俄羅斯原油禁令衝擊波或剛開始。

週一國際油價盤中跳水近6%，除了經濟下行衝擊需求端預期及美元走強以外，市場還關注到了有關產油國組織OPEC+可能增產50萬桶的報道。

不過，沙特隨後的澄清表態令油價迅速收復失地。此前包括歐佩克在內的三大權威機構均發表了悲觀的市場報告，原本緊張的供應形勢發生微妙變化，上週多個原油期貨合約從貼水變成了升水，期貨多頭仍在持續減倉。OPEC+下一步產能計劃正成爲外界的焦點，而這很可能取決於兩週後將實施的俄羅斯石油制裁令的影響。

原油經紀商PVM Oil Associates高級市場分析師瓦爾加（Tamas Varga）告訴第一財經，疫情和全球央行加息潮對經濟的影響持續傳導到需求端，供需關係正在發生扭轉，“現在距離西方對俄羅斯原油的禁運已經不遠，如果實際影響和預期相符，那麼油價很可能迎來爆發上漲，但過高的油價也將影響需求端，因此OPEC+需要考慮增產的必要性。”

需求端衝擊揮之不去

全球經濟放緩壓力對需求端的影響成爲了近期打壓油價的主要利空。歐佩克在最新市場月報中將2022年全年世界石油需求增長預測下調至255萬桶/日，供過於求風險正在醞釀中。該組織還將2023年全年世界石油需求增長預測下調至224萬桶/日。

瓦爾加告訴第一財經，歐佩克向外界描繪了從現在到至少2023年上半年的黯淡前景。疫情反彈以及俄烏衝突影響仍將延續，如果維持之前的計劃，OPEC+產能將比全球需求預期高近100萬桶。鑑於經濟可能進一步放緩，該聯盟上個月決定減產200萬桶/日的決定是合理的。

國際能源署（IEA）則預測，今年第四季度的全球石油消費量將比去年同期下降24萬桶/日。報告稱，歐洲的能源危機、強勢美元等因素均對石油消費造成沉重壓力。2023年全球石油需求增長被下修4萬桶，至161萬桶/日，遠低於今年的212萬桶/日的增速。

相比之下，美國能源信息署（EIA）更爲悲觀。出於對美國等國家經濟衰退的擔憂，其在最新短期能源展望中將明年全球需求預估調整至1.0098億桶/日，同比增長116萬/桶，爲三大機構中最低水平，較此前下修5萬桶。

有充分的證據表明，通貨膨脹和衰退已經是非常現實的風險。國際貨幣基金組織、世界銀行連續下調全球經濟增速預期，主要經濟體採購經理人指數（PMI）已經滑向了榮枯線，製造業和零售業隨着消費需求降溫面臨考驗。

瓦爾加認爲，經濟逆風顯而易見，燃料需求和工業活動正在降溫，再加上爲抑制通脹而推出的激進貨幣政策，明年全球幾大經濟體都面臨巨大的衰退壓力，這些都是油價潛在的風險。

俄羅斯成爲供應端不確定因素

根據EIA的預測，按照歐佩克維持減產200萬桶推算，明年全球原油產量將新增74萬桶/日，其中美國、巴西和挪威將成爲新增產能最多的國家。

近期美國原油產能企穩回升，EIA最新的鑽井產能報告顯示，12月頁岩油產量將增加9.1萬桶，達到919.1萬桶/日，這是自2020年3月以來的最高產量。儘管企業依然受到資本開支的約束，得州二疊紀盆地的產量將在明年1月達到550萬桶/日的新紀錄。

不過供應端的各種不確定因素即將出現。歐盟上月商定對俄原油和產品禁運將於12月5日開始實施。影響已經有所顯現，行業數據顯示，截至11月18日當週，來自俄羅斯的海運原油總出貨量降至267萬桶/日的九周低點。與此同時，俄羅斯已經失去了超過90%的北歐原油市場。俄羅斯每天運往鹿特丹的原油海運量僅爲9.5萬桶，也大幅低於2月初的120多萬桶。

此外，七國集團（G7）商定的對俄羅斯原油和產品實施最高限價令也箭在弦上。企業將被允許運輸俄羅斯原油和產品，前提是其購買價格低於預先商定的價格。市場預期價格區間或定在每桶40至60美元之間，基本等於俄烏衝突爆發之前的生產成本。對此，俄羅斯方面週一重申不會向實施油價上限的國家出售石油。

瓦爾加向第一財經分析道，俄羅斯石油出口價格上限和石油銷售禁令都將成爲油價的支持因素，他預計兩者可能會影響200萬桶俄羅斯原油的出口量，“對於莫斯科而言，尋找新買家並不容易，首先，亞洲的剩餘空間已經十分有限，其次，更長的航程將面臨成本和油輪儲備的考驗。”

不少機構警告了對俄能源出口限制的風險。瑞銀認爲，如果俄羅斯進行報復，原油可能觸及每桶125美元。瑞銀全球財富管理首席投資官海菲爾（Mark Haefele）表示，考慮到供應前景，油價無法保持低位。隨着OPEC+縮減產量，以及歐盟對俄羅斯原油的禁令，石油市場將進一步收緊。花旗銀行則預計，俄油限制令將把油價推高到每桶120美元。

在這種背景下，市場開始猜測OPEC+將出手穩定市場。有報道稱，沙特和其他歐佩克成員國考慮增產至多50萬桶/日，這一度引發了原油期貨跳水。沙特方面隨後否認了增產消息。該國能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲表示，目前200萬桶/日的減產將持續到2023年底，由於全球經濟健康狀況的“不確定性”，該組織將保持謹慎。如果需要，將採取進一步的減產措施來平衡供需。

瓦爾加認爲，歐佩克的主要目標是平衡市場，將價格控制在合理區間。由於需求不振打壓油價，歐佩克的日收入在四個月內從6月份的33.8億美元下降到27.6億美元，這也導致了OPEC+上月作出減產決定。考慮到全球經濟面臨挑戰，超過100美元的油價可能會衝擊需求，如果俄羅斯原油出口受限的市場衝擊很大，適當增產將布倫特原油維持在90美元左右，而這可能是可以考慮的選擇。