來源：環球時報

備受期待的電影《阿凡達：水之道》（即《阿凡達2》）在全球票房表現不及預期，拖累迪士尼公司的股價持續走低，今年美國股市的“聖誕行情”不會出現了。無論是美國股市，還是發達國家的經濟，都面臨《阿凡達2》的類似問題：雖然有13年前《阿凡達》的“高光時刻”，但在視覺特效上幾無突破，加上老套的敘事和陳舊的價值觀，既不叫好、也不叫座的結果，也就不難理解了。

對發達經濟體來說，“阿凡達困境”，首先是技術上的。過去十幾年，硅谷並沒有什麼拿得出手的技術迭代創新，幾個科技巨頭都是在原有技術基礎上縫縫補補，困擾消費者的典型問題類似於——與第十代相比，蘋果第十四代手機到底有啥技術突破？各跨國企業CEO只能通過回購本公司股票來“消化”賬面上的現金，因爲買不到擁有革命性技術的企業或團隊。今年底，硅谷巨頭又不約而同進行大規模裁員，真正實現在資產負債表和團隊規模的“雙縮減”，“元宇宙”也只能繼續停留在概念上，而沒有真實的迭代產品打動消費者。

硅谷的資產負債表衰退，必然帶來華爾街紙面財富的縮水。納斯達克在2022年的市值縮水超過9.3萬億美元，跌幅超30%，迪士尼的股價更是一年內縮水超過50%。最讓投資銀行和基金經理擔心的是，沒有硅谷持續技術創新對資金的需求，美國股市的IPO規模還將持續低迷。2022年美國股市新股發行增量不足，各路政客怪俄烏衝突、美聯儲加息和新冠疫情，2023年倘若繼續如此，“替罪羊”還能找哪個呢？

加密貨幣市場的崩潰，也許是2022年一隻“政治正確”的“替罪羊”。但是，真正讓加密貨幣“去中心化”烏托邦夢想破滅的，恰恰是美國爲了自身利益對俄羅斯的金融制裁。爲了維護美元結算體系的威懾力，美國將對俄羅斯的金融制裁延伸到硅谷、延伸到加密貨幣跨境結算體系，加密貨幣技術的資產大縮水也就是必然的了。

可見，“阿凡達困境”的內核還是美國價值觀的困境。客觀地說，中外觀衆對於《阿凡達2》的炫酷特效還多少有些溢美之詞，但對於華麗外表下的電影敘事基本還是失望的。2008年次貸危機以來，當美國主流價值觀與世界廣大發展中國家利益產生衝突的時候，美國依然沿用一百年前英美殖民主義那一套，依靠挑動地區內、甚至是一個國家內的衝突，通過製造混亂實現自身利益的最大化。

新冠疫情讓這種情況變得更爲突出，持續多年的“美國優先”在今年的表現之一就是與中國進行“新冷戰”。美國這種傳統的海權殖民主義思維，顯然不能滿足新時代大多數國家的利益訴求。即便是歐洲發達經濟體，也由於俄烏衝突遭遇能源成本快速上漲、不少工業企業產能轉移到美國，加上持續高企的通貨膨脹，它們不得不面臨歐元區自身的資產負債表縮減和2023年可能的經濟衰退。

世界需要新的增長模式，抵消美元獨大帶來的週期性資產負債表衰退。這也就是爲什麼越來越多的國家希望與中國發展更加深刻的經貿和投資關係。2022年，中國的A股市場是世界主要股市中唯一資產負債表快速擴大的證券市場，全年新股發行規模達到5734億元人民幣、創歷史新高；再加上香港的1000億港元新股發行規模，中國股市增量幾乎是美國的4倍。2022年世界IPO業務排名前十大的券商，中國獨佔鰲頭恐怕是順理成章的了。

不同於美國，中國股市規模的快速擴大並不是以超寬鬆的貨幣政策、或者無節制的監管放鬆爲支撐的。中國在過去幾年裏是全球唯一維持“常規、正常形態”收益率曲線的世界主要經濟體，債券市場並沒有出現利率期限結構的扭曲，平穩度過了房地產市場和地方政府融資平臺的“去槓桿化”，有效避免了日本式的房地產“資產負債表萎縮式衰退”。而且，2022年A股規模擴大還伴隨着退市節奏的加快，全年退市公司數量達到50家、較2021年增幅超100%，並超過2018年至2020年3年期間退市公司的總和。這不僅體現了A股吐故納新、優勝劣汰的步伐在不斷加快，還有助於提高上市公司的整體質量、保護投資者遠離虧損企業、樹立A股市場的公信力。當美國股市不得不進行資產負債表萎縮，全球跨國新興產業的上市募資將更多考慮“一帶一路”倡議中積極進取的滬深港市場，這是全球經濟擺脫衰退的最佳解決方案。（作者是甬興證券副總裁）