務，截至2022年6月末，牙膏產品市場份額攀升至24.8%。

而上述產品都歸屬於雲南白藥集團健康產品有限公司，該子公司今年上半年的營收僅爲32.24億元，淨利潤卻高達15.62億元，佔扣非淨利潤的94.38%。

責編：ZB