本報記者 冷翠華

中國保險資產管理業協會近日發佈的二季度保險資管行業投資信心指數調查顯示，二季度資管行業的宏觀經濟信心指數、固定收益投資信心指數以及權益投資信心指數較一季度全面上漲。其中，2023年第四季度、2024年第一季度和第二季度的固定收益投資信心指數分別爲45.54、53.33、59.07，即固定收益投資信心指數已連續兩個季度上漲。

固定收益資產的重要類型——債券的配置價值如何？近日，《證券日報》記者採訪保險公司和保險資管公司瞭解到，在他們看來，二季度債券仍有較高的配置價值，尤其是長久期利率債。

無風險利率或繼續下降

當前，險資的資產配置普遍面臨低利率的挑戰，如何優化資產配置，提升投資收益率是重要課題。

對此，大家資產對《證券日報》記者表示，受人口老齡化、地產市場調整、新舊動能轉換等因素影響，我國利率水平有所下行，但應當看到我國仍然具備制度優勢、人才紅利、城鎮化空間等保持經濟增長的條件，能夠維持正常的利率曲線形態。同時，監管政策引導保險行業降成本，提升了長久期利率債配置價值，其仍然是保險資金拉長資產久期、更好匹配負債的重要工具。

在光大永明資產看來，險資目前主要面臨三大挑戰：一是資產收益率較低，難以覆蓋負債成本；二是利率仍處在下行通道，資產到期後，再配置壓力較大；三是低利率情況下市場波動可能性增加，帶來一定估值波動風險。在此背景下，預計二季度超長期國債和地方債供給逐步釋放，會緩解一季度的配置壓力。隨着長期債券供給增加，長債收益率可能存在回調壓力，市場調整後可能迎來更好的配置時機。

崑崙健康相關負責人對《證券日報》記者表示，保險機構尤其是壽險公司有剛性負債成本，且一直存在資產負債久期缺口。在利率持續下行的情況下，拉長債券久期成爲最優選擇，但資產端久期長於負債端也可能導致出現流動性風險。目前利率處於歷史低位，雖然長期利率中樞呈下降趨勢，但短期若出現供給衝擊、政策發力、基本面企穩改善、利率回調等因素，也會面臨債券估值風險。從中長期維度看，預計未來一段時間的宏觀環境仍將呈低利率、低增長、低通脹特點，無風險利率可能進一步下行，利率大幅上行的風險可控。

仍將擇機增配債券

債券配置是險資進行大類資產配置的重要板塊，且近年來險資機構持續加大債券配置力度。最新數據顯示，截至2023年底，險資的債券配置餘額約12.57萬億元，佔比首次突破45%，創最近10年新高。

據業內人士介紹，今年一季度，整體來看，險資仍在加大債券配置力度。而從二季度的債券配置機會看，險資機構普遍看好長久期利率債的配置價值，並表示將繼續擇機加大配置力度。

分券種看，大家資產表示，將在信用風險可控的前提下，挖掘優質信用債、類固收品種的配置和交易機會。當前中高等級信用債稅後收益率覆蓋保險負債成本有一定困難，且在流動性方面相比利率債有欠缺，需要綜合考慮債市走向、業務現金流、收益目標要求等，合理管理信用債頭寸。同時，在股市情緒恢復的背景下，適當關注轉債的交易機會。此外，還可積極挖掘優先股、REITs、金融產品等優質類固收資產配置機會。

同時，大家資產表示，在配置不同券種時，要密切關注宏觀經濟政策的變化以及國內外經濟環境的動態。從貨幣政策來看，當前貨幣政策更注重精準有效和寬信用效果，預計資金面將保持平穩。這意味着在配置債券時，需要關注貨幣政策的微調以及市場流動性的變化，以合理控制風險。

光大永明資產表示，會擇機增配合適的債券品種，增強息差安全墊。分券種來看，目前利率債和地方債供給相對有限，預計二季度供給將有所增加，市場調整可能存在較好的配置機會；“二永債”（商業銀行二級資本債和永續債）目前相對普通信用債利差不明顯，但是流動性較好，如果後續總損失吸收能力（TLAC）非資本債券發行增加，那麼預計“二永債”仍有較好的配置機會。

崑崙健康相關負責人對《證券日報》記者表示，從不同債券品種的配置價值看，當前利率債曲線極度平坦，10年期國債多在2.25%至2.40%區間震盪，未來要打破這個區間，需要有超預期因素出現。如果利率出現回調，長期債券和超長期債券都是不錯的配置機會。

從金融債來看，受市場交易和機構行爲驅動，利差極端位置下，資本利得損失風險上升，性價比不高。可抓住“二永債”波段交易機會，逢高介入。同時，關注保險次級有票息個券，因其相對抗跌且具有利差空間。

此外，上述崑崙健康相關負責人表示，若因爲輿情擾動帶來估值調整壓力，央企國企地產債主體與普通信用債拉開利差空間，可關注其配置價值。