回顧2022，這一年全球資本市場劇烈波動，國際能源和原材料價格不斷攀升，美聯儲不斷加快加息節奏，國內外疫情擾動加劇， A股市場行情出現明顯波動，整體表現較爲低迷。

展望2023年，大勢如何研判、看好什麼風格、關注哪些主線機會？十大策略首席研判來了！

中信建投證券策略首席陳果：2022市場逐步走向增量，指數整體大概率是小牛市

冬去春來，A 股市場已站在新的歷史起點。邁向後疫情時代，經濟走向修復，A 股二次見底後處於中期上升趨勢，戰略上樂觀，同時預計 2023 盈利小幅增長，風險偏好有所提振，市場逐步從存量環境中走向增量，指數整體大概率是小牛市。戰術上逢調整佈局，把握節奏與結構。

A 股生態變化，靜態配置躺贏不再。隨着市場不斷進化，量化策略的興起以及基本面的結構性因素，靜態配置單一板塊難以“躺贏”， 展望明年，行業景氣差異收斂，預計多線索輪動和運動戰特徵將進一步凸顯，抱團單一板塊更難成爲最優勝出策略。

市場節奏，整體逐浪上行，復甦是小，階段表現，成長是核心，全年看終將佔優。市場中期向好，由於預期經常領先基本面，過程難免震盪反覆，預計 A 股將經歷復甦預期、疫情傳播、穩增長、復甦驗證和中期結構線索確立等多個階段。在反應復甦預期和穩增長預期時，大盤價值會階段表現，但隨着時間推移和經濟環境明朗，成長風格表徵的中期結構線索最終會佔優。

國泰君安證券策略首席分析師方奕：人心預期峯迴路轉，股市走牛空間打開

有別於市場對宏觀前景與股票投資的悲觀共識，我們認爲2023年來自於疫情、經濟、政治等關鍵因素的不確定性將下降，堅決看多2023年A股市場。第一，抑制性政策的轉折、疫後開放世界的臨近以及中下游利潤率重新擴張（CP1-PP），我們判斷2023年02中國將邁入新一輪需求回暖、資產回報率改善、盈利預期提升的週期；第二，內外宏觀環境均從高度不確定的狀態逐步邁向確定，我們判斷投資者對風險資產的持有意願也將回升。第三，政策底部、經濟底部和估值底部的同時出現，往往隱含了股票投資回報的巨大空間。2022年最差的預期已經見到，A股市場將迎來峯迴路轉之勢，我們認爲2023年A股是一輪牛市。

天風證券策略首席分析師陳果：2023關鍵詞【內需】&【總量經濟弱相關】

三大總量邏輯的板塊：以中長期貸款增速刻畫的經濟總需求，在大部分時候決定了指數的趨勢，同時也決定了大金融、大消費、互聯網的趨勢，這三類板塊，既是中國經濟的β，也是指數的主要權重。核心推薦：在外需回落和國內弱復甦的基本面假設下，23年大部分時間核心推薦的關鍵詞還是圍繞：【內需】&【總量經濟弱相關】。基於此，重點關注的方向包括：①大安全（信創、半導體、軍工、醫療器械、機牀設備、稀土），對應重點指數是科創50。②海風、國內電站大儲（賽道成交額佔比7月達到前高，隨後開始修正，目前擁擠度終於降到了比較低的位置）。③數字工業：5G工業互聯網，最新進展是工信部把5G工業專網通信的新頻段發給了中國商飛，可以理解爲產業由個別試點到全面鋪開的轉折點。④困境反轉：圍繞人口老齡化問題的服務業，港股的出行鏈，動保（豬肉後周期），火電和新能源運營商。

招商證券策略首席分析師張夏：23年將會呈現逢三逢四結構牛特徵

2023年，預計在穩地產、基建和製造業繼續發力的共振之下，中長期社融有望重回上行趨勢。A股也將會回到2022年二季度開啓的上行週期。醫療新基建和數字新基建也可能成爲穩增長的彈性方向。但考慮到增量資金相對有限且有外部的一些風險和壓力。23年將會類似03、 13年一樣，呈現逢三逢四結構牛特徵，風險可能來自外部尤其是美國對華相關產業不公平打壓行爲。

盈利展望： 進入2023年後，整體A股盈利增速有望邊際改善，但上行幅度預計有限。預計全年全部A股和非金融及兩油盈利同比增速測算值分別爲7.3%19.5%。盈利增速相對較高的板塊預計主要集中在消費服務、信息技術、醫療保健、中游製造等領域。淨利率提升拉動ROE底部復甦。

廣發證券策略首席分析師戴康：AH破曉，港股牛市，A股修復市

我們認爲23年權益市場最大的機遇來自中美“此消彼長”相對優勢，AH市場驅動力主要來自估值修復：風險溢價下行（資本市場定位重要，對穩增長決心更樂觀），以及無風險利率下行（美債利率築頂回落），貼現率下行驅動AH股上行，A股走修復市、港股走牛市。港股無論分子還是分母端都相較A股更敏感；港股牛市三階段，驅動力依次來自於：風險溢價下降、價值重估、企業盈利兌現，23年配置關注港股投資“三支箭”（穩增長+防疫優化+海外流動性反轉）。

長江證券策略首席分析師包承超：房地產市場可能出現最大的宏觀超預期

2023年宏觀核心矛盾：邁向復甦，最大的宏觀超預期或來自房地產2023 年，國內外格局將近似2022 年的鏡像：內強外弱，中國再次領先。全球經濟將繼續處於下行週期，拐點或見於2024 年。中國領先海外2-4 個季度，2023 年上半年將正式步入復甦。

疫情對總量影響轉弱，結構上對消費和製造有擾動。鑑於美國強勁的非金融部門資產負債表，我們認爲美國硬着陸概率不高，對外需拖累有限。美元下行週期，EM 股市、黃金白銀佔優。

我們認爲房地產市場可能出現最大的宏觀超預期。我們對明年地產銷售端的樂觀程度強於市場一致預期。從18 億平到13 億平，2022 年地產銷售的大幅下滑顯然嚴重偏離正常需求週期的回落。我們認爲今年房產需求被嚴重壓制，體現在居民購房支出的大幅下滑，進而表現爲居民資產負債表中的存款大幅增加。不同於多數消費品的消費損失具有不可逆性，房產的消費損失有更大概率實現真正的回補。中央經濟工作會議對住房消費的積極表述也將支撐我們的判斷。

申萬宏源證券策略首席分析師王勝：2023年中期景氣驗證期優選計算機和消費等方向

2023年A股行情三階段推演：1． 春季躁動，仍是政策表述期，下行風險可控，後續政策預期發酵有望由點及面，由託底到進擊。反彈行情未結束，蓄勢後再出發。2． 兩會後，景氣驗證期，全球經濟衰退主導A股基本面回落，週期項改善的方向非常稀缺，A股仍需震盪磨底。3.23Q2之後，從國別經濟相對比較角度找機會。經濟中強美弱，以中國居民適應新防疫措施爲前提，要持續則依賴於新的經濟增長點出現。疫後恢復兌現，足以支撐一波行情，但新增長點的線索並不清晰，2023年中行情可能不是牛市級別。

2023年結構選擇：從政策預期到景氣驗證。兩會前政策佈局期，圍繞着政策催化選結構，疫後恢復首選醫療基建，大安全首選信創，地產鏈首選房地產和建材。中期景氣驗證仍是核心，計算機和消費核心資產基本面驗證更確定的方向。隨着地產恢復的驗證，地產鏈投資將擴散到家電家居和銀行。新老能源週期未結束，只是需要等待週期項改善驗證，新能源23Q2迴歸，老能源23H2迴歸。

海通證券策略首席分析師荀玉根：23年科技>=製造>消費>金融地產>能源材料

中短期看，我國整體基本面週期性向上拐點已經出現。當前，我國大部分經濟數據已經有所恢復，宏觀基本面週期性向上的趨勢逐漸確立。往未來看，短期內我國經濟建設的任務仍較迫切。展望2023年，我們認爲穩增長政策將繼續加碼，國內經濟有望走向復甦，結合海通宏觀預測，我們認爲2023年國內實際GDP同比增速有望接近5%，對應名義GDP增速有望超過6%。落實到A股基本面，隨着23年經濟復甦，A股營收和盈利增速有望整體上行，結合對GDP增速的預測，我們預計2023年全部A股歸母淨利潤同比增速有望達到10-15%。此外中長期視角下，產業結構性升級大趨勢已逐步得到驗證。資金面上，2023年美聯儲加息或有望停止、國內居民資產配置力量漸顯，因此海外流動性、國內微觀資金面均有望邊際改善。

二十大報告中明確要求建設現代化產業體系，爲我國未來的產業發展指明瞭方向。對於大類行業角度，我們認爲23年科技>=製造>消費>金融地產>能源材料。高景氣成長是明年主線，如數字經濟、低碳經濟；此外，消費存在修復性機會。（1）數字經濟方面，宏觀上，數字經濟已成爲重塑經濟增長的重要抓手；產業上，數字產業蓬勃發展，推動數字經濟應用場景逐漸落地。數字經濟輻射硬件、軟件、服務商等多產業，當前TMT行業明顯低估低配，發展數字經濟有望支撐TMT高增長。（2）低碳經濟方面，當前新能源板塊經歷前期調整，估值已經不高，關注風電、儲能和新能源車智能化。風電光伏：政策支持裝機放量，海風或是重點方向。儲能：隨着光伏風電裝機量的增長，儲能也將配套發展。新能源車智能化：關注智能座艙和自動駕駛領域。（3）隨着防疫政策優化，疫情的影響終將過去，消費行業基本面可能迎來改善，低估低配的消費性價比凸顯，尤其可以關注醫藥以及大衆消費領域。

國盛證券策略首席分析師王程錦：消費領跑，TMT 弱復甦，傳統與新興製造收斂

A 股市場展望：先有舊週期復位，後有新繁榮起點。預計2023 年A 股盈利呈“√”型走勢，全A/非金融業績增速回升至12.7%/13.3%，23Q1 大概率會經歷二次築底。結構上，雙創全年增長強於主板；上游資源紅利消減，傳統與新興製造業景氣收斂，科技TMT 弱復甦，消費行業則最爲亮眼，其中必選消費穩中趨升，而可選消費顯著回暖。

中泰證券策略首席分析師徐馳：復甦節奏的“一波三折”，也使得2023年上半年政策支持的科技與高端製造風格上或更加佔優

國內疫後經濟修復的一波三折，股市風格或先成長後價值。就我國而言，由於冬季本身是傳染病多發的季節，今年春運的提前和我國有部分比例的老人疫苗接種比例有待提高，B.A.5和B.F.7等多種奧米克戎變種毒株，以及各種藥物、醫療器械的準備仍需加強等因素的共同影響，疫情在2023年上半年，特別是春節前後對於經濟的影響是不應低估的。同時，歐美經濟的衰退，使得出口這一支撐今年經濟最核心的動能在2023年也將出現弱化。我們認爲，2023年一季度市場“否極”的基本面因素。而復甦節奏的“一波三折”，也使得2023年上半年政策支持的科技與高端製造風格上或更加佔優。最遲2023年年中後，我國消費等出現一波明顯的“疫後修復”也是必然。同時考慮到今年經濟的低基數，我們認爲，2023年全年GDP完成5%的目標增速難度不大，經濟整體呈現“前低後高”，緩和復甦的態勢。這種復甦的態勢是驅動2023年二季度起，A股逐步“泰來”的盈利面因素。

全球科技政策加碼，產業政策要發展和安全並舉。政府主導的定向刺激主要方向，或將與高質量發展與供應鏈安全等密切結合，即中央經濟工作會議所強調的：產業政策要發展和安全並舉。狠抓傳統產業改造升級和戰略性新興產業培育壯大，着力補強產業鏈薄弱環節，科技政策要聚焦自立自強。這意味着：新型電力系統、信息安全、半導體等高端製造與新基建將成爲“專項貼息再貸款”最主要的投入方向。