本报记者 冷翠华

中国保险资产管理业协会近日发布的二季度保险资管行业投资信心指数调查显示，二季度资管行业的宏观经济信心指数、固定收益投资信心指数以及权益投资信心指数较一季度全面上涨。其中，2023年第四季度、2024年第一季度和第二季度的固定收益投资信心指数分别为45.54、53.33、59.07，即固定收益投资信心指数已连续两个季度上涨。

固定收益资产的重要类型——债券的配置价值如何？近日，《证券日报》记者采访保险公司和保险资管公司了解到，在他们看来，二季度债券仍有较高的配置价值，尤其是长久期利率债。

无风险利率或继续下降

当前，险资的资产配置普遍面临低利率的挑战，如何优化资产配置，提升投资收益率是重要课题。

对此，大家资产对《证券日报》记者表示，受人口老龄化、地产市场调整、新旧动能转换等因素影响，我国利率水平有所下行，但应当看到我国仍然具备制度优势、人才红利、城镇化空间等保持经济增长的条件，能够维持正常的利率曲线形态。同时，监管政策引导保险行业降成本，提升了长久期利率债配置价值，其仍然是保险资金拉长资产久期、更好匹配负债的重要工具。

在光大永明资产看来，险资目前主要面临三大挑战：一是资产收益率较低，难以覆盖负债成本；二是利率仍处在下行通道，资产到期后，再配置压力较大；三是低利率情况下市场波动可能性增加，带来一定估值波动风险。在此背景下，预计二季度超长期国债和地方债供给逐步释放，会缓解一季度的配置压力。随着长期债券供给增加，长债收益率可能存在回调压力，市场调整后可能迎来更好的配置时机。

昆仑健康相关负责人对《证券日报》记者表示，保险机构尤其是寿险公司有刚性负债成本，且一直存在资产负债久期缺口。在利率持续下行的情况下，拉长债券久期成为最优选择，但资产端久期长于负债端也可能导致出现流动性风险。目前利率处于历史低位，虽然长期利率中枢呈下降趋势，但短期若出现供给冲击、政策发力、基本面企稳改善、利率回调等因素，也会面临债券估值风险。从中长期维度看，预计未来一段时间的宏观环境仍将呈低利率、低增长、低通胀特点，无风险利率可能进一步下行，利率大幅上行的风险可控。

仍将择机增配债券

债券配置是险资进行大类资产配置的重要板块，且近年来险资机构持续加大债券配置力度。最新数据显示，截至2023年底，险资的债券配置余额约12.57万亿元，占比首次突破45%，创最近10年新高。

据业内人士介绍，今年一季度，整体来看，险资仍在加大债券配置力度。而从二季度的债券配置机会看，险资机构普遍看好长久期利率债的配置价值，并表示将继续择机加大配置力度。

分券种看，大家资产表示，将在信用风险可控的前提下，挖掘优质信用债、类固收品种的配置和交易机会。当前中高等级信用债税后收益率覆盖保险负债成本有一定困难，且在流动性方面相比利率债有欠缺，需要综合考虑债市走向、业务现金流、收益目标要求等，合理管理信用债头寸。同时，在股市情绪恢复的背景下，适当关注转债的交易机会。此外，还可积极挖掘优先股、REITs、金融产品等优质类固收资产配置机会。

同时，大家资产表示，在配置不同券种时，要密切关注宏观经济政策的变化以及国内外经济环境的动态。从货币政策来看，当前货币政策更注重精准有效和宽信用效果，预计资金面将保持平稳。这意味着在配置债券时，需要关注货币政策的微调以及市场流动性的变化，以合理控制风险。

光大永明资产表示，会择机增配合适的债券品种，增强息差安全垫。分券种来看，目前利率债和地方债供给相对有限，预计二季度供给将有所增加，市场调整可能存在较好的配置机会；“二永债”（商业银行二级资本债和永续债）目前相对普通信用债利差不明显，但是流动性较好，如果后续总损失吸收能力（TLAC）非资本债券发行增加，那么预计“二永债”仍有较好的配置机会。

昆仑健康相关负责人对《证券日报》记者表示，从不同债券品种的配置价值看，当前利率债曲线极度平坦，10年期国债多在2.25%至2.40%区间震荡，未来要打破这个区间，需要有超预期因素出现。如果利率出现回调，长期债券和超长期债券都是不错的配置机会。

从金融债来看，受市场交易和机构行为驱动，利差极端位置下，资本利得损失风险上升，性价比不高。可抓住“二永债”波段交易机会，逢高介入。同时，关注保险次级有票息个券，因其相对抗跌且具有利差空间。

此外，上述昆仑健康相关负责人表示，若因为舆情扰动带来估值调整压力，央企国企地产债主体与普通信用债拉开利差空间，可关注其配置价值。