來源：清華五道口

12月1日，由清華大學金融科技研究院鑫苑房地產中心主辦的第二期“清華五道口機構投資者系列講座”舉辦。富達國際北京代表處首席代表叢黎、富達投資大中華區投資策略及業務資深顧問鄭任遠受邀通過線上連線的方式，爲師生們講述目標日期基金的沿革和發展。

叢黎首先介紹了富達國際近年來的業務發展情況。接着鄭任遠介紹了美國養老體系以及目標日期基金的發展，並分享了富達在養老資產管理領域的重要貢獻。在二戰時期以前，美國養老體系僅有第一支柱，資金來源於僱員或僱主，投資責任在於僱主，不存在個人賬戶。而在70年末、80年初，第二支柱、第三支柱出現，個人作爲投資責任主體自主參與養老金計劃，投資範圍更廣，投資產品更多樣化，許多投資者因此踊躍參與市場投資。

然而在第二、三支柱發展初期，市場剛剛起步時也面臨着許多問題。在最初期，由於許多客戶不願承擔風險，投資多爲銀行和保險類產品，導致收益率非常低，而發展至80年代中，公募基金類養老金融產品作爲優秀的投資工具進入市場，作爲專爲養老金客戶服務提供長期收益的基金，市場規模迅速擴大。然而，這一改變引發了新的問題。投資者由於自身的不專業，經常會在投資過程中出現不理性操作，如資產配置不合理、過於在乎短期收益、惰性投資，導致最終收益虧損。鄭任遠分析了投資者年齡和風險承擔水平。按自然規律，投資者風險承擔能力遵循一條“滑降曲線”，年齡越高，風險承擔能力越低。然而數據顯示，大量投資者無法正確評估自身風險承擔能力，有80%的投資者將所有資產投入風險過高的股票市場，還有一部分投資者將所有資產都投入了收益過低的銀行資產，幾乎沒有人按符合自身風險承擔水平的資產配置方式投資。

爲解決這一系列問題，鄭任遠根據物理學中的守恆定律，即不變量的核心概念，創設了目標日期基金（Target Date Fund，TDF）：創設一隻基金，使之隨着時間變化，策略自動日趨保守。在目標日期基金中，基金管理者根據投資者客觀的風險承受能力，對資產配置進行相應的調整，遵循投資者年齡越大，風險承擔能力越弱的規律。

TDF的推出在第二、第三支柱中被大量應用。通過TDF被加入到第二支柱401（k）計劃中的“投資默認選擇”產品清單中，投資者的養老資金將默認投向TDF，自動正確地配置風險適宜的資產，資產配置逐漸合理化，同時避免了不理性操作帶來的虧損。2006年，美國推出養老金保護法，正式立法建立“三自動一保護”制度：自動參加、自動投資、自動增加、法律明文保護僱主爲員工做合規的三自動措施的法律免責權。即，在第二支柱中，員工“自動參加”401K計劃，“自動投資”目標日期基金或目標風險基金（Target Risk Fund，TRF）這類默認產品，“自動增加”儲蓄率，且僱主對此投資免責。這一法案進一步推動了TDF規模的擴大，資產配置合理的投資者數量與資金規模井噴式增長，由TDF作爲核心支持的401K和IRA也鑄就了美國長期資本積累的基石。

鄭任遠隨後剖析了目標日期策略類產品近年來的新趨勢。目標日期策略類產品包括目標日期基金和目標日期集合投資信託兩類產品。截至2021年底，美國目標日期策略類資產累計總量已突破3.30萬億美元，2015-2021資產年複合增長率達20%。在目標日期策略類資產中，從產品類別來看，共同基金類產品佔大部分，但近年一直穩步下降，計劃發起人逐漸轉向目標日期集合投資信託型產品；從產品策略來看，被動型目標日期策略基金佔比整個市場近60%，主動型正逐步將市場份額讓給被動型，集合投資信託類產品大部分都爲被動型策略。

講座最後，參會同學就中國個人養老金制度發展、基金公司和基金經理的從業要求等等話題進行了提問。鄭任遠進一步分享了他的觀點，他認爲中國的人口老齡化問題迫切需要解決，第三支柱個人養老金制度的出臺非常及時且必要，個人可以通過個人養老金進行長期的養老資產積累，以獲得更多長期複利。同時，他指出，默認定投非常重要，可以極大地提升養老投資的便利性，幫助投資者克服惰性，實現長期投資、長期積累。另外他指出由於養老金超長的投資週期這一特性，針對基金公司的審查和考覈應當非常嚴格，保證其合規性。