隨着11月份A股的明顯反彈，外資近期流入的趨勢越發明顯。12月首個交易日，北向資金再度大幅淨流入A股114.5億元，其中滬股通淨流入37.16億元，深股通淨流入77.34億元。

另一方面，按照慣例，11月末12月初A股市場迎來國際指數編制公司季度調整的密集生效。此前，11月30日盤後，MSCI半年度調整生效，尾盤集合競價多隻個股大幅波動。而今日收盤後，另一大國際指數編制公司富時羅素的季度調整即將生效。

富時羅素季度調整週五盤後生效

此前，富時羅素公佈了其旗艦指數富時全球股票指數系列的季度審議結果，該調整將於12月2日收盤後正式生效。

不過，需要注意的是，本次富時羅素指數季度調整涉及股票較少：富時全球股票指數系列新納入4只港股，A股未新增納入個股；剔除股票未涉及A股、港股。具體來看，大盤股新納入於港股市場上市的天齊鋰業，中國石墨、快狗打車、美因基因3只港股公司被納入微盤股。

再加上追蹤富時羅素旗艦指數的被動資金總體量較MSCI略低，因此，週五收盤時北向資金標誌性的尾盤脈衝或許不及週三的表現。

由於MSCI半年度調整於週三盤後生效，當日尾盤集合競價多隻個股大幅波動。其中，寧德時代尾盤集合競價大筆買入4.66億元，股價從381.9元跳升至385元。部分中小市值個股的波動更爲明顯，固德威、鵬輝能源、柏楚電子、捷佳偉創等尾盤紛紛拉昇。

在此之前，A股市場已多次出現“生效日效應”，即在MSCI、富時羅素等國際指數公司調整生效日當天，北向資金往往出現大幅波動，可能是大量買入，也可能是大量賣出。除了生效日當天外資出現大幅波動外，相關調整涉及的標的股票也往往出現“股價異動”。

究其原因，追蹤指數的被動型資金爲了儘可能減少對於指數的追蹤誤差，通常會選在最後一天調倉，因此往往會看到權重變動較大個股成交的“異常”放大，特別是在尾盤。相比之下，主動型資金則並不存在這一約束，可以擇機選擇配置時點。

搶籌套利策略還有效嗎？

值得注意的是，自2020年6月富時羅素完成第一階段最後一批次中國A股的納入，將A股在富時羅素全球股票指數系列中的納入因子升至25%後，國際指數公司們在近兩年對A股的季度調整中再無納入因子的變化，僅涉及具體個股的調入調出。

在股價影響上，由於指數公司宣佈調整結果到正式實施之間往往間隔一段時間，因此市場上不乏部分套利資金根據正式結果佈局相應個股，以期獲得超額收益。

這種搶籌“套利”策略能否奏效？對此，中金公司策略團隊分析認爲，在調整正式實施日，雖然被動資金“必須”按照權重變化進行調倉，但股價的實際變動卻未必與權重調整方向一致，反而會更多受到提前套利資金與被動資金之間強弱對比的影響，此前也不乏新納入或權重增加個股在調整實施日股價下跌的情形。因此，中金公司建議，部分流動性相對較弱的個股其股價潛在衝擊或許更大。

北向資金淨買入勢頭加快

“真金白銀”做多中國資產

雖然套利策略並不一定總是成功，但隨着11月A股明顯反彈，外資大幅迴流，市場對於北向資金的關注度明顯提升。特別是在海內外積極因素共振下，外資持續大幅加倉A股，用“真金白銀”做多中國資產。

12月首個交易日，北向資金再度大幅淨流入A股114.5億元。其中，滬股通淨流入37.16億元，深股通淨流入77.34億元。

從11月整體情況來看，北向資金全月大幅迴流，單月淨流入額達600.95億元，爲今年以來月度淨流入額第二高點。截至目前，今年以來北向資金月度淨流入額第一高點出現在6月，合計淨買入A股729.6億元。

近期不少市場觀點認爲，北向資金之所以大幅迴流A股，最主要的原因在於中國經濟穩定增長預期進一步明確。

招商證券在日前發佈的2023年A股投資策略展望中表示，明年美聯儲加息節奏放緩後，美債收益率有望觸頂回落。另外，隨着美國經濟衰退概率加大，預計美元指數也將從高位回落。外圍流動性環境有望改善，疊加人民幣貶值壓力緩解甚至進入升值週期，外資明年有望繼續流入A股。

美國資管巨頭富蘭克林鄧普頓新興市場股票團隊認爲，中國股票市場中的投資者情緒及股市整體估值目前已處於歷史低位，市場低迷態勢不會持續太久。相對全球其他市場，其對中國股市可能展現出的投資前景表示樂觀。

瑞銀財富管理亞太區投資總監及宏觀經濟主管胡一帆表示，看好中國經濟在2023年下半年出現較強勢的反彈。上述反彈將得益於三大因素推動：一是來自於基建投資的支撐，包括高鐵項目、城際鐵路、智慧城市建設等一系列基建投資的增長將較爲強勁。二是今年以來對中國製造業的投資已表現出相當的韌性，而這一韌性在2023年有望延續。部分高科技產業如芯片製造、新材料、高端設備製造、機器人、人工智能等方面的投資表現將尤其強勁。三是消費有望出現大幅回升，消費對經濟增長的推動有望在2023年下半年起效。