“辣條第一股”來了！12月6日，記者瞭解到，衛龍已發佈全球發售公告，並將於2022年12月15日在港交所主板上市。摩根士丹利、中金公司和瑞銀集團爲其聯席保薦人。

面對衛龍估值出現縮水、淨利增速明顯放緩、過度依賴線下渠道等問題，有分析稱，休閒食品賽道同樣受到疫情及成本壓力的短期影響。衛龍估值仍高於港股食品飲料行業整體估值水平，建議投資者謹慎申購。

估值大幅縮水，上市“一波三折”

根據衛龍最新發布的公告，公司擬全球發售9639.7萬股股份，於12月5日至8日招股，發售價將爲每股10.4-11.4港元，預計12月15日掛牌上市。若按發售價中位數計算，衛龍市值約爲240億港元，摺合人民幣約220億元。

記者注意到，衛龍曾在2021年5月完成了Pre-IPO輪融資，該輪融資由CPE源峯、高瓴資本聯合領投，紅杉中國、雲鋒基金、騰訊等知名機構跟投，這輪融資後，衛龍的估值達到93.69億美元，約合人民幣600億元。這意味着，衛龍當前市值較此前估值已大幅縮水。

根據最新招股書，衛龍此次共引入三名基石投資者，包括Media Global、陽光人壽保險、Prospect Bridge。其中，Media Global此次將認購3100萬美元（摺合約2.42億港元）股份；陽光人壽保險、Prospect Bridge分別認購3000萬美元（摺合約2.34億港元）和1.03億港元。按發售價10.9港元計算，上述三名基石投資者認購份額佔衛龍全球發售股份的54.82%。

衛龍是中國最大的辣味休閒食品企業，主營辣味休閒食品，產品主要包括調味面製品、蔬菜製品、豆製品及其他三類。創始人劉衛平兄弟2001年在河南漯河開始辣條生產，2004年9月成立漯河市平平食品有限責任公司。

衛龍上市之路“一波三折”。早在2021年5月、11月，衛龍就曾兩次遞表港交所，最終均爲“失效”狀態。此後，衛龍再次發起第三次IPO衝擊，2022年6月27日，港交所披露衛龍已經通過上市聆訊，由摩根士丹利、中金公司和瑞銀集團作爲聯席保薦人。

上半年虧損達2.61億元，過度依賴線下渠道

上市之際，衛龍的業績持續性問題是市場最爲關注的焦點之一，特別是淨利潤在2022年出現了大幅下滑。根據衛龍披露的招股書，2019年至2021年以及2022年上半年，衛龍分別實現收入33.85億元、41.2億元、48億元和22.61億元；2019年至2021年實現年內利潤約6.58億元、8.19億元、8.27億元。

值得注意的是，2022年上半年，衛龍虧損額度約爲2.61億元。對於虧損原因，衛龍解釋稱，主要是由於與首次公開發售前投資有關的以股份爲基礎的付款，部分被公司的毛利於同期由人民幣849.7百萬元增至人民幣861.5百萬元所抵銷。今年上半年，衛龍的淨利率下降至11.5%。

以衛龍主營業務之一的調味面製品爲例，今年上半年，該業務所得收入13.4億元，同比下滑4.3%。對此衛龍表示，主要由於COVID-19疫情復發對公司的生產及交付產生影響；同時，公司因在2022年上半年對主要產品類別採用新包裝、生產工藝、配方或規格進行最新產品升級而作出價格調整，致使客戶需要一定時間適應該價格調整，所以銷量受到了暫時性的影響。

與此同時，儘管近年來衛龍加強了對各大電商的佈局，但目前公司仍較多依賴線下渠道，來自線上的收入佔比仍在10%左右。招股書顯示，2019年、2020年、2021年以及2022年上半年，在線渠道產生的收入分別爲人民幣2.5億元、人民幣3.8億元、人民幣5.5億元、人民幣2.7億元及人民幣2.4億元，分別約佔公司總收入的7.4%、9.3%、11.5%、11.7%及10.6%。

對此，有機構分析稱，衛龍在細分市場優勢明顯，過去幾年，儘管收入增長高於行業，但淨利增速明顯放緩。此外，公司主打產品門檻較低，缺乏實質性的壁壘，公司的競爭優勢正受到考驗。

某機構發佈的“IPO申購指南”也提示道，休閒食品賽道同樣受到疫情及成本壓力的短期影響。衛龍招股價中位數對應2022年約27倍PE，估值高於港股食品飲料行業整體估值水平，因此建議投資者謹慎申購。

文/廣州日報·新花城記者趙方圓