期貨大咖料大宗：白糖震盪低多高空

新浪期貨重磅推出“期貨大咖聊大宗“期貨專家連麥活動，市場上躥下跳一日遊，哪些機會值得把握。新浪期貨邀請中天期貨天津營業部總經理孫金樑，研討期貨市場投資機會。

11月3日新浪財經重磅欄目《期貨大咖聊大宗》對話廣發期貨金牌農產品分析師劉珂。劉珂女士專注於農產品產業鏈研究，多次爲專業機構和農產品產業鏈企業提供相關的風險管理方案。專題報告常年在期貨日報、中證報等知名媒體平臺上發表。曾獲2021年鄭商所白糖高級分析師，2017與 2019年大商所十大投研團隊、優秀投研團隊。

劉珂認爲，雖然外盤白糖面臨較多不確定性，但是考慮到整體市場需求下降，內盤白糖很可能在5500-5800價格區間反覆震盪，投資者可以考慮高拋低多。

以下爲文字實錄：

劉珂：白糖算是一個區間相對比較明確的品種，不像其它品種。市場一旦跌破5500，它的行情做多的機會又出現了。但是加上它自己的驅動性又不是特別強，所以它的價格如果上沿至5700以上，它的上漲壓力就會存在，因爲總體上來講它偏空市場的因素也比較多。

所以，白糖還是一個大區間的震盪。但是這個區間震盪又跟我們理解的區間震盪不是那麼相似，它的區間震盪有比較明確的支撐或者是壓力位。所以，我們可以在相對比較明確的支撐或者壓力下去進行一個逢低做多或者逢高拋空的一個操作。

劉珂：應該是尋找安全邊際相對比較高的價格點位，就像前兩天已經跌到接近5500的低位了，像國內的製糖成本基本上也在5400到5500的水平，包括今年廣西一直乾旱，今年的產量可能相比去年來講還要繼續下調25到35萬噸的社評，這也奠定它往下的空間是非常有限的。所以，我們可以在這個附近進行一個逢低做多的思路。

如果它漲到5700以上的情況的時候，可能也會受市場情緒的帶動，包括天氣的炒作。但總體來說，從國際的平衡表來看，其實供應的增速會遠遠大於消費的增速。包括國內疫情反覆的擾動，國內的需求也使得它到5700以上的動能可能會逐步偏弱。所以，我們在這個安全邊際上可以拋空，它是安全性非常高的一個操作。除去單邊向的一個區間操作，我還更推薦利用期權，利用賣寬跨式，可以賣5700以上的一個看漲期權，包括賣5400以下的看跌期權，雙邊收權利金，一直到到期，基本上也是比較穩的一個收益，正率是非常高的，大概是這樣一個情況。

主持人：劉老師，從今年夏天開始，整個長江中下游以及雲南都是比較偏旱的，如果真的是因爲天氣因素導致整個廣西跟雲南乾旱的話，幾月合約最容易被天氣炒作呢？

劉珂：一般像糖的生產季節還是跟別的不太一樣，它一般上11月份開榨，3、4月份因爲甘蔗是樹根，把甘蔗砍完之後不需要重新播種，第二年3、4月份又會重新發芽。這個時候如果天氣偏乾的話，甘蔗發芽發的不是特別好的話，也會影響它的產量。6、7月份如果降水降的不夠多，它生長的情況也不太好，就會容易空心。現在10月、11月份，如果經常下雨，不利於它的糖分積累。所以，從我們的合約來看，05合約和09合約可能會受到天氣的影響比較大一點。01合約處於壓榨的季節，壓榨期間也會受天氣的影響。因爲如果天氣太冷，容易出現斷槽的危險，也會影響開榨的進度。2017還是2018年，由於天氣太冷，導致甘蔗生長出現斷槽，會有一波小幅推漲的情緒在，但是肯定重大的自然災害的影響會比較大一些。

外盤白糖走勢較爲糾結，關注巴西大選結果

近期有一個市場熱點，10月30號巴西總統的大選落下帷幕。之前市場覺得博索納羅可能獲勝的概率會比較大，因爲他當時也是爲了提高連任機會，通過了一系列的法案，比如削減燃料稅的法案，其實這個法案對巴西的燃料市場來講還是影響挺大的。因爲巴西那邊汽油的成分跟我們國內不太一樣，它分兩種，一種是純的汽油；另外一種是添加一定的乙醇。所以，它的醇油比會對糖影響大，乙醇的價格會影響甘蔗或者是影響原糖的價格。因爲巴西那邊的甘蔗不僅是製作原糖，包括後面提煉的白沙糖，它也有一部分是會作爲燃料乙醇。所以，它有一定的壓榨比例。假設製糖的收益大於制乙醇的收益，市場就轉向製糖，巴西的糖產量就會大服務提高。假設制乙醇的收益率提高，巴西也會減少製糖的比例，糖的產量就會下滑。所以，巴西作爲全球最大的一個食糖供給國之一，它的糖醇比是會影響食糖的供應量。

現在新任的巴西總統叫盧拉，盧拉也算是一個生物燃料的重要推行者，如果他上任可能會利好生物乙醇，但是在競選過程中有承諾改變巴西的石油公司定價政策，降低石油價格，壓制整個通貨膨脹的情況。所以，無論是原來的前任總統還是現任的總統，都可能使得製糖優勢進一步體現，整個供應端還是相應會比較偏寬鬆的。巴西的榨季結構，從10月上半月的數據來看，可能會更加傾向於製糖，因爲它的製糖比均上升到了48.27%，也是比去年同期高了約10%左右。所以，整個來講它的榨季結構比較有利於製糖，這也是白糖上行比較難的一個問題。

另外，東南亞印度或者是泰國地區的產量逐步恢復，22、23榨季供需缺口的預估，在今年2月份的時候還是有缺口的，-70萬噸的缺口。到了今年9月份，已經過剩500萬噸的水平。所以，整體來看供需偏向寬鬆，也使得上漲動能相對來說會比較偏弱一點。

責任編輯：戴明 SF006