苦熬一年的地產債投資人，終於在最近一個月迎來了曙光。

近一個月，地產債出現大幅反彈。截至12月2日，碧桂園發行的20碧地01，從11月份最低時的36.5元上漲至89.419元，漲幅超100%；旭輝集團發行的20旭輝01從最低的24元上漲到53.559元，漲幅超100%……

“產品淨值創新高”“今年獎金有了眉目”“進場建倉選擇標的”……這些都是近期地產債投資人熱議的話題。

而關於未來地產債的走勢，多數業內人士認爲，地產債投資目前已經從左側交易到了右側交易，隨着地產行業的信用逐步修復，其中存在大量投資機會。

利好政策頻出地產債大舉反彈

近一個月，利好房地產企業政策頻發，房企信貸、債券和股權融資齊放鬆，使得地產債大幅反彈。

11月8日，交易商協會宣佈“第二支箭”延期並擴容，民營房企納入該政策支持範圍。其後，龍湖集團、美的集團、新城控股、萬科集團和金地集團獲得累計超千億元儲架式註冊發行額度。

11月11日，人民銀行、銀保監會發布《關於做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》，出臺十六條措施支持房地產市場平穩健康發展。11月28日晚間，證監會決定恢復上市房企和涉房上市公司再融資。

一位地產研究員表示，近期金融管理部門及監管部門密集釋放利好政策，並且這些政策從實際角度出發，爲地產企業從各個方面疏通融資渠道，一定程度推動後續地產週期加快修復速度。

密集的利好政策，帶來了地產債的大幅反彈。截至12月2日，碧桂園發行的20碧地01，從11月份最低的36.5元上漲至89.419元，漲幅超100%；龍湖地產發行的16龍湖06從最低的64元上漲到目前的96.504元，漲幅超50%；旭輝集團發行的20旭輝01從最低的24元上漲到53.559元，漲幅也超過100%。

美元債市場亦明顯回暖。根據久期財經數據顯示，11月16日至11月30日期間，iBoxx亞洲中資美元房地產債券指數上漲12.36，最新報160.23，到期收益率下跌2.87%，最新報24.95%。

守得雲開見月明投資人長舒一口氣

此前因市場低迷而苦苦支撐的地產債投資人終於迎來了曙光，這一個月來，不少機構獲得不菲收益。

一位私募基金經理表示，過去一年裏，其所有產品皆重倉了地產債，近期的大漲終於使其完成了業績目標。

該基金經理說，本輪大漲之後，他們迅速兌現。產品淨值一度創下新高，內心壓力總算小了許多。

如何才能在複雜多變、風險極大的高收益地產債市場上賺到錢？執古資本總經理李臻表示，其做地產債的主要策略是高勝率、高賠率和適度分散化。其組合久期控制非常短，主要收益來源於博弈短久期地產債的到期兌付。

“所謂高勝率，便是我們在選擇標的時會通過信用分析選擇有較大概率還錢的公司；高賠率，是我們只會在債券價格跌至非常低的時刻再進場建倉；適度分散化，則是指每隻債券持倉不會超過整個組合的15%。”李臻說。

談及自己今年投資地產債的心路歷程，李臻表示，他一直對地產債持樂觀態度，在今年3月、4月陸續建倉。7月至8月市場情緒一度非常低迷，但他卻認爲這是一個政策逐漸發生變化的轉折點，又適當抄底加倉。

據李臻介紹，在今年10月17至19日，金地集團多隻債券價格出現異常波動，一度觸發臨時停牌。但他仍認爲公司基本面非常良好。

他介紹，1至9月金地集團實現銷售1630億元，穩定在行業前七，相比同行銷售表現整體要好；10月13日金地集團提前償還了28.4億元公司債，2022年已無到期公開債務；到今年上半年末公司賬上還有貨幣資金648億元，可支配資金比例超過70%，三道紅線指標繼續穩居綠檔。

“我們認爲金地集團的債券價格被嚴重低估。市場中賣出地產債的機構非常多，而願意冒險去接這種債券的資金量很少，供需問題導致該公司債券價格跌至低點。”李臻說。

而短短一個月後，金地集團的債券便迎來大幅反彈。截至12月1日，“21金地MTN006”相較於最低點，已漲超217%。

那麼，該如何應對上半年產品淨值在市場低迷下的波動呢？李臻表示，他採用了“長短結合”的策略。“我們用短久期債券兌現的收益來彌補長久期債券價格的下跌，同時在合適的時機採取波段交易，這樣可以維持產品淨值不會在市場恐慌時大幅下跌。”李臻說。

地產債投資或仍存大量機會

關於地產債後續走勢，多數業內人士認爲，地產債投資目前已經從左側交易到了右側交易，隨着地產行業的信用逐步修復，其中存在大量投資機會。

善擇基金總裁楊萍對未來的地產債持樂觀態度。她認爲，未來地產債價格回到前低的概率已經不大，目前出臺的政策對緩解整個地產行業的困局有一定的幫助。“短久期地產債確定性較大一些，長久期地產債還可能有一些波動。”楊萍說。

楊萍表示，長端債券的修復過於猛烈，短端的確定性比較強，目前頭寸買短端地產債比較合適，買短端的好處在於組合流動性會比較充裕。

“假如你買入兩個月久期的債券，兩個月之後市場發生變化，便可以在兌現現金後迅速調整策略，這樣倉位會非常靈活。”楊萍說。她認爲，除非價格極低，否則，買長久期地產債會把投資週期拉到很長。

李臻也認爲，地產債的信用修復要經過較爲漫長的一段時間。在此期間，地產債的投資仍有大量機會。“後續還會出怎樣的配套政策，以及還有哪些房企會受政策惠及仍不確定，不確定便是投資的機遇所在。”李臻說。

此外，隨着人民幣匯率企穩和美聯儲主席鮑威爾釋放出放緩加息步伐信號，中資美元地產債或存在交易性機會。

李臻表示，目前部分房企的中資美元債已經跌至極低的價格，伴隨境內融資開閘，政策支持力度加大，部分優質、穩健房企重視“穩內填外”，積極安排美元債務償還。“受情緒影響，這可能會帶動一部分房企中資美元債價格上漲，其中會存在波段交易的機會。”李臻說。

10月底，龍湖集團表示，已經對其2023年上半年到期的境外到期銀團以及2023年4月到期的3億美金美元債做好了資金安排，並計劃對該兩筆債務進行提前償還。11月15日，碧桂園發佈公告，以每股2.68港元的價格，配售14.63億股新股，募集總額約39.2億港元資金，所募款項淨額將爲集團提供資金用於爲現有境外債項進行再融資等。

但也有人有不同看法。國泰君安證券固定收益分析師王宇辰就認爲，地產政策的拐點，和地產債的拐點並不完全對應。原因在於，債券的償付順序是地產所有的利益相關方中是靠後的，僅排在權益之前。

一位地產研究員也表示，目前地產債價格高位需要更多的利好維護，從中長期來看，地產行業仍需要行業利潤以及現金流水平回到正常狀態，才能對股權投資人和債券投資人產生足夠的吸引力，目前地產債投資對大型金融機構仍具有風險。