（姜豔鑫 攝影）

　　來源：華夏時報

本報記者姜豔鑫 黃興利 北京報道

曾在今年“十一”期間因主打0添加產品避開調味品“添加劑風波”收穫一波消費者好感的千禾味業，近日公佈其定增擴產計劃的新進展。

12月1日晚間，千禾味業發佈《非公開發行 A 股股票預案（修訂稿）》（下稱“修訂稿”），擬計劃定增5至8億元用來擴建產能，發行對象爲千禾味業實際控制人伍超羣。

不過，因伍超羣此前多次在股價高位時連續減持千禾味業，此次定增價格引起了部分股民的不滿。千禾味業本次非公開發行的發行價格爲12.92元/股，不及伍超羣高位減持時最高股價的1/2，更要低於千禾味業近一年最低股價13.17元/股。但在發佈次日，千禾味業股價卻創下近60日新高，12月2日收盤價爲20.39元/股，漲幅9.98%。

發行價引質疑

時隔近10個月，千禾味業的定增擴產計劃迎來最新進展。據修訂稿，本次非公開發行股票的相關事項已經公司第四屆董事會第五次會議審議通過，尚需獲得公司股東大會審議通過和中國證監會覈准後方可實施。

此次，千禾味業非公開發行股票的募集資金總額不低於5億元（含本數）且不超過8億元（含本數），扣除發行費用後募集資金將全部用於“年產60萬噸調味品智能製造項目”。項目建設完成後，千禾味業將新增年產50萬噸釀造醬油、10萬噸料酒產能。

根據公告，本次非公開發行股票會由控股股東、實際控制人伍超羣全額認購。千禾味業認爲，全額認購後伍超羣持有公司股權比例將得到進一步提升，有助於增強公司控制權的穩定性。同時，控股股東全額認購會彰顯其對上市公司未來發展前景的堅定信心，有利於向市場以及中小股東傳遞積極信號。

但也有部分小股東在投資者平臺發出質疑，認爲伍超羣是“高位減持，低位增發”。

根據公告，原本本次非公開發行價格爲15.59元/股，但因在今年6月23日，千禾味業實施完畢2021年度權益分派，向股東進行分紅，根據相關約定，本次非公開發行的發行價格相應調整，由15.59元/股調整爲12.92元/股。

2016年上市的千禾味業，股價迎來大漲是在2020年2月—2021年2月，期間股價漲幅超過214%，這段時間裏，伍超羣及公司高管曾多次對千禾味業進行減持。

巨潮資訊網顯示，從2020年初到2020年底，伍超羣共減持千禾味業40多次，累計收入超過10億元，此外，千禾味業持股5%以上股東伍建勇在這期間減持獲得資金超過5.87億元。需要提及的是，2017年—2021年，千禾味業的淨利潤總共爲10.09億元。

不僅是大股東減持，公司的董事、監事也在減持千禾味業，2021年1月29日，千禾味業董事、前副總裁劉德華通過集中競價交易減持30萬股，減持價格區間45.6元—46元，減持金額爲1377萬元（含稅）。

需要提及的是，千禾味業本次定向增發價爲12.92元/股，比近一年以來最低股價13.17元/股還要低。也就是說，從減持到定向增發，控股股東伍超羣的地位沒有變化，但是卻在這過程中大賺了一筆。

調味品60萬噸產能在建

事實上，千禾味業的擴產計劃進行過一次調整，2019年千禾味業董事會審議通過了投資擴產的議案，但當時計劃擴建年產36萬噸調味品生產線，後爲進一步優化產能佈局，提升規模效益，調整爲60萬噸調味品智能製造項目。

據悉，該項目建設週期爲2020年1月—2024年12月共計5年，分兩期建設，其中第一期將完成年產20萬噸醬油、10 萬噸料酒生產線建設，第二期將完成年產30萬噸醬油生產線建設。千禾味業預計，該項目建成並全部達產後，可實現年營業收入30.6億元，年淨利潤5.2億元。

值得一提的是，本次發行擬投入的5—8億元募集資金不含上述已經投資的資金，該項目合集計需要資金要達到12.6億元。截止今年9月30日，該項目累計投入4億元。千禾味業還表示：“若本次扣除發行費用後的實際募集資金少於上述項目募集資金擬投入金額，募集資金不足部分由公司自籌解決。”

千禾味業新擴產能中，有50萬噸爲醬油生產線，這與其逐年增長的醬油收入相吻合。數據顯示，2021年千禾味業實現收入19.25億元，較2016年的7.71億元增長了近150%。在這期間，高毛利的醬油也與食醋逐漸成爲千禾味業所側重的產品，尤其是醬油業務佔比從2016年的47.86%增至61.4%。

但事實上，千禾味業自1996年設立以來一直從事焦糖色等食品添加劑的研發、生產和銷售，2001年，千禾味業開始向下遊拓展，從事醬油、食醋等調味品的研發、生產和銷售。

2016年千禾味業在上交所上市，當年的財報中，李錦記（新會）食品有限公司、佛山市海天（高明）調味食品有限公司分別以5.54%、1.86%的營收佔比，位列千禾味業第二與第五大客戶。

今年”十一”期間，海天味業陷入添加劑“雙標”風波，而千禾味業的0添加醬油的一度被消費者瘋搶。

在調味品行業巨大市場空間吸引下，行業內企業跨區域擴張，大型糧油企業、互聯網企業紛紛跨界進入。屬於調味品企業的博弈已經展開，而醬油、食醋、複合調味料等熱門品類賽道最爲炙手可熱。

產能擴建上，此前海天味業、中炬高新都有擴建產能計劃，但隨着競爭加劇，行業對手變多，產能擴建只是未雨綢繆，如何提高市場佔有率開闢新的銷售渠道纔是關鍵。

激勵目標調整

在“高位減持、低位增發”議論聲中，千禾味業也提高了接下來的股票激勵計劃目標。

根據千禾味業12月1日發佈的《關於 2022 年限制性股票激勵計劃（草案）》及相關文件的修訂說明公告，千禾味業對股票激勵授予數量、授予對象、考覈目標進行了修改。

根據股票激勵計劃修訂稿，千禾味業將計劃授予的限制性股票數量由459萬股提升至693萬股，佔總股本的0.72%，與此同時，激勵對象去除了已離職的董事劉德華，新增董事黃剛，授予價格根據股本變動調整爲8.09元/股。

有意思的是，在考覈目標上千禾味業的調整頗爲明顯。修改前，千禾味業目標週期爲2022年—2024年，完成目標以2021年營業收入與淨利潤爲基數，2022年—2024年，營業收入增長率不低於18%、38%、60%或淨利潤增長率不低於50%、90%、130%。

若按未修改前的目標，今年前三季度，千禾味業營收增長率爲14.63%，淨利潤增長率42.05%，考慮到每年第四季度爲營收增長最快季度，達成目標對於它來說難度並不大。

修訂後，考覈年度調整爲2023年—2025年，業績考覈目標也相應調整爲以2021年營業收入與爲淨利潤基數，2023年—2025年，營業收入增長率不低於60%、89%、118%或以淨利潤增長率不低於155%、201%、247%。

按修改後考覈計算，2023年—2025年千禾味業達成目標對應營業收入30.8億元、36.4億元、42億元，對應淨利潤5.6億元、6.65億元、7.67億元。從目標絕對數來看，修訂後的業績目標設置顯著提升，但從同比增速來看，2024年、2025年較上一年營收增長18%、15.38%，淨利潤增長18.75%、15.34%，可以看到，千禾味業對2025年的營收幾淨利潤增長速度、趨於保守。

廣科諮詢首席策略師沈萌對《華夏時報》記者表示：“激勵目標必須高於常規可完成的水平，否則就失去激勵的意義，如果超額實現業績增長才能實現股東和被激勵對象的價值雙贏。”

但沈萌還認爲：“千禾味業的股權激勵計劃，存在明顯的文字遊戲，其增長目標均是固定以某年爲基準，並不是每年同比，所以雖然看起來給出的增長速率不低，但轉換爲每年同比仍是一個處於往年增長範圍內的數字。所謂激勵的效果並不明顯。”

用前幾年的數據對比來看，2018年—2021年，千禾味業的營收增速分別爲12.37%、27.19%、24.95%、13.7%；淨利潤增速分別爲66.61%、-17.40%、3.81%、7.58%。

對於修改計劃的初衷，千禾味業表示，是爲更好發揮股權激勵計劃的激勵約束作用，更有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結合在一起，使各方共同關注公司的長遠發展，給市場樹立良好企業形象。

就未來的發展規劃以及接下來在銷售渠道的動作以及佈局安排，《華夏時報》記者通過郵件的形式聯繫了千禾味業，但截至發稿前並未收到回覆。