來源：金融界

曾經的“油茅”金龍魚（300999.SZ）如今風光不再。10月29日，金龍魚公佈2022年三季報。數據顯示，在成本重壓之下，金龍魚正陷入增收不增利的困境，毛利率也在持續下滑。

二級市場上，金龍魚的股價下跌更爲嚴重。在2020年10月15日登陸創業板之時，公司曾以25.7元/股的發行價成功募資139.33億元，創下當時創業板最大IPO紀錄。2021年1月11日，在上市近3個月後，金龍魚迎來“巔峯”時刻，股價創下145.62元/股的高點，最高市值超7895億元，被市場稱爲“油茅”。

但截至11月2日收盤，金龍魚股價報收於39.85元/股，市值僅有2161億元，市值縮水超5500億。

爲了扭轉頹勢，給資本市場提供更多的想象空間，金龍魚正試圖轉型預製菜領域，但距離其成爲新的業績增長極，似乎沒有時間表。

金龍魚越來越難“賺錢”

根據三季報顯示，2022年1-9月，金龍魚實現營業收入1878億元，同比增長15.4%；歸屬於上市公司股東的淨利潤23.5億元，同比下降36.1%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤22.6億元，同比下降45.7%。

對於業績變動，金龍魚解釋稱，受到全球通脹、俄烏衝突及天氣影響等因素影響，公司主要原材料大豆、大豆油及棕櫚油等價格在上半年出現前所未有的快速大幅上漲，雖然三季度價格有所回落，但相比去年同期，原料成本仍大幅上升。公司上調了部分產品的售價，但並未完全覆蓋原材料成本的上漲，公司主要產品的毛利率同比明顯下降。

如果拆分單季度看，金龍魚2022年Q3實現營業收入684億元，同比增長14.9%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3.8億元，同比下降46.9%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤-1.6億元，同比下降167.4%。據瞭解，這是公司相關業績披露以來，首次季度扣非淨利潤呈現虧損。

對於淨利潤和扣非淨利潤的差額爲何如此之大？鈦媒體APP試圖聯繫公司，但截至發稿，對方並未回覆。

三季報顯示，金龍魚前三季度的銷售毛利率僅爲5.89%，較去年同期則低了2.68%，毛利率下滑明顯；其銷售淨利率更是降至1.31%，同比減少1.16%。可見，金龍魚是越來越難“賺到錢”了。

據瞭解，金龍魚收入主要由廚房食品（食用油、大米、麪粉及掛麪等）、飼料原料及油脂科技、其他三大類構成，前兩者構成了金龍魚收入的主要來源。糧油基本盤雖然穩固，但帶來的也是其成長性和盈利能力的不足：衆所周知，糧油的特殊性決定了金龍魚無法輕易漲價，這要是造成公司長期毛利率水平較低的原因之一。

因此，對於金龍魚來說，一方面要加強控本，提高成本優勢。數據顯示，前三季度，金龍魚銷售費用同比下降7.94%，降低了相關費用支出。而另一方面，則是要尋找新業務，提升公司的整體毛利率。

金龍魚的“新故事”不好講

作爲行業龍頭，金龍魚近兩年所做的嘗試其實不少。尤其是今年，金龍魚在預製菜領域的動作頻頻。今年3月，金龍魚杭州豐廚正式投產，成爲公司首個建成的央廚園區，併成爲明年杭州亞運會、亞殘運會果蔬加工中心。近期公司又宣佈與西安飲食達成戰略合作。

但雖然都是在做預製菜，與其他聚焦預製菜的企業不同，金龍魚對“豐廚”的定位，並沒有特別突出預製菜概念，而是將其定位爲平臺性質的中央廚房，同時經營預製菜自營與預製菜經營場地招商租賃這兩部分業務。

據媒體報道，“租賃”的模式首先能夠最直接改善財務狀況，在和大企業合作的同時，能夠拓展自身人脈，從一個角度來說，也能夠對相關的企業進行篩選，對其後續與大企業合作奠定基礎，或許將進一步未來項目的收益。

在9月19日金龍魚發佈的投資者關係活動記錄表中，也大篇幅地回應了公司的“中央廚房”（預製菜）業務。對於爲何開展中央廚房業務，公司也坦言，是爲了進一步降低原材料價格波動對公司整體業績的影響。

鈦媒體APP瞭解到，金龍魚的杭州央廚項目已於今年正式投產，其位於重慶、廊坊等地的央廚項目預計也將於年內投產，並確定在廣州、天津、鄭州、太原、溫州、海口等20多個城市建設央廚項目。

從目前來看，金龍魚的預製菜業務看似“聲勢浩大”，目前卻並未產生什麼水花，在電商平臺搜索“金龍魚預製菜”等關鍵詞，並未有相關結果。在投資者在互動平臺，金龍魚也表示：“公司央廚項目剛剛起步，目前僅有杭州項目建成投產，預計短期內對公司整體業績影響不大。”

值得注意的是，在預製菜之前，金龍魚就曾經尋求過毛利率更高的“第二增長曲線”——調味品業務，還推出了主打黑豆和“無添加”概念的丸莊高端醬油。根據目前的銷售情況來看，海天仍是行業龍頭，其市場份額達到17.7%，緊隨其後的是千禾、李錦記等品牌。而截至目前，金龍魚也並未在財報中披露過調味品的產銷數據。

可見，作爲“國民”品牌，金龍魚雖然看似優勢衆多，但不管是在調味品還是預製菜賽道，都存在市場格局分散的情況，競爭者衆多的情況。因此，對於正在轉型的金龍魚來說，要講好新故事並不容易。