儘管美聯儲今年大幅加息，但通脹仍頑固地維持在40年高點。

其結果是，美國經濟似乎正朝着最壞的方向發展:高通脹持續和經濟陷入衰退，這是因爲激進的加息拖累了經濟。

在這樣的環境下，配置資金是一件很困難的事情。鑑於通脹仍遠高於利率，現金顯然是一種虧損的投資，但由於利率上升和未來經濟前景惡化，股票估值也受到重創。這解釋了標普500指數今年以來的低迷表現:

現金不再是垃圾

然而，全球最大對沖基金橋水的創始人達里奧似乎已經就投資者應該如何應對當前環境得出了自己的結論。智通財經瞭解到，今年早些時候，達里奧聲稱“現金仍然是垃圾。你知道你們失去購買力的速度有多快嗎?”

就在幾天前，達里奧改變了看法。他最近在社交平臺上寫道：“事實已經改變，我已經改變了對現金作爲一種資產的看法:我不再認爲現金是垃圾。在現有利率和美聯儲收縮資產負債表的情況下，現金現在幾乎是中性的——既不是非常好的交易，也不是非常糟糕的交易。換句話說，現在的短期利率大致合適。”

達里奧 認爲，由於美聯儲最近採取了加息和減少資產負債表上美元債券的鷹派行動，通脹泡沫背後的力量不再發揮作用，現在持有現金的投資者得到了充分補償。

在此之前，他在一次採訪中表示，由於美聯儲的鷹派路線，在不久的將來經濟將會遭遇陣痛: “我們現在非常接近零增長的一年。我認爲情況會在2023年和2024年變得更糟，這對選舉有影響……美聯儲將採取措施平衡這一局面。他們將收緊貨幣政策，削減信貸，直到經濟痛苦超過通脹痛苦。”

通脹前景

投資研究網站Seeking Alpha認爲，美國通脹很可能已經在 6 月見頂，而且持有現金的風險回報與幾個月前相比已大幅改善。

下是通脹見頂的三個主要原因:

1. 大宗商品價格下跌:雖然能源價格一直處於高位，但已經脫離了今年早些時候的高點，只是由於歐佩克減產纔得到支撐。與此同時，鐵礦石、銅等其他工業大宗商品以及農產品的價格均較高位大幅下跌。除此之外，住房成本也開始大幅回落，預計各種大宗商品的價格降幅將進一步擴大，這反映在各個行業一些主要生產商的股價上:

德意志銀行最近表示：“儘管現貨市場依然喫緊，但期貨價格正在下跌，這表明需求破壞正在形成，而這將是讓通脹回到目標水平的關鍵。”

2. 就業市場繼續疲軟:最新的就業數據顯示，就業增長繼續減速，職位空缺大幅減少。此外，近幾個月來，按環比和同比計算，工資增長明顯放緩:

3.供應鏈積壓清理:運輸成本持續下降，幾個管理團隊表示，他們的供應鏈問題已經得到解決，產品交付正在改善。

對美股意味着什麼？

這一切對標普500指數來說意味着什麼?Seeking Alpha認爲，這似乎是股市的一個看漲指標。

儘管由於美聯儲決心儘快遏制通脹，利率至少在短期內可能會繼續上升，但Seeking Alpha認爲，利率不太可能從目前的水平大幅上升，很可能在2023年的某個時候開始下降。鑑於利率對股市至關重要，利率下降無疑將提振股票估值。原因包括：

首先，Seeking Alpha相信通脹將在今年最後幾個月繼續減速(特別是剔除能源成本後)，而且由於上一年的高基數，2023年的通脹同比增速將下降到中等個位數左右。

其次，美國經濟似乎正在走向衰退。隨着通脹數據開始有意義地下降，經濟痛苦變得更加普遍，美聯儲很可能開始感受到來自華爾街和普通民衆的壓力，要求其改變政策方向並再次降息。

第三，Seeking Alpha認爲，長期前景肯定有利於實際利率繼續爲負。這是因爲美國政府的鉅額赤字支出和現有債務，加上地緣政治導致的日益增加的國防負擔，將迫使美國的支出遠遠超出在不破壞經濟的情況下獲得的稅收。因此，美國政府將別無選擇，只能繼續借錢和大量印鈔。這將使通脹保持在高於均值的水平，儘管技術創新將有助於部分抵消這種影響。與此同時，美聯儲將面臨巨大壓力，要求將利率保持在儘可能低的水平，以使美國政府不斷膨脹的債務保持在可控範圍內。

在可預見的未來，利率將保持在較低的區間(低於5%)，並可能低於通脹率。從長期來看，股票、房地產和大宗商品等資產將繼續爲投資者帶來豐厚的回報。尤其對標普500指數有利的是，科技股佔該指數的權重達23.7%，這些公司受到利率上升的重創。

因此，一旦利率因通脹見頂而開始再次下降，科技股應該會復甦，並帶來穩健的長期回報。

責任編輯：於健 SF069