盯住美元導致香港經濟承壓。

週三,鑑於港元持續對美元下跌,觸及7.85弱方匯兌保證,香港金管局年內第32次出手捍衛聯繫匯率制度,買入19.4億港元、賣出2.47億美元。金管局今年已共買入2150.35億港元,賣出273.9億美元。

同日,在內外因素共振的衝擊下,香港恆生指數收跌3.41%,創2011年11月以來收盤新低。隔夜美國標普500指數也再度跳水,跌破年內低點。

金管局可能被迫繼續幹預

自1983年10月起,香港開始實施聯繫匯率制度,港元匯率盯緊美元,在7.75~7.85之間小幅波動。金管局承諾通過自動利率調節機制及履行兌換保證來維持港元匯率的穩定。所謂弱方兌換保證水平,即當港元對美元走弱到7.85附近,金管局就會買港元、拋美元,讓港元走強;觸及7.75附近的強方兌換保證水平時,則操作相反。

美聯儲上週四將聯邦基金利率上調75BP(基點)至3%~3.25%之間,在過去6個月裏已5次加息,以抑制達到40年高點的通脹。隨着美聯儲持續加息,分析師普遍認爲,未來金管局可能還要繼續出手捍衛港元。各界預計年內美聯儲還將加息至少125BP,四季度全球市場波動有增無減。

上週,在美元利率升至14年高點後,資金流出港元市場。此次香港金管局在聲明中說,港元對美元跌至7.75至7.85區間的弱方,金管局買入19.4億港元(合2.47億美元)、賣出2.47億美元,以支撐聯繫匯率制。這是金管局自8月9日以來的首次干預。

獨立外匯分析師任志剛(Bruce Yam)表示:“美國大舉加息已導致資金流出港元、流入美元,以求獲得更高收益。”他認爲,香港金管局別無選擇,必須要在近期加大幹預力度,繼續買入港元,捍衛聯繫匯率制。

由於持續的資本外流,金管局今年已32次干預匯市。目前的干預規模超過了上一輪美國加息週期,2018年金管局買入了1034.8億港元,2019年買入了221.3億港元。

此外,金管局也與美聯儲同步將基準利率上調至3.5%的14年高點,即2008年3月金融危機以來的最高水平。不過,香港的商業銀行在今年5輪加息結束後,才上調了利率。包括三家發鈔行匯豐銀行、渣打銀行和中國銀行(香港)在內的10家主要銀行,在上週五或本週纔將最佳貸款利率上調了12.5BP,比美國加息的速度慢得多。這引發了所謂的套息交易,即交易員賣出港元,買入美元資產。

最新一輪的干預措施將使銀行在金管局的結算賬戶餘額總額減少至1333.36億港元,較今年5月11日首次干預前的3375.3億港元減少64%。

未來壓力仍存。華爾街投行普遍預計,11月、12月美聯儲還將分別加息75BP和50BP,明年也不會降息。美國8月CPI同比飆升8.3%,這一數字比前兩個月有所放緩,但仍徘徊在40年來的高點附近。核心PCE不降反升,令市場擔憂通脹已深入到美國生活的方方面面。上週,美聯儲主席鮑威爾已經亮明瞭將繼續抗擊通脹的決心。

警惕利率上行的負面衝擊

每過幾年,關於“港元可能盯不住美元”的擔憂就會浮現,但專家認爲,比起擔心“脫鉤”,更需要關注的是該匯率制度可能對香港經濟構成的壓力。

平安證券首席經濟學家鍾正生日前表示,香港外匯儲備能夠爲基礎貨幣提供1.75倍的完全保障,對M1(狹義貨幣)存量的覆蓋也可達到1.1倍。截至2022年一季度,香港外匯儲備佔全球外匯儲備總量的3.84%,雖不及1997年作爲全球第三大外匯儲備持有地(1997年底,中國香港外匯儲備爲928億美元,僅次於日本和中國內地),但此後中國內地外匯儲備規模大幅增長,2022年一季度中國內地外匯儲備佔全球的25.4%,與香港相加佔比接近30%。中國內地的支持是香港匯率穩健運行的堅強後盾。

鍾正生認爲,當前香港聯繫匯率制度失守的可能性很小,但利率上行對香港經濟的負面衝擊值得警惕。當前香港經濟面臨較大下行壓力,今年以來GDP已連續兩個季度同比負增長,相比2018年9月香港銀行上調貸款利率時的基本面更爲疲軟,當時香港GDP同比增速在2.6%,在加息之後出現了連續下挫和轉負。今年2月以來香港失業率再度上升,截至6月爲4.7%,高於2018年3月~2019年7月的2.8%。此次如果香港銀行貸款利率以更大幅度攀升,對經濟的負面衝擊或將更明顯。

港股創逾10年新低

9月28日,恆生指數收跌3.41%,創5月10日以來最大單日跌幅,續創2011年11月以來收盤新低;恆生科技指數跌3.85%,續創收盤新低。

其中,內房股領跌,旭輝控股集團跌超32%,碧桂園跌超12%,碧桂園服務跌超11%;新能源汽車股跌幅較大,小鵬汽車跌近10%,理想汽車、蔚來跌超7%;嗶哩嗶哩京東集團、快手等跌超5%。

事實上,盯住美元也導致港元資產被高估,這部分衝擊了港股,尤其是在全球非美元貨幣競相貶值之際。

中航信託宏觀策略總監吳照銀告訴記者,截至上週,港股年線三連陰,歷史上極爲罕見。香港實體經濟和股市都不足以支持連續加息的情況下被動跟隨美聯儲加息,港元被動高估導致投資者拋售港元資產,港股被持續拋售。未來一段時間美聯儲將繼續加息,香港跟隨,港元繼續被高估還會延續,那麼港股仍難見底,而這與港股的估值是否足夠便宜無關。

“恆指目前徘徊於底部區域。但恆指最終能否反轉、走出底部區間,仍然需要看到中國經濟增長修復的明確信號。”交銀國際策略師譚淳此前對記者提及。

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