原標題：每經熱評丨打鐵還需自身硬 明星概念股應迴歸本質

每經評論員 楊卉

10月12日，“鹿晗概念股”風華秋實又一次向港交所遞交了招股申請書，這是兩年中的第5次，和風華秋實前後腳遞表的還有被稱爲“周杰倫概念股”的巨星傳奇。

風華秋實成立超10年，主要授出音樂版權及音樂錄製業務，輔以演唱會主辦等。2019年至2021年、2022年上半年，鹿晗直接應占收入金額分別佔風華秋實總收入的約25.5%、21.2%、9.3%和25.2%。除了與明星綁定的業務，其演唱會主辦及製作業務下滑明顯，由2018年60%的營收佔比跌到2022年上半年的1.7%。一旦失去流量倚仗，其餘業務要支撐起公司運營，難度可想而知。

資本市場中，高度依賴明星甚至是單個流量藝人的公司並不少見。誠然，流量明星十分吸金，但從大環境來看，受疫情、限薪等多重因素影響，明星紅利已在逐漸消散，靠知名藝人的明星概念股在資本市場走得磕磕絆絆。

以樂華娛樂爲例，該公司在IPO“臨門一腳”時宣佈暫緩上市。

樂華娛樂的發展，與選秀紅利緊密相關。其旗下知名藝人，如孟美岐、李汶翰等均是通過選秀類節目出圈。營收主要以藝人管理業務爲主。不過，隨着監管趨嚴，公司對頭部藝人的依賴越來越嚴重。2019年至2021年，王一博應占收入分別佔樂華娛樂同期總收入的16.8%、36.7%及49.5%；2022年前四個月，這一比例抬高至56.8%。

但明星本身有很大不確定性，流量爲王的時代，炒作成爲明星躥紅的捷徑，專業能力不達標也可在非專業領域圈錢，提升演技、拍作品不如立人設上綜藝討巧，從業門檻下降使部分藝人對自身行爲約束不足，近年來明星“塌方”率明顯提高，靠流量衍生的商業帝國若遭反噬，承擔苦果的還是娛樂公司。

藝人經紀的高毛利、高變現也越來越難以維持。

以幾家公佈了藝人經紀業務營收情況的A股公司來看，2019年至2021年，華策影視（SZ300133，股價4.45元，市值84.60億元）藝人經紀業務毛利率由53.33%下降至45.46%。靠電影《你好，李煥英》收穫一波好感的北京文化（SZ000802，股價4.02元，市值28.78億元），2021年藝人經紀營收僅86.03萬元，佔比0.29%。2021年，歡瑞世紀（SZ000892，股價3.72元，市值36.49億元）藝人經紀業務佔營收的比重由上年同期的52.57%降至27.53%，今年還因直播帶貨對賭“翻車”。

綜上，在筆者看來，能向外延伸，可持續的業務纔是娛樂公司做大做強的資本。流量爲王的時代正在消逝，就當前已有的嘗試來看，藝術創造具有相對持久的生命力仍是顛撲不破的真理，娛樂公司也是時候迴歸本質了。