本報記者 杜雨萌

見習記者 毛藝融

“估值高低直接體現市場對上市公司的認可程度。”11月21日，中國證監會主席易會滿在2022金融街論壇年會上表示，上市公司尤其是國有上市公司，一方面要“練好內功”，加強專業化戰略性整合，提升核心競爭力；另一方面，要進一步強化公衆公司意識，主動加強投資者關係管理，讓市場更好地認識企業內在價值，這也是提高上市公司質量的應有之義。

11月22日，多家國有上市公司股價應聲上漲。其中，同花順中字頭概念股漲3.48%，板塊內5家公司漲停。此外，中船系、央企國資改革、深圳國資改革等概念板塊也取得不俗表現。

探索中國特色的估值體系

A股估值結構有改善空間

繼今年8月份在《求是》撰文提出“努力建設中國特色現代資本市場”後，易會滿在2022金融街論壇年會上進一步指出，要“深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮”。

“探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮，這在中國資本市場是重要且現實的問題。”中金公司認爲，從整體市場尤其是A股市場的估值體系來看，儘管A股國際化程度近年有所提升，但國內資金仍然主導市場定價，A股的估值更多由內部的基本面預期變化、流動性和風險溢價等因素決定。未來，A股估值結構有改善空間，尤其是部分銀行及國有上市企業等估值長期、普遍偏低。

國有企業作爲國民經濟的重要支柱，其重要性同樣在A股市場得以體現。同花順iFinD數據顯示，截至11月22日收盤，A股共有1511家上市公司市值超百億元，其中，國有上市公司（包括央企國資控股、省屬國資控股、地市國資控股以及其他國有四類）合計596家，總市值高達35.83萬億元。而在127家千億元市值上市公司中，國有上市公司合計73家，佔比高達57.48%。

從市盈率（PE）角度看，目前業界普遍認爲，PE低於13倍即公司價值被低估。而在前述596家百億元市值國有上市公司中，有372家的市盈率低於13倍，佔比約62.41%。

對此，國泰君安證券首席投資顧問何力認爲，國有上市公司估值的普遍偏低與目前國內投資者仍偏向短線思維操作有關，即對中短期公司成長性給予的定價權重過高，對於公司長期穩健經營、盈利穩定性給予的權重過低；對小市值公司的股價彈性給予的權重過高，對大市值公司流動性優勢給予的權重過低。

一位不願具名的券商首席策略分析師在接受《證券日報》記者採訪時表示，估值是投資者常用的參考指標，代表着市場對上市企業的判斷。儘管近年來的國企改革在多個指標上已見成效，但國企在管理機制、人事制度、發展方式等方面的優化是一個循序漸進的過程。同時，國有企業的行業分佈相較於民營企業更加集中。這些特點使得國有企業在創新動力、管理效率、盈利彈性、成長彈性等方面仍有提升空間。因此，從這一角度來說，當前重視估值問題，有助於幫助企業改善與估值掛鉤的經營能力、資本結構、技術水平等，提升企業自身質量，提高市場認可度。

國有上市公司練好內功

加強專業化戰略性整合

近年來，國有上市公司在專業化戰略性整合方面的動作不斷加快。這既是自上而下深化國企改革、優化國有經濟佈局和結構調整的需要，也是企業提高自身核心競爭力的訴求。

陽光時代律師事務所高級合夥人、國企混改與員工持股研究中心負責人朱昌明對《證券日報》記者表示，現階段，國有上市公司已經成爲國企的主力軍，代表了最優秀的國有企業。今年5月份國資委印發《提高央企控股上市公司質量工作方案》，說明未來國企改革的重要發力點之一是聚焦提高國有上市公司質量。

“國有上市公司要練好內功，必然要提升企業的核心競爭力。併購重組顯然是一種重要的推進手段。”朱昌明認爲，從宏觀層面來講，加強國有上市公司專業化戰略性整合是國有經濟佈局優化和結構調整的重要組成部分，這將推動國有資本進一步向重要行業關鍵領域集中，實現資源配置效率和發展質量效益有效提升；從微觀層面來講，這將從根本上減少企業重複投資和同質化競爭，“小散弱”的現象得到扭轉，產業集中度大幅提高，從而提升企業核心競爭力。

從實踐層面看，國有上市公司併購活躍。同花順iFinD數據顯示，今年以來截至11月22日（以首次公告日作爲統計依據），剔除交易失敗案例後，A股市場共發起3321起併購事件，涉及國有上市公司的有1081起，其中包括67起國有上市公司的重大資產收購/出讓/置換。與去年同期相比，這三組數據分別增長33.7%、31.03%、21.82%。

《提高央企控股上市公司質量工作方案》提出，“以優勢上市公司爲核心，通過資產重組、股權置換等多種方式，加大專業化整合力度，推動更多優質資源向上市公司匯聚。”何力預計，未來，醫療健康、裝備製造、人工智能、新能源、雲計算、物流等重點領域和戰略性、前瞻性新興產業，有望成爲國有上市公司重組整合的聚集地。

加強投資者關係管理

引導中小投資者價值投資

在提高國有上市公司質量方面，除了要對內“練好內功”，對外主動加強投資者關係管理也逐漸成爲共識。

易會滿稱，我國A股市場個人投資者數量超過2億，這是我國資本市場最大的市情，是市場活力的重要來源，也是市場功能正常發揮的重要支撐。

在朱昌明看來，當前，國有上市公司既要幹得好，也要及時回應投資者對公司業績的關切，讓資本市場和投資者充分了解公司業績，引導投資者從關心短期股價表現到關注公司內在價值和長遠發展，正確判斷國有上市公司價值，這對於穩定資本市場、激發投資者信心有深遠的影響。

前述分析師認爲，未來國有上市公司可從四方面入手，加強投資者關係管理：一是加強投資者關係管理中的信息披露，幫助投資者建立基於企業內在價值進行投資的邏輯框架，強化價值投資方式；二是推行價值理念，系統性展示公司的內在價值及發展潛力，爲投資者基於公司內在價值投資提供幫助，實現公司與投資者利益一致；三是建立常態化溝通機制，提升投資者管理工作有效性；四是實行健全的分紅政策，提升投資者信心。