转自：金融时报-中国金融新闻网

发挥保险资金长期投资优势，维护资本市场健康发展，一直是监管部门引导和鼓励险资投资配置的方向。随着上半年上市险企、非上市险企、保险资管公司投资情况出炉，作为资本市场上第二大机构投资者和公募基金最大机构投资者，险资的流向备受瞩目。

投资收益率整体下滑

银保监会公布的保险业资金运用情况显示，截至6月末，险资运用余额为24.71万亿元。上半年，险资的年化财务投资收益率为3.66%，年化综合投资收益率为2.82%。其中，人身险公司年化财务投资收益率为3.68%，年化综合投资收益率为2.84%；财产险公司年化财务投资收益率3.88%，年化综合投资收益率为2.34%。

财务投资收益率即总投资收益率，相关收益均计入当期利润，而综合投资收益则是包括浮盈浮亏后的收益。从今年上半年情况看，综合收益率低于财务收益率，表明行业整体存在浮亏。

上市险企中，除新华保险由于股权型金融资产占比较年初提升至25.6%，带动上半年总投资收益率较一季度回升0.2%外，中国太保、中国人寿、中国人保总投资收益率均有一定程度下滑，三家同比跌幅在1.1个至1.5个百分点之间。上市险企中报显示，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险的总投资收益率分别为3.1%、4.21%、5.5%、3.9%、4.2%，平均总投资收益率为4.182%。

非上市险企方面，根据已披露的非上市险企偿付能力报告显示，人身险公司上半年财务收益率普遍在4%以下，财产险公司最高接近5%，且人身险、财产险公司均有个别公司为负收益率。

保险资管产品方面，据不完全统计，截至9月16日，今年有23家保险资管公司成立了856款保险资管产品。其中，604款产品披露了净值数据，这604款保险资管产品的平均收益率-4.6%，有六成资管产品的收益率为负。另外，112款权益类资管产品中，仅有3款产品实现了正收益。

“在利率下行、股市下跌的背景下，短期内保险机构投资压力陡增，成绩并不理想。”业内人士接受《金融时报》记者采访时表示，今年一季度二级市场跌幅较大，二季度出现反弹，整体来看险资权益配置变动不算大，后续险资投资情况如何，主要还是着重考虑市场环境的影响以及公司投资策略的变动。

重仓银行股和公募REITs

尽管上半年股票市场波动较大，相关数据显示，险资对于业绩优良、估值较低的板块更加关注，尤其“偏爱”银行股。

根据东方财富Choice数据显示，截至今年6月末，险资重仓17只银行股，占上市银行总数的40.5%。其中，兴业、平安的前十大流通股股东名单中各有4家保险机构；浦发、工行、中行的前十大流通股股东名单中各有3家保险机构。招商、兴业、浦发、民生、平安、工行、邮储银行以及华夏银行均吸引超百亿元的保险资金进入。

对此，市场人士认为，由于银行板块整体估值低、盈利能力强以及较强的分红能力，高股息收益率备受市场投资者青睐，险资也长期“偏爱”银行股。

如果说银行股是保险资金钟爱的板块，公开募集基础设施证券投资基金（公募REITs）则是快速崛起的另一投资重点。

自偿二代二期工程正式实施以来，政策层面支持保险公司投资公募REITs，允许保险公司最低资本按照80%的比例进行计量，以支持资本市场改革发展。银保监会数据显示，截至今年6月末，保险业共投资公募REITs约70亿元，约占公募REITs总规模13%左右，是重要的机构投资者。

业内人士分析称，公募REITs是传统投资工具的差异化补充，可以帮助投资者实现资产配置的多元化，分散不同资产间的风险，且公募REITs正处于政策支持的起步阶段，未来发展潜力巨大，险资早早布局或将成为其长线资金的基础配置品种之一。

多家险企计划增配权益市场

自2020年起，监管部门多次发声鼓励险资入市，支持资本市场和实体经济稳定健康发展。今年，监管部门再次强调，要充分发挥险资长期投资的优势，引导保险机构将更多资金配置于权益类资产。

尽管上半年股票市场成绩不甚理想，但近期披露的上市险企半年报显示，从长期主义角度出发，保险资金对市场有充分的信心，下半年有计划增配权益市场。

中国平安首席投资执行官邓斌表示，在上半年市场出现公司下滑的情况下，中国平安能够平配权益市场本身代表了对市场的看好。不只是在上半年，进入三季度之后，公司也在继续加仓权益市场。市场把险资这样的投资者称为“阻尼器、稳定器”，就是因为险资作为长期投资者和负责任投资企业，不追涨杀跌。市场处于低谷的时候，正是险资入市加仓的时机。

中国人寿首席投资官张涤认为，今年上半年，中国人寿从逆向思维原则出发，敢于提升权益仓位，向权益配置中枢靠拢，获得长期稳定回报。尽管短期有波动，但对于保险公司的投资应拉长时间维度，更应看中长期表现，而不是把短期的影响放到很重要的位置。

太保资产总经理余荣权表示，下半年公司会积极关注消费、科技、医药、公共事业、交通运输等领域，准备迎接经济、消费的复苏。总体来看，公司对权益投资抱有积极态度。

不少业内人士也认为，当前，保险机构也在内部拉长考核期限，利于长期投资。

中国保险资产管理业协会发布的《中国保险资产管理业发展报告（2022）》显示，2021年，保险公司投资收益目标考核期限，较上年度有所拉长。调研数据显示，行业按“年度考核”的机构占比63.40%，同比下降4.46个百分点；按“中期考核（1-3年）”和“年度与中期考核兼顾”的机构占比分别为4.64%和26.29%，分别同比上升0.56个和3.33个百分点。

“险资未来参与资本市场投资的路径会呈现如下趋势：从配置结构上，逐步加强未上市股权投资；从投资策略上，提升被动策略的占比；从投资风格上，长期性和绝对回报的特征会愈加显著。”大家保险集团投资总监兼投资管理部总经理陈子扬表示。

责任编辑：吴剑 SF031