期货大咖料大宗：白糖震荡低多高空

新浪期货重磅推出“期货大咖聊大宗“期货专家连麦活动，市场上蹿下跳一日游，哪些机会值得把握。新浪期货邀请中天期货天津营业部总经理孙金梁，研讨期货市场投资机会。

11月3日新浪财经重磅栏目《期货大咖聊大宗》对话广发期货金牌农产品分析师刘珂。刘珂女士专注于农产品产业链研究，多次为专业机构和农产品产业链企业提供相关的风险管理方案。专题报告常年在期货日报、中证报等知名媒体平台上发表。曾获2021年郑商所白糖高级分析师，2017与 2019年大商所十大投研团队、优秀投研团队。

刘珂认为，虽然外盘白糖面临较多不确定性，但是考虑到整体市场需求下降，内盘白糖很可能在5500-5800价格区间反复震荡，投资者可以考虑高抛低多。

以下为文字实录：

刘珂：白糖算是一个区间相对比较明确的品种，不像其它品种。市场一旦跌破5500，它的行情做多的机会又出现了。但是加上它自己的驱动性又不是特别强，所以它的价格如果上沿至5700以上，它的上涨压力就会存在，因为总体上来讲它偏空市场的因素也比较多。

所以，白糖还是一个大区间的震荡。但是这个区间震荡又跟我们理解的区间震荡不是那么相似，它的区间震荡有比较明确的支撑或者是压力位。所以，我们可以在相对比较明确的支撑或者压力下去进行一个逢低做多或者逢高抛空的一个操作。

刘珂：应该是寻找安全边际相对比较高的价格点位，就像前两天已经跌到接近5500的低位了，像国内的制糖成本基本上也在5400到5500的水平，包括今年广西一直干旱，今年的产量可能相比去年来讲还要继续下调25到35万吨的社评，这也奠定它往下的空间是非常有限的。所以，我们可以在这个附近进行一个逢低做多的思路。

如果它涨到5700以上的情况的时候，可能也会受市场情绪的带动，包括天气的炒作。但总体来说，从国际的平衡表来看，其实供应的增速会远远大于消费的增速。包括国内疫情反复的扰动，国内的需求也使得它到5700以上的动能可能会逐步偏弱。所以，我们在这个安全边际上可以抛空，它是安全性非常高的一个操作。除去单边向的一个区间操作，我还更推荐利用期权，利用卖宽跨式，可以卖5700以上的一个看涨期权，包括卖5400以下的看跌期权，双边收权利金，一直到到期，基本上也是比较稳的一个收益，正率是非常高的，大概是这样一个情况。

主持人：刘老师，从今年夏天开始，整个长江中下游以及云南都是比较偏旱的，如果真的是因为天气因素导致整个广西跟云南干旱的话，几月合约最容易被天气炒作呢？

刘珂：一般像糖的生产季节还是跟别的不太一样，它一般上11月份开榨，3、4月份因为甘蔗是树根，把甘蔗砍完之后不需要重新播种，第二年3、4月份又会重新发芽。这个时候如果天气偏干的话，甘蔗发芽发的不是特别好的话，也会影响它的产量。6、7月份如果降水降的不够多，它生长的情况也不太好，就会容易空心。现在10月、11月份，如果经常下雨，不利于它的糖分积累。所以，从我们的合约来看，05合约和09合约可能会受到天气的影响比较大一点。01合约处于压榨的季节，压榨期间也会受天气的影响。因为如果天气太冷，容易出现断槽的危险，也会影响开榨的进度。2017还是2018年，由于天气太冷，导致甘蔗生长出现断槽，会有一波小幅推涨的情绪在，但是肯定重大的自然灾害的影响会比较大一些。

外盘白糖走势较为纠结，关注巴西大选结果

近期有一个市场热点，10月30号巴西总统的大选落下帷幕。之前市场觉得博索纳罗可能获胜的概率会比较大，因为他当时也是为了提高连任机会，通过了一系列的法案，比如削减燃料税的法案，其实这个法案对巴西的燃料市场来讲还是影响挺大的。因为巴西那边汽油的成分跟我们国内不太一样，它分两种，一种是纯的汽油；另外一种是添加一定的乙醇。所以，它的醇油比会对糖影响大，乙醇的价格会影响甘蔗或者是影响原糖的价格。因为巴西那边的甘蔗不仅是制作原糖，包括后面提炼的白沙糖，它也有一部分是会作为燃料乙醇。所以，它有一定的压榨比例。假设制糖的收益大于制乙醇的收益，市场就转向制糖，巴西的糖产量就会大服务提高。假设制乙醇的收益率提高，巴西也会减少制糖的比例，糖的产量就会下滑。所以，巴西作为全球最大的一个食糖供给国之一，它的糖醇比是会影响食糖的供应量。

现在新任的巴西总统叫卢拉，卢拉也算是一个生物燃料的重要推行者，如果他上任可能会利好生物乙醇，但是在竞选过程中有承诺改变巴西的石油公司定价政策，降低石油价格，压制整个通货膨胀的情况。所以，无论是原来的前任总统还是现任的总统，都可能使得制糖优势进一步体现，整个供应端还是相应会比较偏宽松的。巴西的榨季结构，从10月上半月的数据来看，可能会更加倾向于制糖，因为它的制糖比均上升到了48.27%，也是比去年同期高了约10%左右。所以，整个来讲它的榨季结构比较有利于制糖，这也是白糖上行比较难的一个问题。

另外，东南亚印度或者是泰国地区的产量逐步恢复，22、23榨季供需缺口的预估，在今年2月份的时候还是有缺口的，-70万吨的缺口。到了今年9月份，已经过剩500万吨的水平。所以，整体来看供需偏向宽松，也使得上涨动能相对来说会比较偏弱一点。

责任编辑：戴明 SF006