低端產品致毛利表現欠佳，牛欄山陳釀年內再提價

在白酒板塊經歷了震盪調整後，逐漸回彈。

11月17日，白酒板塊以點4156.746收盤。其中，牛欄山母公司順鑫農業逆勢增長以30.25元/股收盤，漲幅2.89%，總市值達224.4億元。

在股價提升的同時，牛欄山價格也在不斷調整。

11月12日，牛欄山母公司順鑫農業對外披露，從 2023年1月1日起，擬對 42°125ML、42°265ML、42°500ML、42°750ML、52°500ML以上5款牛欄山陳釀進行調價，每箱上漲6元。

針對提價理由，順鑫農業在公告中指出，鑑於當前原輔料、運輸成本等均有不同程度上漲。

對此，業內人士指出，此次漲價一方面在於光瓶酒迎來消費旺季，另一方面則在於新國標的調整，導致牛欄山的成本提升。與此同時，作爲以低端產品爲主產品線的牛欄山而言，成本提升則意味着進一步壓縮利潤空間。

2021年《GB/T 15109-2021白酒工業術語》《GB/T 17204-2021飲料酒術語和分類》兩項國家標準發佈，將白酒定義爲“以糧谷爲主要原料，以大麴、小曲、麩曲、酶製劑及酵母等爲糖化發酵劑，經蒸煮、糖化、發酵、蒸餾、陳釀、勾調而成的蒸餾酒”。根據相關規定，以糧谷爲原料，經過固態或液態發酵，無添加劑的統一劃爲白酒；以非糧谷爲原料，或者添加食品添加劑的，劃爲配製酒。

在此背景下，牛欄山旗下低端核心大單品牛欄山陳釀（白牛二）因其液態釀造法工藝，導致被劃分出白酒序列。與此同時，從液態釀造法工藝轉變爲固態釀造法工藝需要投入大量原料，因此導致成本提升。

根據公告顯示，2022年1-6月，牛欄山成本達28.99億元。值得注意的是，在此次半年報公告中，戰略採購成品酒高達11.25億元。而該項數據首次出現在順鑫農業財報中在2021年年報，彼時採購金額爲8.61億元。

對此，酒類營銷專家肖竹青向界面新聞指出，牛欄山大量外採成品酒主要是由於行業政策、規則的變化。此前牛欄山部分產品被定義爲配製酒，爲提升產品品質，大量採購糧食酒成品酒。新國標的發佈對牛欄山市場拓展造成了很大沖擊和影響，因此牛欄山大量採購成品酒也是爲提升產品品質，爲轉型升級做一個過渡性安排。

隨着新國標實施，牛欄山也在不斷調整產品價格。據界面新聞統計，此次漲價並非今年首次。

自1月1日起，以500ml標準，42度百年牛欄山白酒（福牛）上調20元/瓶，42.6度百年牛欄山白酒（禧牛）上調30元/瓶，42.9度百年牛欄山白酒（國牛）上調50元/瓶。此外，5月鑑於原材料、運輸等成本均有不同幅度的增長，導致生產成本大幅增加，牛欄山在原價格基礎上根據不同的質量等級，以淨含量500ml爲覈算單位，清香型白酒：上調3元至15元；濃香型白酒：上調10元至15元。

此外，牛欄山還曾分別在2020年、2021年進行價格調整，其中涉及牛欄山上調三牛、百年紅等7大系列產品價格。

價格不斷提升的背後，隱藏着牛欄山成本不斷提升的窘境。

從2015年到2021年，六年間牛欄山營業成本大幅提升了261.67%。

通過梳理近年來順鑫農業業績報告顯示，牛欄山所屬白酒業務板塊營業成本2015年至2021年分別爲17.61億元、19.47億元、29.12億元、46.74億元、53.42億元、61.9億元、63.69億元，同比提升0.08%、10.58%、49.57%、60.49%、14.3%、15.89%、2.88%。