親疏有別？！同一基金經理業績大分化，收益竟能相差45%…是何原因？這類基金受重視

“一拖多”基金經理的“親疏有別”已出現驚人的業績懸殊。

儘管在同質化持倉下，同一基金經理管理的不同產品之間往往出現“一榮俱榮”，但在重視規模、成名作、機構客戶等多個因素影響下，“一拖多”基金經理管理的多個不同基金產品，即便是持倉高度同質化的相同主題基金，亦出現了令人難以預料的驚人懸殊，有同一基金經理管理的兩隻醫藥主題基金產品業績懸殊高達45個點，有同一基金經理管理的兩隻新能源主題基金在重倉股高度雷同下，業績懸殊高達18個點。

“一拖多”基金經理業績懸殊

在公募基金產品產量大爆發背景下，“一拖多”的基金經理越來越多，同一基金經理所管產品之間業績懸殊的現象也隨之出現。

同一基金經理所管不同行業主題的基金產品，出現業績懸殊或可理解，然而，當同一基金經理管理的同類主題產品出現驚人的業績差異，這種業績上的“親疏有別”似乎顛覆了“一榮俱榮”的傳統印象。

最新披露的業績數據顯示，華南一位女性基金經理所管的兩隻醫藥主題基金之間的年度業績懸殊達到驚人的45個點。Wind數據顯示，截至2022年12月18日，該基金經理管理的一隻約8億規模的醫藥主題基金，今年以來的收益率爲7.25%；與此同時，這位女基金經理管理的另一隻規模約2億的醫藥主題基金產品，年度收益率卻虧損約38%。

出現如此大的業績懸殊，是否與基金經理的“半路接基”有關？根據上述兩隻基金披露的信息顯示，兩隻基金今年以來均不存在“半路接基”的換人現象，均爲上述基金經理親自操作。

同樣的情況也出現在兩隻新能源主題基金產品上。券商中國記者注意到，北方一家公募基金經理管理了五隻基金產品，其中包括多隻新能源主題基金，而這位基金經理所管的同主題基金產品之間，也出現驚人的業績分化。

根據基金產品披露的信息顯示，截至2022年12月18日，上述基金經理所管的一隻規模16億的新能源主題產品，今年以來的收益率達到3.9%，這使得新能源主題基金在同類的2666只基金中，排名居於第31名，業績相當搶眼。

不過，上述基金經理所管的一隻2.5億規模的新能源主題基金，卻有着完全不同的“待遇”。基金披露的信息顯示，這隻2.5億規模的新能源基金，今年以來的虧損幅度接近14%，截至2022年12月19日，這隻2.5億規模的基金產品，在同類的2666只基金排名536名，這也使得兩隻同主題基金產品的業績懸殊達到18個點，儘管這兩隻同類主題基金在今年年內，均爲上述基金經理一人操作。

同質化持倉爲何背離“一榮俱榮”？

傳統印象中，同一基金經理所管多個產品出現“一榮俱榮”，皆指向同質化持倉，而今效果卻大有不同。

以前述北方某新能源基金經理爲例，該基金經理管理的兩隻新能源主題產品爲典型的同質化持倉，兩隻新能源主題產品所持有的基金重倉股高度雷同，但在此背景下，兩隻新能源主題基金依然出現高達18%的驚人業績懸殊。高度相似的持倉，爲何出現業績上的顯著差異？

“可能有不少人在下跌時換倉了，業績也因此被交易行爲所消耗。”深圳一位新銳基金經理接受券商中國記者專訪時表示，雖然許多基金在年初也大量持有電動車、光伏、新能源、半導體等熱門品種，但是當熱門品種在年初大幅下跌時，有的基金可能沒有堅持既定的持股理念，或頻繁換倉，導致在股市反彈後，這些基金業績基本未能跟隨反彈。

上述新銳基金經理稱，儘管許多基金經理的重倉股持倉，與他的基金相似，但因爲他在最關鍵的壓力時刻，選擇了堅定持有，這使得相關品種跳出V型坑後，基金淨值也大幅甩開了其他基金經理。某種意義而言，上述基金經理的說法，亦能解釋同一基金經理所管的兩隻產品間的業績懸殊。

因爲有業內人士認爲，“一拖多”的基金經理在市場不確定背景下，或有動力在同類主題產品上進行“反向操作”。

“比如在兩隻同類主題產品上，在某些階段進行反向操作，在定期報告披露前再回歸，兩隻同類主題產品大概率會有一隻是做對的。”華南一位市場人士認爲，“一拖多”基金經理在所管同類主題基金之間的“反向操作”，在某種意義上可能不會讓基金經理擔心操作失誤導致業績落後，因爲總有一隻會是正確的操作。

基金經理的成名作纔是親兒子？

“一拖多”基金經理所管同主題產品間的業績差異，還可能存在規模和品牌上的親疏有別。

儘管基金產品規模越小，被認爲越容易獲得業績優勢，但在許多業內人士看來，這一情況可能對“一拖多”基金經理要另當別論，前述醫藥主題基金經理和新能源主題基金經理所管產品間的業績懸殊，均出現了規模最大者業績最好。

“基金經理的知名度、收入利益和產品規模之間有正相關，同一基金經理對所管產品中規模較大的成名作也會更加重視。”深圳一位公轉私的基金經理認爲，“一拖多”基金經理所管基金中規模較大的產品，也往往是其代表作，基金經理對自己的品牌產品、成名作往往會更加小心翼翼，維持較好的口碑。

券商中國記者注意到，華南某大型公募副總經理管理四隻基金產品，其品牌代表作是其曾獲得股基冠軍的網紅產品，而他管理的另外三隻基金均在其功成名就之後，而在2022年的業績上，這位明星基金經理旗下四隻基金產品，儘管持倉股票大同小異，但業績最好的產品仍是他的“成名作”。

機構客戶影響“一拖多”基金經理側重點

記者注意到，“一拖多”基金經理中，業績最好的產品裏往往存在機構持有人。以北方某公募基金經理管理的兩隻新能源主題基金爲例，獲得正收益的一隻產品中，截至今年六月末的機構持有份額比例爲0.07%，而虧損約14%的另一同主題基金產品，截至今年六月末的機構持有比例爲0。

此外，在前述“一拖多”基金經理管理的兩隻醫藥主題基金上，年內收益超過7%的一隻規模較大的醫藥主題基金，其機構持有人比例截至今年六月末高達3.06%，而同一基金經理管理另一隻大幅虧損的醫藥主題基金，同期的機構持有人比例僅爲0.07%，考慮到虧損的這隻基金規模更小，0.07%的機構份額意味着機構利益可以忽略。

“機構持有人牽扯比較大的利益，基金公司、基金經理對這類客戶比較重視。”深圳地區一位基金公司人士接受記者專訪時曾強調，獲得機構客戶的認可對公募基金和基金經理而言是品牌加分，因此在涉及到機構持有人利益較多的產品上，基金經理往往會更加重視業績表現，在“一拖多”基金經理管理的不同產品之間，會有明顯的側重點。

責任編輯：石秀珍 SF183