美元强弱的理解差异是当前市场最大的风险之重　——美元贬值引发变化系列之二

谭雅玲

中国外汇投资研究院 独立经济学家

美元走势与我预期比较吻合，这是对美元长期观察与洞察本质问题的结论。其实美元强弱的理解差异是当前市场最大的风险之重，这就是强美元是政策宣言指引，但并非是汇率上升的理论理解与舆论认知。反之弱美元才是美元本质特性，也是美国国家基本策略之精髓。毕竟美元贬值对内是有利于竞争力的策略，对外则是对抗衡美元的杀手锏。美元贬值对货币竞争是出其不意的汇率绝招和出其不意的制胜招数，也是美元看家本领之本能。

尤其对贸易而言，美元贬值与其它货币逻辑反比是重点，美元贬值之下其它货币升值有利于美国产品进口，这是美国经济循环的侧重之需，也是当前美国高通胀备货充足应对的一种设计路径与高明对策。美元周期性规划对标实体经济、社会需求以及结构配置是货币职能重要的参数，货物堆积、仓储过剩以及收入保障都是美元升值期的经历，随即开始新一轮规划将是美元贬值循环新一轮周期的侧重。因此，目前市场难题在于美元真实价值的评估与判断，美国投行高盛认为美元高估18%，这是既符合美元基本策略，也是美元与时俱进的选择之举。

一方面是美元升值矜持为长期美元价值夯实力度。美国经济升级换代带来美元价值基础变化在于：传统经济美元价值侧重生产力，现代经济美元价值侧重企业竞争力，新经济美元价值侧重科技力。而美元价值体系构造升级换代带来新逻辑体现为：以经济为主是传统时代，以市场为主是全球化周期，以企业为主则是美国新经济时代。目前市场对美元价值评估局限短中期指标悲观性，这或是错觉美元价值的风险期，市场对美联储加息和美元升值理解偏激存在主观刻意与客观追随。实际上，美元价值高大上的经济品质升级与经济规模超级为新阶段、新周期和新逻辑，市场对美元升值中枢水平向上提高是我们关注美元价值的核心点。当今市场探讨美元价值拉长历史周期已经无法考究，或仅从2000年之后论证美元价值更为理性与现实。

2000年以来，美元低点发生在2008年7月31日的70.68点，当时市场正处于美国传统经济美元价值低位，这对美国新经济升级换代开启具有重要参考意义。随后美元再一次低点为2014年5月30日的78.9005点，此时恰逢美元加息酝酿起始期，美元贬值配合美联储加息节奏是策略重点。其实也就从这时起，美元价值迈上一个新台阶，这就是美国新经济的美元价值提升，进而美元指数重上100点，直至今年9月30日呈现114.7858点高水平。美元价值评估新周期与新逻辑是基于美国经济品质——新经济、美国经济规模——23万亿美元。这种论据的前提是美国新经济含义与延展，这不仅涉及美元价格，更关系美元强弱之比。美元价值与不同与往，尤其叠加货币竞争因素，无论是机制竞争、份额竞争、信誉竞争或舆论竞争，美元长期规划性、进步性以及升级化态势是美元基础与底气。而美元升值抵制国际舆论去美元化是一种时间概念、时机操作与持续惯性的选择，更是长期美元价值规划的一种战略对应之举。

另一方面是美元贬值迟滞为短期美元技术能力力度。近一周美元汇率区间呈现111.2798-106.2875点的宽泛波动，目前美元贬值是主要功力之选，但外围环境与内在要素似乎存在较大阻力与障碍，其中包括美国经济比较优势、美联储加息力度与长度、美股上涨动力与潜力，这对美元贬值具有很强的冲击与干扰。因此从短中期看，美元贬值或对未来美联储加息十分重要，美元升值惯性已经是美联储加息的重大风险，所以美元贬值急速与制衡美元升值有关。而相对于美元经济周期或货币周期的时间，这也是目前美元贬值规划性的必然选择期，美元想贬值将是相对短中期可能发生的趋势与阶段调节侧重。尤其目前相对美国政治、社会、经济、金融等方方面面适宜美元贬值阶段，加之美债收益率上行需要修复与修正也顺应美元贬值，特别是美股上涨已经铺垫充实的技术酝酿反涨时段是美元贬值对标最适宜、也是惯性搭配指标重点。

因此我们观察美元走势的长期性规划才是重要参数与指向，毕竟伴随美联储加息周期的美元升值与利率动态比较暂时可以承受，而未来美联储加息的美元升值将是风险阻碍，这是美元贬值阶段必然与必须的过度期，恰逢其时是美元贬值发挥的重要时机与时间巧妙所在。更何况美元技术优势在于覆盖率、全方位与规模化形成威力和影响，货币、商品、产能、产品等全部受制美元走势摆布显而易见，强美元现实是去美元化舆论之差异与失衡的关键，而美元竭尽全力推进美元贬值规划与防备巧妙技术发挥是老道经验与技术之功力。预计美元指数近期目标是104点突破，随即看时间与条件将是100点破关之举，美元常态80-90点是无论内外逻辑、竞争比较或机制垄断之合理水平。

透过上述分析，市场值得关注的问题在于理论依据与逻辑道理，这是目前最大困惑。毕竟教科书历史已经无法说服市场，市场走势与趋势的原因论证需要发现与梳理新逻辑、新理论、新系统、新技术。市场或技术周期节奏已经发生时间长度、质量韧度、均衡尺度的再论证重要时段，但美元基本原则、立场与方向并未发生根本性转变与调整，美元贬值将面临重要时段加速加快调整可能。