“挖礦時代”的結束、市值“腰斬”，英偉達路在何方？

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作者／崔鵬志編輯／郝俊慧挨踢妹

來源：IT時報

區塊鏈的“web3.0”還未到來，“芯片第一股”英偉達卻先遭劫難。

9月15日，以太坊執行層、權益證明共識層完成合並（The Merge），區塊鏈領域迎來近期最大新聞——以太坊區塊鏈網絡機制由PoW（工作量證明機制）轉變爲PoS（權益證明機制），前者曾催生以大量礦機“挖礦”爲主業的衆多公司，而新機制則暗示着，以太坊乃至整個區塊鏈領域的“挖礦時代”正在走向終結。

挖礦熱潮中，GPU巨頭英偉達是一個繞不過的企業。正如美國“罐頭大王”亞默爾在淘金熱中靠賣水發家，出售顯卡的英偉達在礦潮中扮演着同樣的角色。《律動BlockBeats》指出，2016年至2018年，英偉達市值由140億美元增長至1750億美元，而營業收入環比增長40.58%的2017年正是區塊鏈投資者們難忘的“加密牛市”。

如今好景不再。英偉達在二級市場表現持續下滑，今年以來市值縮減超55%至3090億美元，距離去年的最高市值8600億美元已經“腰斬”。

今年第二季度財報發佈後，英偉達首席財務官 Colette Kress提到，價格下跌、驗證交易方式變化等加密貨幣市場波動性，過去曾影響英偉達產品需求，帶來財務計算中的不確定性，而這在未來仍將持續。

9月20日，英偉達推出DRIVE Thor自動駕駛芯片、RTX 40 系列顯卡等新產品，這些產品的性能在橫向對比中均展現出領先性能。但資本市場對發佈會反應冷淡，當天英偉達股價下跌超1.5%。

以太坊影響的餘波正擴散至英偉達，“挖礦時代”的結束，意味着大量未來需求將消失，衆多二手顯卡湧向市場，這無疑會給英偉達帶來一場“無法預計”的影響。

“賣水人”遭反噬

兩年間，英偉達的市場主打產品RTX系列顯卡呈現出不小的反噬餘波。

“RTX系列去年炒作很厲害，不過今年一直在跌。”裝機愛好者陸陸（化名）告訴《IT時報》記者，作爲最主流的獨立顯卡之一，RTX系列新品顯卡不僅受到遊戲玩家追捧，還吸引了不少黃牛，裝機市場卻相對小衆，“更大的需求可能來自區塊鏈挖礦”。

公開資料顯示，RTX3090顯卡上市於2020年9月，定價爲11999元，但在2021年加密貨幣“牛市重現”的呼聲下，曾經一路飆至20000元。去年第一季度財報發佈後，英偉達首席財務官Colette Kress曾透露，英偉達加密芯片銷售額高達1.55億美元，用於“挖礦”的顯卡佔據第一季度總體銷量的四分之一。

如今在主流電商網站上，RTX3090顯卡的價格大多在10000元上下，半年多來下跌的趨勢恰好與因“Luna幣閃崩”等因素引發的幣圈震盪同期——加密貨幣價值下跌，入不敷出的“礦工”不再需求高性能顯卡。

在英偉達今年第二季度財報中，加密貨幣的“反噬”體現在方方面面。最爲明顯的是，包含挖礦芯片CMP的“OEM和其他”業務由4.09億美元下滑至1.4億美元，同比降幅近66%。此外，英偉達第一大業務遊戲收入下滑33%，從30.61億美元降至20.42億美元—高性能的RTX30系列遊戲顯卡也被用作挖礦。

更大的影響來自暗處。隨着挖礦對顯卡銷售的影響愈發明顯，英偉達CEO黃仁勳在2018年提出，公司必須留意用戶買顯卡來挖礦的存在，並保證充足的庫存來應對。

加密貨幣圈極大的不穩定性正左右着這一判斷，演變成英偉達的一塊“心病”。

庫存“雪崩”

近幾個月來，關於英偉達的市場傳言沸沸揚揚。傳聞稱，英偉達爲RTX30系列顯卡庫存頭疼不已，而上半年加密貨幣震盪使得礦潮褪去，大量礦卡流入市場，因而砍單臺積電。

7月，據媒體報道，在半導體行業低迷的背景下，臺積電遭到AMD、蘋果砍單。上個月，黃仁勳證實外界猜想，承認“製造了過多顯卡”，將被迫降價銷售。

或許，庫存“雪崩”並未結束，RTX40系列註定要伴隨大量RTX30系列，相關機構預測，全球用於挖礦的顯卡超2000萬張。在以太坊合併的影響下，英偉達對市場需求的預計失誤可能還會出現。

以太坊是當前全球最大的去中心化開發網絡。在挖礦方面，比特幣的 SHA-256 加密算法使得專注算力的ASIC礦機佔領市場，大廠商形成中心化的壟斷地位，以太坊創始人Vitalik在以太坊白皮書曾反思這一點：“比特幣挖礦不再是高度去中心化和追求平等主義的。”

因此以太坊在挖礦上，採用了不同於比特幣的Ethash 加密算法，通過限制挖礦效率，遏制挖礦生態中心化趨勢。從市場層面，《律動BlockBeats》認爲，以太坊未被壟斷的挖礦市場，恰好爲售賣獨立顯卡的英偉達提供了一個巨大市場。

當以太坊告別挖礦，針對英偉達的餘波或許比加密貨幣整體波動來得更爲劇烈。事實上，這份擔憂在最新財報中被反覆提起：“加密貨幣標準和流程的變化，包括但不限於以太坊2.0合併，可能會減少GPU用於以太坊挖礦使用，增加轉售行爲，對零售價格產生負面影響。”

此前，爲將挖礦需求的銷售引導至CMP產品，英偉達推出了限制以太坊挖掘能力的諸多顯卡，但也承認無法預測能否達成預期效果。這些策略的影響確實相當有限，今年5月，曾有報道指出，英偉達顯卡LHR已被破解並恢復到100%以太坊算力。

英偉達總結，公司產品依賴於第三方製造、組裝，生產週期很長，受到產能、組件因素影響，需要提前對需求作出預計，供需錯配導致的產品短缺或庫存過剩都將影響財務業績。而加密貨幣挖礦或許是其第一大業務“遊戲”中最大的不確定因素：“我們很難合理量化加密貨幣挖掘減少導致遊戲需求下降的程度”。

全球經濟下行，幣圈震盪，當“算力即權力”的表徵逝去，遺留的不確定性讓英偉達至今仍留在“過山車”上。

靠元宇宙能“自救”嗎？

回顧一年以來英偉達在二級市場的表現，可以看到“過山車”的頂點是去年11月。彼時，英偉達股價達到346.47美元的最高點，市值突破8600億美元。而今截至發稿，英偉達市值只剩下3090億美元。

在近一年的整體下滑中，今年二季度財報的發佈日也是一個下墜節點，這份財報成績遠不及5月份給出的81億美元業績指引，二季度收入僅有67億美元，其中游戲業務收入的大幅下滑讓人憂心。

在財報中，另一項數據則更能直接聯繫到其在庫存上的困境。今年二季度，英偉達淨利潤爲6.56億美元，相比去年同期的23.74億美元暴跌72%。拋去經營費用和支出不談，毛利潤僅有29.15億美元，同比降幅超30%，毛利率4年來首次跌破50%到43.5%，體現出市場終端銷售的壓力。唯一的驚喜來自遊戲業務外的第二大業務“數據中心”，38.06億美元的營收實現近38%的同比增長。

當前，全球消費電子處於下行週期，而美國芯片法案也帶來更多市場外因素影響。低谷之中，英偉達如何自救？

人們仍然記得去年8月，黃仁勳公佈，此前他在GTC線上峯會上的全程演講中，14秒爲RTX渲染製造的“數字假人”替身，成功引爆人們對方興未艾的元宇宙的想象。彼時，其團隊曾揭露“造假全過程”，英偉達Omniverse平臺是搭載所需各項技術的重要平臺。

在9月20日的GTC上，英偉達又一次升級了Omniverse，宣佈推出“元宇宙”雲平臺Omniverse Cloud，意在創立開源的元宇宙世界。而據《第一財經》報道，黃仁勳將UGC視爲下一代遊戲核心，並認爲Omniverse可以成爲未來的遊戲、工業平臺。在黃仁勳眼中，元宇宙是一個“物理世界的模擬引擎”。此外，發佈會上最受追捧的，是可用於數據中心的人工智能芯片H100，這款被稱爲“英偉達最強顯卡”的芯片預計將於10 月上市。